假设条件对技术分析有效性的限制

所有的技术分析都是基于一定的假设。

正如我们在做数学的推理一样,我们要提出很多假设条件,然后在这些假设条件下一步一步进行论证,直至得到结论为止。技术分析也有其特定的假设条件,约翰·墨菲在《金融市场技术分析》一书中将技术分析的假设条件归纳为:

(1)资产的价格反映了所有信息(market action discounts everything);

(2)价格按照趋势运行(prices move in trends);

(3)历史会重演(history repeats itself)。

如果这些假设不能够满足,那么技术分析的手段就不一定有效。在现实中,这些假设有时候成立,有时候只是部分成立,有时候则完全不成立。

举例来说,第一条假设“资产的价格反映了所有信息”,它本身就是一个颇具争议性的议题。在最理想的状况下,关于某只股票的所有信息(企业经营状况、盈利状况、重大项目进展情况等)都是公开的,所有投资者得到的信息也是一样的,并以此作为交易的基础。在此种情形之下,股票的市场价格应该是比较接近于它的公允价值的。但是,在不成熟的资本市场中,信息的披露和流通对于不同的投资者来说是不对称的,握有重大内幕消息的投资者可以提前买入或卖出,取得其他投资者无法享有的优势(在各国金融市场的监管中,“内幕交易”、“老鼠仓”都是监管的重点和难点)。根据市场对于信息的反映程度,金融学中形成了一个重要的假说——有效市场假说(efficient market hypothesis),它的提出者正是2013年诺贝尔经济学奖三位获奖人之一的尤金·法玛。

实际上,技术分析只是投资者使用的众多分析手段中的一种,他们还使用基本面分析等方法。这也从侧面说明这一条假设是不能够完全成立的——因为如果这条假设成立,所有基本面的信息都应该已经反映在价格之中,不需要再去关注基本面了。

再来看第二条假设:“价格按照趋势运动。”从长期来看,这条假设不可能成立,因为股票价格不可能一直上涨或一直下跌,总是在上涨、下跌或横盘的轮回中运动。因此,对于这个概念的理解和应用,应该采取“断章取义”的办法,即投资者所分析的这只股票“现在”是在什么样的趋势之中。例如,若当前的趋势是下降的,那么即便出现了“穿刺形态”这样的反转信号,股价不一定就会掉头向上(见图6.4)。

图6.4　下降趋势中的穿刺形态(攀钢钒钛:000629)

资料来源:Wind资讯。

2013年6月20日和21日,攀钢钒钛的股价构成了一个穿刺形态,但是它并没有形成反转,反而在第二天及以后的交易日中继续下跌。

所以,第二条假设的含义实际上是提醒投资者要放开眼界,从更为长期和宏观的角度来应用技术分析——因为蜡烛图一般由一根、两根、三根或数根蜡烛图构成,很多投资者便只关注短时间内的几根蜡烛图的走势来做投资决策,这是相当危险的。

第三条假设,“历史会重演。”但是,历史会一直重演吗?显然不可能。即便在某个时刻出现了与之前非常相似的蜡烛图组合,接下来的走势也不一定会重复历史,因为外部环境可能已经发生了变化。

行文至此,也许已经有投资者对于技术分析的看法变得悲观了,实际上大可不必。金融投资本来就是一项具有风险的活动,没有一项技术可以保证投资者稳赚不赔。我们在本书中所介绍的知识、技巧,其目的是帮助投资者提高投资成功的概率——注意,是“帮助”,而非“确保”。我之所以在此处指出技术分析缺陷(本章后文也有相当篇幅致力于这一工作),是因为我看到有很多投资者夸大了技术分析的作用,而忽略了它的不足。

诚然,世界上有一些仅靠技术分析就能够获利的投资者,但是他们在整个投资者中所占的比例非常小,一般投资者无法达到那样的境地——正如期货市场的情形一样。我有时候听期货公司的朋友们讲他们的客户一夜暴富的故事,从白手起家累至家财万贯,但是这些人数量极少,人生经历极度波折。有一些满心热诚的投资者,受这些少数成功者故事的激励,投身金融市场,却忽略了大多数投资者由于知识、技能、经历的缺乏,在金融市场中挣扎徘徊的现实,不惜以真金白银来支付冲动的学费和代价。