【摘要】：在分析不同薪酬激励方案下经理的投资和股利政策之前，我们先分析股东和经理在没有利益冲突状态下的最优决策。假设 和 是在没有利益冲突情况下的最优投资和股利水平，且 。经理最大化自身效用和股东价值最大化时：
在分析不同薪酬激励方案下经理的投资和股利政策之前，我们先分析股东和经理在没有利益冲突状态下的最优决策。假设在日期2的投资价值等于在日期1的初始投资 加上由于投资而产生的利润，利润函数为我们通常所常见的凹函数，即利润的增加速度递减，因此假定如下利润函数：
（2.8）
其中：
：是生产参数。
：是一个常数参数。
：是一个参数，以确保利润函数是凹的。
公司在日期2的价值（公司的长期价值）可表示为：
（2.9）
在日期1经理在决定投资和股利政策后，对风险中性的投资者来说，在日期1的企业价值 为：
（2.10）
理论上讲，在无利益冲突的情况下管理者必须选择最佳的投资额是：（1）式中的 利润最大化，超过的现金都要以股利和形式发给投资者。假设 和 是在没有利益冲突情况下的最优投资和股利水平，且 。经理最大化自身效用和股东价值最大化时：
（2.11）
（2.12）
令（2.12）式等于0可得：
（2.13）
（2.14）
（2.13）和（2.14）式是股东和经理不存在利益冲突下的最优的投资和股利水平。
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