净现值和折现率

按照工程经济学中的定义，净现值（NPV）是将项目整个计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率，折算到项目计算期初的现值之和^［112］。其中，给定的折现率通常称为基准折现率。基准折现率反映了投资者对资金时间价值估计的一个参数，它的影响因素众多，主要包括加权平均资金成本、投资的机会成本、项目风险因素、通货膨胀因素等^［113］。恰当地确定基准折现率是一个十分重要而又相当困难的问题，因此在实际投资项目的经济评价中，通常以最低希望收益率作为基准折现率。当企业难以确定具体项目的投资机会成本时，如果行业平均投资收益率或企业历史投资收益率高于项目筹资成本，也可以将行业平均投资收益率或企业历史投资收益率作为确定基准折现率的参考值^［114］。

项目支付进度安排问题中，业主和承包商的NPV是将其在项目实施期间发生的所有现金流量，按某个给定的折现率，折算到项目实施期初的现值之和。在投资项目经济评价中，NPV的计算通常按照间断复利计算的方式，即按照一定的计息期（如年）来计算。鉴于整个社会的资金不断地在生产和流通领域实现增值，因此在项目支付进度安排问题中，大部分文献都是按照连续复利的方式来计算NPV。然而，他们存在的主要问题是对业主和承包商的折现率设定为相同值。

显然，作为项目的发包方和承包方，业主和承包商通常从事不同的行业。他们的资金来源与构成可能并不相同，资金成本与投资的机会成本、投资项目面临的风险也将有所差异。因此，业主与承包商的最低期望收益率或行业平均收益率可能具有一定差别。按照前述基准折现率的影响因素和确定方式，业主和承包商的折现率应该设定为不同值来计算各自的NPV，使之更为科学合理。