经济利润与经济增加值

一、经济利润

业绩考核一直都在寻求如何使评价指标既精简又有效。

会计利润虽然简洁,但没有考虑企业权益资本的机会成本,难以正确反映企业的真实经营绩效;经营现金流量虽然能正确反映企业的长期绩效,但却难以衡量企业年度经营绩效。而经济利润与经济附加值能够弥补这两个指标的缺憾,因而是一种可以广泛用于企业内部的绩效评价指标。

计算经济利润最简洁的方法就是用息前税后利润减去企业的全部资本费用。

甲公司成立于2008年,成立时的投资成本为8000万元。为加快发展步伐,甲公司以实现利润最大化作为其财务目标,并将利润作为其绩效考评的核心指标。2014年,甲公司实现净利润600万元,所有者权益总额为5000万元,有息长期负债为5000万元(年利率为8%)。甲公司的加权平均资金成本率为10%,适用的所得税税率为25%。

乙公司成立于2009年,成立时的投资成本为8000万元。为求得长期稳定的发展,乙公司以增加企业价值为其战略目标,并以经济利润作为其绩效考核的核心指标。乙公司2014年实现净利润550万元,所有者权益总额为5500万元,有息长期负债为4500万元(年利率为7.6%)。乙公司的加权平均资金成本率为8%,适用的所得税税率为25%。

(1)甲公司的利息=5000×8%=400(万元)

甲公司的息前税后利润=600+400×(1-25%)=900(万元)

甲公司投资成本=5000+5000=10000(万元)

甲公司投资资本回报率

甲公司的经济利润=(9%-10%)×10000=-100(万元)

(2)乙公司的利息=4500×7.6%=342(万元)

乙公司的息前税后利润=550+342×(1-25%)=806.5(万元)

乙公司投资资本=5500+4500=10000(万元)

乙公司投资资本回报率

乙公司的经济利润=(8.07%-8%)×10000=7(万元)

若以会计利润作为评价标准,甲公司的利润大于乙公司,故甲公司的经营绩效好于乙公司。

若以经济利润作为评价指标,甲公司的经济利润为-100万元,小于0,说明甲公司并不能给股东带来价值增值;而乙公司的经济利润为7万元,说明乙公司通过经营可以给股东增加价值。

采用的评价指标不同,有可能得出完全不同的结论。经济利润考虑了股权投资的机会成本,消除了传统会计核算无偿耗用股东资本的弊端,更能全面地反映经营业绩,揭示利润产生的轨迹,引导企业转变经营思想,更新管理理念,在相关性、真实性、有用性上优于会计利润。现代企业财务管理要求企业建立以价值管理为核心的战略财务目标,应以经济利润作为绩效评价指标,用以客观考评企业经营绩效,这与企业资本提供者要求比投资资本成本更高的收益的目标相吻合。

二、经济增加值

经济增加值是指税后净营运利润减去投入资本的机会成本后的所得,是所有成本被扣除后的剩余收入,它是当今世界上评估企业盈利能力和管理层表现最流行的方法之一。我国目前应用经济增加值的主要计算公式如下:

其中:

式中:利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。

研究开发费用调整项是指财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源,勘探投入费用较大的企业,可以将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例(原则上不超过50%)予以加回。

非经常性收益调整项主要包括变卖主业优质资产收益,主业优质资产以外的非流动资产转让收益和其他非经常性收益(如与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入等)。

式中:资本是指所有投资者投入企业经营的全部资金的账面价值,包括债务资本和股权资本。债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款,不包括应付账款、应付票据、其他应付款等不产生利息的商业信用负债(无息负债)。股本资本不仅包括普通股,还包括少数股东权益。

无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”“应付账款”“预收款项”“应交税费”“应付利息”“其他应付款”和“其他流动负债”;对于因承担国家任务等原因而造成“专项应付款”“特种储备基金”余额较大的,可视同无息流动负债扣除。

在建工程是指企业财务报表中符合主业规定的“在建工程”。

经济增加值最大的特点就是注重资本费用,它提醒我们,无论是债务资本,还是股权资本,所有资本都是有成本的,只有扣除所有成本之后的那部分盈余,才是真正的收益。企业管理层容易将股东权益资本视为无偿使用,很少考虑使用股权资本的费用问题。在传统的会计利润条件下,许多企业的盈利实际上是建立在损害股东财富的基础之上的,因为很多时候,企业所得利润是小于全部资本成本的。

一家房地产开发公司占用的净资产额为5000万元,其当时的社会平均回报为15%,而这家公司只能取得10%的净资产回报率。从账面上看,该公司有500万元的盈利,而实际上,从经济利润的角度分析,其应该是亏损250万元(750-500)。

引入经济增加值评价体系以后,可以促使经营者和管理者在运用资本时为资本付费,防止一些企业出现“数字”上的业绩水分和利润虚高,从而使相关人员能够了解企业价值升降的真实情况。所以,有人认为,经济增加值所体现的收益才是股东定义的利润。

经济增加值的价值还在于,通过经济增加值评价企业的经营绩效,意味着是以投资者价值最大化为目标的。只有投资的收益超过资本成本,投资才能为投资者创造价值。企业以经济增加值作为财务考核标准,就必须提高效益,并慎重地选择融资方式。例如,对于借贷和收益留存,哪种方式能使投资者价值最大化就选择哪种方式。这样,企业就有了一个最基本的经营目标,就是应当能为投资者提供更多的经济增加值。例如,股东希望得到10%的投资回报率,他们认为只有当他们所分享的税后利润超出10%的资本金的时候,他们才是有利可图的。凡是不能满足这项要求的投资,在某种程度上都是在毁灭股东的财富。采用经济增加值评价指标,可以衡量投入资本的机会成本,使管理者不得不权衡所获得的利润与所投入的资本之间的关系,从而更加全面地反映一个企业的经营业绩。

在积极倡导节约型社会的今天,如果一个企业在考核资本保值增值情况、判断企业经济效益时,根本不考虑股东权益资本的成本,那么这个企业对资本的使用就会缺乏约束,势必造成投资膨胀和社会资源的浪费,对全社会的可持续发展造成影响。对投资者来说,资本成本就是最低的报酬,而资本贬值就是最大的浪费。

一个企业经营得如何,首要的就是看企业运营资产的效率如何、资产保值增值的情况如何、为股东创造了多少财富,这应当成为企业业绩考核的立足点。以往通常以净资产收益率等指标评价企业的经营业绩。但企业不亏损或盈利大于零并不一定意味着企业资产得到了保值增值,原因是,这些指标没有考虑资本成本因素,因而不能完全反映资本净收益的真实状况和资本运营的增值效益。而经济增加值和会计利润有很大区别,经济增加值是企业扣除包括股权在内的所有资本成本之后的剩余利润,而会计利润没有扣除资本成本。运用经济增加值模式,实质上是企业运行机制的一种选择。它使得经营者和股东的利益根本一致,使经营权和所有权的关系进一步协调,使管理者以与股东一样的心态去经营管理,像股东那样思维和行动。

诚然,任何指标都不可能尽善尽美,经济增加值也存在着一定的局限性。经济增加值指标是绝对数指标,不便于不同企业之间的比较。规模大的企业可能容易获得较大的经济增加值,而它们的投资报酬率并不一定很高。所以,在考核过程中,引导决策与评价业绩之间会存在一定的矛盾。因此,在使用这一方法时,可以事先建立与每个企业资产结构相适应的经济增加值预算,然后通过实际与预算的对比来评价业绩。在使用经济增加值对不同的企业进行考核时,应尽量考虑可比因素后再进行对比分析。

建立与经济发展水平相适应的财务评价体系是非常必要的。因为企业内部财务控制与财务评价体系的完善程度关系密切,没有科学的财务评价体系,要想搞好财务控制是很困难的。企业财务评价体系应当创新,可以在进一步拓展传统的财务分析指标体系的基础上,增加知识资本等无形资产的财务评价比重,吸收现代先进企业科学考评的成功经验,不断提高财务评价的实效。