防御工具首选现金

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近段时间以来境外市场巨大波动，是A股近期调整的重要原因之一，而这种关联或将深化并对A股格局产生影响。

我们首先观察一下美国市场的情况，为了应付“9·11”后的股票泡沫爆破的危机，美联储将利率长时间维持在过低的的位置，虽然挽救了股票市场的危机，却以造就另外一个更加大的房地产泡沫为代价。而最近的次级按揭危机和新屋销售的下降，正是房地产泡沫后遗症，可能要一些时间来消化。还有包括中国在内的各个国家央行对美债的减持，也从侧面反映了美国市场的资金面已经没有前期充裕，这样，什么时候美国房地产的问题得到有效解决，由此引起的美股下跌的趋势什么时候得以停止，美国市场对全球股市影响才能减轻。

美国是中国第一大贸易国，如果美国的情况不能迅速好转，中国对美国出口下滑就不可避免，那么，由于顺差所引起的流动性过剩就会得到很大的缓解，A股市场过度乐观的基础就会发生动摇。

美股由于美国次级债问题出现波动，流动性出现不足，几个央行纷纷向市场注入资金来补充，由于次级债的风险还未明显暴露，所以谈危机结束还为时尚早，更加重要的是，各大主要的金融机构如花旗和美林等纷纷换人，继任必然会采取保守式策略，而像以前大量利用衍生品来制造流动性的举动可能会得到一定的遏制。

美国股市从10月开始也出现下跌，标普500指数从10月16日1576点下跌到11月12日1435点，欧洲股票市场也出现下跌，法兰克福指数从10月11日8054点下跌到11月16日的7612点，恒生指数也从10月30日的31958点下跌到11月16日的27608点。这种情况也并未因为美国减息而扭转。

日本市场情况更显弱势，据海外媒体报道，日本央行副行长武藤敏郎2007年7月4日公开表示，维持低利率过久，可能有损日本的经济增长。他说:“假如货币政策的刺激作用开始增大，我们需要关注那些可能出现的风险。”他指出，维持利率过低“可能导致经济活动和通胀大幅波动，增加资本和资源配置扭曲的风险”。日本的利率变动触发套息交易者平仓是之后的一个大定时炸弹。而从6月22日美汇日元达到124.14的位置，到11月12日已经变为109.12，也从另外一个侧面反映创造大量流动性的套息交易者有平仓迹象。日经指数从2007年7月22日的18158点到2007 年11月16日的15155点，下跌了16.54%，日本股市的弱势迹象，相对其他市场比较明显。

A股由于自身高估的原因，不可避免地进入了调整期，但境外市场的弱势，也明显地影响了市场。何况，境外市场已经出现了做空A股的基金，香港的高级官员已经多次提醒投资者注意风险，老牌投资者已经纷纷减持中资股的举动也影响了A股投资者的信心。而且，重要的是，在国内的其他领域已经出现流动性不足的情况。如深圳等城市的房地产市场出现成交量明显减少的迹象，上升得不可一世的普洱茶也出现了崩盘。

我以为，在各方面条件具备的时候要勇敢进攻，在条件还不具备的时候耐心等待，在条件完全不具备的时候就要积极防御了，而当前最好的防御工具首选现金。

(原文标题为《境外市场波动影响A股》　2007－12－03)