增加股票配置比较合理

增加股票配置比较合理

金融危机已经从金融系统向实体经济转移。

以各大央行再度联手救市为标志，各银行间的拆借利率大幅下降，各个国家的政府已经意识到大型金融机构倒闭对市场冲击的严重性，对花旗银行的救助也兑现了美国联邦政府不再让任何一家大型金融机构倒下的承诺。所以就此推断金融危机对金融市场主体冲击的最恐慌阶段已经告一段落，市场也出现了大幅反弹。今后影响市场主要因素应该是从流动性的缺失转为对实体经济的影响。

金融危机的负面影响确实开始在实体经济蔓延，主要表现之一是美国等发达国家失业率的上涨，并且失业率上升的周期很可能延续到明年。另外，伴随着实体经济下滑的预期不断加强，全球对于原油、大宗商品的需求也在减少，原油和大宗商品的价格出现了大幅下跌。而中国等新兴市场对于原材料需求的减少，导致以澳大利亚为代表的资源出口国的经济出现下滑的迹象。其实，这个时候也许是中国出海收购以后发展必需资源的好时机。

实体经济并没有出现明显的好转。

金融系统和居民的去杠杆化可能需要较长时间。以美国为主的西方发达国家的储蓄率会缓慢升高，可选消费会因此而减少，这可能会导致美国等发达经济体步入衰退。

国内经济明年增速放缓趋势明显，预计明年GDP增速要达到保“八”，比较严峻。首先表现在，发达国家消费减少，导致包括中国在内的以出口为导向的国家出口增长会长时间地减缓;其次，金融危机还可能导致国内房地产市场降温，我国房地产市场的投资占固定资产投资的份额超过20%，房地产市场的降温必将影响我国经济增长的速度。最后，金融危机导致国内居民财富缩水，进而抑制国内的消费，降低经济增长的速度。

从微观经济层面来看:用电量下滑;钢铁产量出现减产、价格大幅下滑;BDI指数下跌90%以上;沿海地区出口企业产量出现减产、甚至外迁倒闭……这一系列的现象表明我国宏观经济面临较大的压力。

在全球经济处于衰退边缘的背景下，各个政府都采取积极的应对政策来缓解经济下行的风险。预计我国政府也将采取大幅减息、降低保证金率以及减少税收等政策来积极应对;另外，我国政府还将以农村市场为突破口刺激内需。特别是国十条，力度很大。

股票市场对以上情况也做出了反应，全球股市各个股票的股价相对低廉。

全球股市包括H股都跌至了20世纪80年代以来的低位，巴菲特、李嘉诚等长线投资者都在纷纷增持股票。长期来看，在市场低迷时以较低的成本增持股票是一个很好的资产管理手段。他们的增持是建立在息率比较高的基础上，是比较长时间的投资安排。这种投资模式，也要有一个较长周期的准备。其实，去年并非购买QDII的季节，而现在也许可以考虑配置。

从国内A股市场估值水平来看，到目前为止，A股市场的估值已大幅回落，市盈率处于历史低位，市净率估值依然略微偏高，从国内的横向比较，A股市场已经从一个前所未有的泡沫状态回到目前的合理水平。

从博弈的角度来看，政策很多股票出现了一折的情况，用通俗的比喻来说，以前买一套房子的钱现在可以买十套同样的房子了，您愿意买十套还是一套?我以为，6124需要淡泊，1664需要勇气。

从政策的角度来看，已经从一个调控市场的态度转为明显扶持态度，这也是一个有利的市场环境。在6124点的时候，政策明显是一个调控的态度，在1664点的时候，政策明显是救市的取向。包括暂停IPO、以汇金公司和中石油为代表的央企出手增持，二级市场也出现了增持和减持的分化。

资产配置方向。

从股票，债券，现金的配置来看。在6124点的时候，配股票是一个不明智的选择，配债是一个比较合适的决定。但现在债的空间已经减少，成为鸡肋，股票的价格反而渐渐回归合理，这个时候增加一些跌出价值的股票配置是比较合理的方法。

(2008－11－25)