谁是分级基金的最合适投资者

分级基金几乎适合所有类型的投资者。

一、机构投资者与分级基金

机构投资者是金融市场中最为活跃的一群投资者,他们拥有专业的投资知识和技能,能够对金融市场和金融产品做全面、细致的研究和分析,运用各种投资组合技术追求稳健的收益。

1.机构投资者与分级B基金

分级B基金又称杠杆基金(激进类份额),由于带有杠杆,它不会减小、反而会增大投资组合的波动性,这也是我们在保险公司之时,研究过分级基金之后不得不将它排除在投资标的范围之外的主要原因。因此,从资产的收益率波动性和市场流动性上考量,分级B基金目前并不是机构投资者理想的投资标的。

2.机构投资者与分级A基金

不过,分级A基金却是机构投资者良好的投资标的。

分级A基金一般享受约定收益率,例如,银华稳进(基金代码:150018)的约定收益率为“一年期同期银行定期存款利率+3%”(见该基金的《招募说明书》),在2014年11月21日降息之前,一年期同期银行定期存款利率为3%,因此,银华稳进的约定收益率为6%,在定期折算日,基金公司向投资者分红。如果投资者持有10　000份,则可以分得价值600元(10　000×6%)的母基金份额,投资者只需要向基金公司赎回母基金份额就可以得到现金了。因此,实际上,约定收益率与债券的票面利率非常相像——不同的是,债券一般有固定期限,而分级A基金没有固定期限,投资者一般将其视作一只永续债券;另外一个不同点是,债券(特别是信用债)面临着信用风险,而分级A基金基本不存在此类风险。

正是由于分级A基金的这种特性,使它成为机构投资者所青睐的资产。目前,保险公司、商业银行等机构投资者是分级A基金最主要的机构投资者。

3.机构投资者与母基金

母基金与一般的开放式基金一样,都可以向基金公司进行申购和赎回,因此,实际上为机构投资者增添了新的投资品种。

4.机构投资者与分级基金套利

由于母基金与子基金之间可以进行配对转换,例如:1份银华锐进和1份银华稳进可以合并成2份银华深证100母基金,反之亦然。当母基金的净值与子基金的二级市场价格发生偏离时,就会出现套利机会,机构投资者特别是持有分级A基金的机构投资者,可以买入相应份额的分级B基金,合并成母基金后向基金公司申请赎回,获得套利利润,反之亦然。

以上的种种投资策略,我们将在第四章中详细说明。

二、个人投资者与分级基金

1.个人投资者与分级B基金

对积极的个人投资者来说,分级B基金提供了良好的杠杆工具,成为他们在牛市或反弹市中的投资利器。我们经常看到投资者在市场发生阶段性反弹时手忙脚乱的情形,因为在大多数情况下,反弹持续的时间既短,幅度也有限,等到他们找到合适的标的(市场热点、龙头股票等)时,行情已经结束。但是如果平时就关注一些分级基金,了解它们的特性,在行情到来时就能很快出手,获得的收益也几乎与龙头股票旗鼓相当,图1.3显示了几只分级基金在反弹行情中的表现。

图1.3　部分分级基金在市场反弹时的表现

资料来源:Wind资讯。

2014年11月21日至12月8日的半个月中,上证综指(指数代码:000001)出现了一波约20%的反弹,而跟踪大盘指数的几只分级基金进取份额(国联安双禧B,150013;银华锐进,150019;信诚沪深300B,150052)的价格涨幅几乎是大盘的3倍!

在分级基金出现之前,个人投资者很少有使用杠杆进行投资的机会——对机构投资者来说,股指期货、融资融券等提供了放大和对冲的工具,而这些工具对于个人投资者来说门槛太高(例如,股指期货的门槛是人民币50万元),这使得个人投资者在市场之中处于天然的劣势,在市场受到重大利空的冲击之时,机构投资者很容易使用股指期货来对冲风险,而个人投资者由于没有做空的工具而只能忍痛割肉;市场突然出现重大利好时,机构投资者又可以利用融资融券或股指期货来放大收益,而个人投资者又面临着举棋不定、选股不准的风险。分级基金出现之后,使投资金额较小的个人投资者有了使用杠杆的机会——但是,至今还没有出现一般个人投资者可以参与的小额做空工具,这也应该是基金行业创新的一个方向。这种工具一旦问世,则个人投资者至少在投资工具上与机构投资者达到了形式上的平等,他们可以使用这些工具来优化自己的投资组合,控制投资风险。

2.个人投资者与分级A基金、母基金及套利

适用于机构投资者的分级A基金投资方法、母基金投资方法及套利交易方法均适用于个人投资者。

本书虽为分级基金而作,但是我们也应该清醒地认识到:分级基金只是公募基金家族中的一个成员,它所使用的某些投资策略同样适用于基金家族的其他成员。同时,适用于基金市场的一些概念、方法,也同样适用于分级基金——我们将在第三章中简要介绍公募基金市场的整体状况,将分级基金置于整个公募基金市场中加以研究。因此,不论是机构投资者还是个人投资者,都是分级基金潜在的投资者,都能从本书中获得包括分级基金在内的公募基金的投资方法和技巧。