黄金价格波动分析

同其他商品一样,影响黄金价格波动的因素主要是黄金的内在价值和黄金的供求关系这两大因素。在近30年时间里,黄金价格曾发生过大幅波动,从1968年废除固定汇率后的每盎司35美元涨至1979～1982年的疯狂期金价每盎司达855美元,以后又几经涨落。究其原因,黄金的内在价值变动不大,主要还是供求关系在起作用。

在分析金价市场趋势时,人们习惯将其分为短期趋势和长期趋势两类。其中短期趋势主要是由各种市场行为引起的;而长期趋势的影响因素就较为复杂,主要取决于原金生产和加工需求之间的相互作用。

一、影响价格短期趋势的因素

(一)美元汇率走势

黄金价格一般与美元汇率呈负相关关系,因此在国际汇市上,美元的疲软往往会推动金价的上涨。当然,这主要也是由于美元的下跌既可以使那些以非美元作本位币的投资者用其他货币买到便宜的黄金,同时又能刺激黄金需求,特别是黄金首饰方面的消费需求。如1985～1987年,美元对瑞士法郎贬值40%时,黄金价格就从每盎司300美元涨到500美元。再如2009年随着金融危机的波动接近尾声,美元指数又连续走低,国际金价再次走上了与美元负相关的轨迹,节节攀升。

(二)通货膨胀率的影响

黄金历来是防范通货膨胀的一种手段。在1978～1980年发生的抢购黄金风潮中,黄金持有者就成功地防范了购买力的销蚀。当美国的年通货膨胀率从4%上升到14%时,黄金价格上涨了2倍多。但从那以后,黄金的价格却一直不尽如人意,这主要是由于美国的通货膨胀率得以控制,并持续下降。

(三)竞争性投资收益

与其他投资方式相比,投资黄金既不能生息,也不会分红。黄金投资者的全部希望只能寄托在黄金价格的上涨上,因此当其他投资工具的收益增加时,持有黄金的机会成本就会很高,投资者往往不愿持有黄金,这主要是人们将黄金投资收益率与短期利率进行比较的结果。在资金市场上,黄金价格与证券价格一样与利率呈反方向变动。

黄金所具有的这种独立价格的特点,已使其成为投资者分散投资风险的一种有效工具。在20世纪70年代以前,黄金还一直被人们视为一种最安全的投资方式。当时,在大多数投资者的投资组合中,黄金投资占了较大的比重,只是到了20世纪90年代以后,由于黄金价格持续下跌,使黄金投资者蒙受了巨大损失,人们开始对黄金作为分散投资风险工具的作用有了新的认识,并促使人们减少黄金投资在整个投资结构中的比重。

(四)政治因素

黄金被视作防范战乱和战争风险的最安全的投资方式。国际局势紧张往往引起人们对黄金的抢购,金价随之上涨。与纸币不同,无论是在何种社会环境中还是在某个国家里,黄金均是一种价值交换的有效媒体,是一种不受当时当地的社会制度、经济环境影响的硬通货。

但是也有其他因素共同的制约。比如,在1989～1992年间,世界上出现了许多政治动荡和零星战乱,但金价却没有因此而上升。原因就是,当时人人持有美元,舍弃黄金。故投资者不可机械地套用战乱因素来预测金价,还要考虑美元等其他因素。

(五)经济因素

由于世界黄金的年产量约有70%用于首饰加工,因此,黄金首饰的消费也是影响金价的一个重要因素。一般而言,当世界经济状况良好时,黄金首饰需求就会增加,同时促使黄金价格上涨;反之,则黄金价格下跌。

(六)季节性因素

黄金需求也会受季节变化的影响。在西方国家,圣诞节前后是黄金首饰的销售旺季,因此,每年第四季度的金价通常较高。同样在中国,春节前后的黄金首饰购买量往往会支撑起第一季度的黄金价格。

(七)大型黄金公司的远期买卖行为

从20世纪80年代开始,国际上一些大型黄金公司相继推出了黄金远期买卖业务。黄金远期买卖业务的大量出现,会遏止黄金市场价格的大幅涨跌。当市场价格坚挺时,它会带来市场供应量的额外增加;当市场疲软时,它又会给市场带来需求量的额外增加,从而遏止市场价格的上涨或下跌趋势。

二、影响价格长期趋势的因素

(一)决定或影响黄金价格长期走势的主要因素是黄金的供给与需求

黄金的年均开采量为2　500吨,加上原料循环回收和中央银行沽售等,平均年供应量仅3　600吨,而平均每年的需求达3　800吨,出现供不应求的情况,因此造成黄金价格呈现上升的趋势。

目前,黄金的供应主要来自以下几个方面:

1.来自世界各产金国的新产黄金,大约占黄金供给的65%;

2.一些国家的中央银行和国际金融机构的售金活动,大约占20%;

3.旧金的回收熔化再上市,大约占15%。

其中,各国中央银行的售金活动对黄金市场的黄金供给具有较大影响,并波及黄金市场的金价走势。

当前,黄金的需求主要来自以下几个方面:

1.储备需求。主要是中央银行购买黄金作为国家储备,并以此调节储备结构。但一直以来,各国的黄金储备变动不是很大。所以这方面对黄金的需求影响不是很大。

2.工业用金需求。从1987年至今,全球工业用金基本维持在每年200吨左右,估计这方面的需求增长也不会很大。

3.饰品用金需求。这部分则有较大的增长,尤其是在发展中国家,1998年用量为2　149.3吨,为发达国家的2倍多。在我国,自1982年恢复黄金饰品销售业务以来,黄金饰品市场就一直发展迅速,并带动其他相关工业的发展。而作为黄金饰品消费大国的印度,也表现出持续上升的消费潜力。

4.投资需求。这方面具有较大的上升潜力,世界上约有28亿盎司黄金,其中约有一半均匀地分散在私人投资者和世界珠宝商手里,他们是金价波动的主要操纵者。

(二)目前影响世界黄金价格的主要因素是民间市场力量

虽然在各类黄金研究报告中,当属世界各国的官方黄金储备数据最为透明准确,但这并不能表明现在的黄金市场价格受到官方机构的左右。

其实,投资黄金首先要明白的是,虽然世界黄金总量的很大一部分储备在各国政府手中,但这并不是当前世界黄金市场的主流,当前世界黄金的价格走势并不被各国政府的意愿左右,各国政府的售金意愿或买金意愿并不能改变黄金价格走势的大趋势。

现在世界黄金市场的参与主角是民间力量。主要是各种类型的投资基金,其中起主导力量的是一些商品市场基金,还有就是国际大财团、大银行、大保险公司等,而数量最庞大的人群是各类黄金投资经纪商所联结的分布在世界各国的散户黄金投资者。这些黄金市场上的民间投资力量构成了当前世界黄金交易量的95%以上。因此,世界黄金价格现在由全世界民间市场力量决定。