优秀投资者的“心理优势”

汇添富资本管理有限公司总经理助理兼投资管理部总监　王珏池

传统金融学假设人们都是理性的,在有效的分析之后能够做出合理判定。然而事实并非如此,当今投资界,机构投资者往往对于定价模型之类的分析工具了如指掌,对于信息的把握速度也大同小异,真正比拼的则是心理素质,优秀的投资者必须具有“心理优势”才能长期跑赢市场。

要获得利润,只要做到“高抛低吸”即可,但在实际投资中却很难做到,投资者往往会做成“高吸低抛”。从心理层面剖析,其原因在于投资者在投资获得一定利润后愿意加大投资,持续一段时间后,自信心膨胀,甚至放松对于风险的防范,购买的仓位越来越大,导致高位的投资远大于低位的投资,而一旦亏损,又急于摆脱,卖出后亏损的痛苦导致投资者偏于谨慎,不愿意加大投入,错过了低位介入的机会。这种现象在基金经理中也较普遍,业内称之为“追涨杀跌”,这种投资者称为“趋势型投资者”。特别有意思的是,人们在记忆投资经历的时候是选择性记忆的,大脑善于记录下盈利的、令人愉快的片段,而删除亏损的、令人痛苦的片段。表现为投资者在谈论投资经历的时候,往往只谈盈利的部分,即使谈论到亏损,信息也变得模糊,记忆不清。

巴菲特在谈到投资心得的时候,归结为“在别人恐惧时贪婪,在别人贪婪时恐惧”。的确,无法突破惯性思维、摆脱心理影响的投资者就无法成为优秀的投资者。投资的时候,没有人能够预测资产价格真正的顶或者真正的底,但能判断的是投资者在做投资决策的时候是否理性,市场上其他投资者是否已经过于乐观或者陷入绝望。历史上几次著名的泡沫都与市场过于乐观,即所谓的“群众性癫狂”有关。著名的“荷兰郁金香泡沫”顶峰时期,一株郁金香的球茎能换到阿姆斯特运河边上的一处豪宅;1990年时,东京皇宫的地价能够买下整个美国加州;2000年时,一家传统上市公司只要更名为“.com”股价就能翻番……

就投资目的而言,投资者相较于利润的长期稳定增长更加需要暴利吗?未必。很多新闻报道极端的例子,中彩票后几年穷困潦倒,甚至自杀,暴利只能带来短暂的满足,之后就是从一个再也不能逾越的高点滑落,暴利带来的是长期的苦痛。投资者的确需要利润,但更看重的是获得利润所产生的成就感和幸福感。投资者需要利润稳定增长,用图表示就是一条向上倾斜的震荡曲线。然而,市场并不是如此完美演绎的,很多时候,市场的变动更像一条正弦函数曲线,阶段性的低点平行于原点甚至低于原点。投资者的短视往往在于线性思维,将未来的走势判断在当前走势的延长线上,这就造成了下跌时的恐惧和上涨时的贪婪。一名优秀的基金经理就要努力把正弦函数变成向上倾斜的震荡曲线。这个工作有时候像青蛙过河般的惊险。短时间做对了,好评如潮,收获鲜花、掌声以及超额的奖励,此时如果其飘飘然了,自信心爆棚,面对超过自己能力的悬崖也敢跳跃,结局可能摔得很惨;然而短时间失败了,做错了,口水能淹死人,能够重新崛起谈何容易。这种现象让人终于明白为何巴菲特选择奥马哈,远离纽约做投资。

要成为优秀的投资者,必须要认识到心理波动能够影响到最终投资效果,能够运用心理波动投资,而不是被心理波动影响。优秀的投资者应做到:

第一,需要了解自身的心理弱点,形成自己的风格,独立思考。在分析市场或者对手前,先分析自身的心理弱点,了解自己何时恐惧、何时贪婪,记录下市场每个高、低点时自己的心理状态。在市场亢奋的时候,要保持冷静并做出正确的决策是异常艰难的,恐惧、贪婪、愤怒、喜爱甚至当时的心情都会影响决策的方向,能够控制自己,才能控制投资。尽可能地扬长避短,冷静而独立地思考,善于在合适的时间点做合适的事。

第二,保持乐观、积极的心态。与其负担沉重地上战场,不如把投资当作爱好或者游戏,思考如何运用自身的优势战胜对手,享受投资过程,而不是考虑之后的排名、奖金或者其他。

第三,适度量化投资,遵守投资纪律。量化投资是控制情绪化交易的利器,根据投资目标制定适当的投资策略,设立止盈、止损位,即使是主动投资也使用适度的量化策略,严格控制仓位或者建仓价格等,减少临时性做出重大决策的几率。

第四,分散投资。多样化、分散化投资,不以个人喜好锁定在某几个品种上,更不可以爱上你的投资品。

第五,考核长期化。如果是投资机构,考核需要长期化,设立长期目标,不增加短期心理压力。

对于普通投资者而言,必须了解要掌握有效的“心理优势”是很难的,毕竟人性天生是有弱点的,从众、过于自信、恐惧、贪婪这些心理与生俱来,很难改变。好在我们仍然可以站在巨人的肩膀上战胜市场,选择具有“心理优势”的基金管理人做委托投资,这可能较为容易。