分级基金的结构和运作原理

不积跬步，无以至千里。

大多数投资者接触分级基金的初衷,是被它们在市场上扬时的惊艳表现所吸引。在大多数投资者眼中,“分级基金”就是“杠杆基金”的另一种叫法,关于分级基金疑问的焦点也大多汇集到这个问题上:

“分级基金的杠杆是怎么来的?”

为了解决这个疑问,我们像侦探一样拨开层层迷雾,逐渐接近真相的时候,却愕然发现:原来我们对分级基金的认知是这么肤浅和粗略!要正确认识并投资分级基金,的确需要花上一番功夫呢!这正是本书所要完成的任务。

本章我们将迈出第一步,重点探讨分级基金的结构和运作原理。分级基金是最近几年才出现的创新型基金,相比传统公募基金,它的创新体现在以下几方面:

第一,分级基金不是单个的一只基金,而是由三只基金(或三个部分)组成——我们称为一组分级基金,它们之间既相互独立又相互关联;

第二,大多数投资者所关注的杠杆基金(分级B基金),其实只是分级基金子基金中的一只,它运用了财务杠杆;

第三,分级基金子基金中的稳健份额(分级A基金),其净值是可以事先精确计算的;

第四,分级基金的母基金既可以像传统的开放式基金那样交易,也可以与子基金按照一定的规则进行分拆和合并,进行套利交易。

行文至此,读者对上述分级基金的几个创新之处可能并不理解,但是请勿担心,读完本章之后请再翻回此处,你一定会有幡然领悟、豁然开朗之感。

本章共分为四节。第一节我们将阐述资产负债表、资本结构、财务杠杆等概念。这些概念都是会计学的专门术语,但是它们正是理解分级基金以及其他分级产品的基础。不具备基本财务和会计知识的读者不必望而却步,因为我们并不打算正襟危坐地向你传道,我们所使用的方法是使用简单而直观的案例,再加以抽象,使一般读者都能够理解。第二节我们将重点剖析分级基金的结构,使读者了解构成一组分级基金的各个组成部分及其净值的计算,它们是我们第四章中讨论分级基金套利交易的基础之一。第三节我们在了解基金市场的一些基本概念的基础上,一窥分级基金的运作原理,包括分级基金的分拆、合并、套利等,它们也是我们第四章中讨论分级基金套利交易的基础。第四节我们还介绍了一些其他类型的分级产品案例(证券公司资产管理计划、住房按揭贷款等),加深读者对于“分级”精髓的理解。