港股淘金别忘历史

港股淘金别忘历史

QDII的发行，吸引了好多内地投资者的目光，出现了港股的淘金热潮，香港市场也出现了千亿成交量，细价股和权证也炒得火热，大有复制A股市场之势，在此，尝试探讨一下两地市场的差别可能有些意义。

前面讲过，投资香港股票就一定赚钱?这个逻辑是否能够经得起历史的检验?香港市场是比A股市场价格要低，但毕竟香港市场现在也是处于历史高位区，我们当时是以一元多的价钱去香港卖，现在却要以十倍的价格再到香港去买，谁才是真正的赢家?还有在香港市场中，以为20倍市盈率就很安全的想法可能并不一定适合。

其次是香港市场的IPO市场化程度比较高，对国籍并没有作要求，它欢迎全世界的企业来上市，只要企业愿意，上市是来者不拒，多多益善。这是香港市场股票定价的根本区别。而A股至今为止还只是考虑游子回归(红筹股)的问题，外面大量的企业还未能所愿。如汇丰银行(中国)有限公司行长兼行政总裁翁富泽2007年5月10日透露，在政策允许下，汇丰有意以汇丰集团的形式在A股上市。还有东亚银行在法人银行开业后也表示正在积极争取A股上市，以成为首家在内地上市的外资银行。从他们的态度可以看出，如果A股市场也开放，A股的数量可能就不是以千作为计算单位了。

再次香港市场上市公司股票数量是可以变化的，公司的股票可以是1亿股，也可以十并一变为1000万股，也可以一送十变为10亿股票，这样，经过几个来回，炒细价股票的人就遇到一个严肃问题是，往往是很难完成的原始积累却由大股东轻易完成了，最后还是乖乖地去买汇丰等蓝筹股票。香港的股票市场是有它自己的规则，只是内地的投资者接受过A股市场的政策风险教育，还没有接受过香港市场的市场风险教育而已。在香港，没有多少人像内地的投资者那样勇敢去炒细价股的。

香港的权证是真正意义上的权证，是可以由证券商自由制造出来的，每个股票的权证品种的数量可以无限，单个品种数量也可以非常可观，只要存在市场需求。所以，炒权证的香港人非常清楚，自己的钱永远没有无限供应的权证多，如果内地的投资者明白这点的话，勇敢度就有可能大幅度下降。A股市场上的权证还只是数量有限的股改权证和可分离债权证，和香港市场的权证是有本质区别的，A股中已经作废还有0.1元的钾肥权证现象，在香港市场可能很难出现。

更重要的是，香港更容易受到突发性影响从而拥有大的波动性。A股市场的波动性比较大，在5月30日到6月5日5天时间下跌20%，在1996年12月也出现过3个跌停的情况，但香港市场曾经出现的过情况比A股有过之而无不及，在1987年10月19日星期一晚上美国道－琼斯指数大幅下跌508点，10月20日清晨，联交所主席李福兆咨询了财政司、金融司及证监专员后，宣布10月20日至23日股市及期市停市四天，10月26日星期一，恒生指数开市后15分钟已跌去超过650点，全日下跌1120.7点，跌幅高达33.33%，是有史以来全球最大单日跌幅。还有发生于1997年7月的亚洲金融危机的对港股影响的历史更是令人难以忘怀。

最后，究竟是A股向H股靠拢还是H股向A股靠拢?这个问题不仅仅考验内地的投资者，也同样考验着香港的投资者，不要忘记还有另外的可能性:A股和H股都向更高的投资价值水平回归。在同样的风险市场中，永远保持高度警惕才是投资者生存的首要基础，何况到现在为止还不知道哪个市场的风险更大，对这一点只有经历过的投资者才能理解得更深刻，所以港股淘金者在淘金时更重要的是不要忘记历史。

(2007－07－05)