公用事业行业

申万公用事业行业包括电力、环保工程及服务、燃气、水务四个二级行业，从截至2013年6月可取得的最新数据看，电力行业占据了整个公用事业行业约90%的收入和利润。

预收款是企业预收客户的订单款，从预收客户账款到交付产品确认收入往往需要一定的时间，因此通常预收款变化领先于收入变化。

企业经营现金流量的变化是较为领先的，市场环境改善，率先体现的是企业经营活动中收到的资金增加，包括预收客户订单款、去库存的好处等。

生产消费的启动都在耗电量上有所体现，且电力的不可储存特征使得电力需求较为迅速地在发电量上体现，因此发电量指标是一个反映宏观经济变化的较为领先和灵敏的指标，电力是公用事业行业的主要子行业，发电量的变化势必在公用事业企业的报表上有所体现。

公用事业行业预收款增速与发电量增速走势相关性较大，如图5-22所示。

图5-22　公用事业行业预收款增速与发电量增速的对应关系

数据来源：天软科技　同花顺

企业经营现金流量的变化领先于发电量增速变化，如图5-23所示。

图5-23　经营现金流变化与发电量增速的对应关系

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从2012年数据可以看到，尽管发电量增速上升不明显，预收账款增速也未见大幅好转，经营现金流却出现了显著的上升。

公用事业行业固定资产投资大、经营性往来款规模小、有息负债占比大，是目前信用债发债规模较大的行业，由于大规模的固定资产投资使其现金回收慢，而有息负债占比大又使得偿付利息负担较重，因此经营现金的回收是需要重点关注的问题。

电力是公用事业行业的主要子行业，长期以来营业收入占整个公用事业行业营业收入的90%左右，2012年净利润占整个公用事业行业净利润的比例接近90%，公用事业行业整体指标变化主要反映电力行业的特征。近年80%左右的电力生产与供应为火电，电价与煤价是影响公用事业行业利润的重要因素，2011年底电价上调，而煤价持续下行，如图5-24所示。

图5-24　2012年以来煤价下行

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2011年底电价上调，而2012年煤价持续下行，这使得2012年公用事业行业毛利率大幅上升（见图5-25），期间费用率（用“-”号列示）的变化并未带来正的影响。

图5-25　公用事业行业2012年毛利率大幅上行

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毛利率大幅上升使得相对于销售收现购买付现支出下降，此外，预收账款的上升与存货的去化也使得经营现金净流入增加，如图5-26所示。

图5-26　行业产销存增速

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