食品饮料行业

申万食品饮料行业包括食品加工制造与饮料制造两个二级行业。食品饮料行业也是预收款占比较大的行业，预收账款是较为领先的指标。

食品饮料行业面对终端消费者，市场环境的改善能较为迅速地在经营现金流的变化上得到体现，因此，经营现金流的变化具有一定领先性。

从历史数据看，食品饮料行业经营现金流入可覆盖投资现金流出需要，筹资现金流入少。由于需求的领先与去库存的滞后、产能调整的滞后，行业经营现金流的改善迅速体现为货币资金的增加，货币资金增速的上升亦有一定领先性，如图5-71所示。

图5-71　经营现金流的领先表现

数据来源：天软科技　同花顺

从行业数据看，成品糖、发酵酒精是食品饮料行业重要的产品，其产量变化数据是值得关注的重要指标。

行业预收账款增速与主要产品产量增速存在一定对应关系，如图5-72所示。

图5-72　预收账款增速与主要产品产量增速对应关系

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2012年预收账款增速继续大幅下降，货币资金及经营现金流却有所改善。经营现金流改善主要是由于尽管产销量增速下降导致资产周转速度下降，但食品饮料行业却维持了较高并持续上升的毛利率（见图5-73），毛利率的提高使得在同等收入下的成本支出下降，从而利于经营现金流量的上行。

图5-73　食品饮料行业持续上升的毛利率

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行业有较好的经营现金流入，但受2012年两会与公务消费高档酒有关提案等的影响，订单未见改善，产能扩张需求不大，投资现金缩减，使得企业持有较为充足的货币资金。

图5-74　食品饮料行业较好的经营现金流入

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由于财务数据公布的滞后，对于未来走势的判断，我们可以使用产销量与价格数据估计收入增速的变化。以葡萄酒行业为例，以伦敦国际葡萄酒交易所发布的Liv-Ex500红酒指数及我国国家统计局公布的葡萄酒产销量数据，计算的行业收入增速与国家统计局公布的葡萄酒制造业收入增速对比如下：

图5-75　葡萄酒制造业计算的收入增速与实际收入增速

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