风险控制更加重要

第三部分　风险控制更加重要

(2007.8～2007.11)

我们市场里的资金大部分刚刚从储蓄存款转移而来，这是风险存在的根源。而成熟市场大部分的资金是具备了风险承受能力的，这存在本质上的区别。我们现在的负利率状况，促使储蓄大规模转移到存在高风险的资产投资上，这种状态也许在资产价格波动出现时并不稳定。毕竟，事实上我们是用全世界最低风险承受能力的储蓄存款向全世界最高估值的资产转移。而很多宣传并没有正视这一事实。

——李大霄

短短的5个月，股市从最低3404点上升至6124点，再上涨了2720点。据交易所10月17日盘后公布的数据，沪市平均市盈率70倍，深市平均市盈率73倍。两市市净率达到6.82倍，远高于通常水平。

与此同时，美国次贷危机也在8月份全面爆发。全球市场出现动荡，流动性出现不足，几个央行纷纷向市场注入资金来补充。美股、欧股、恒生指数自10月份开始都出现了不同程度的下跌。

同期，央行再次连续三次上调法定存款准备金率和存贷款基准利率来应对国内日益严重的流动性危机。

10月中旬，当市场攻上6000点的时候，投资者包括众多的分析师、明星基金经理都在希冀8000点、10000点的到来。他们的理由依然是流动性过剩和投资者高涨的情绪。国际投资大师罗杰斯也表示，中国股市泡沫虽然在形成，但只要没有超过经济的增速，就不会恶化，仍具有投资价值。

而李大霄早在8月末就开始指出股市在目前高位运行下存在隐忧，宏观调控对市场必然会产生影响。

11月份当很多人还在指望“牛市下半程”的时候，李大霄坚定地提出A股长期估值顶部已经形成。现在上市公司的息率水平只有1.14%，一块钱净资产卖出6.82元价格的前提下，高估值状态投资的基础是否坚实?

实际上，牛市已经阶段性结束，熊市来临。