把赌场改回市场

赌场和市场的区别在于：在赌场中，是零和游戏，上市公司股东、庄家、手握发审重权的官员、投机高手是赢家，可以说，他们是既得利益者；在市场中，优化资本配置的功能得以实现，投资者和融资者可以双赢，经济得到提振，中小投资者才有机会成为赢家。

这些天，股市跌了一些，银行股基本都跌破了市净值。在这样的背景下，老艾等一些股票专家纷纷开始呼吁管理层救市，一时间赢得无数点赞。

不过，我认为，管理层当前的工作重点不应是救市，更不能采取那些违反市场规律的救市措施。管理层当前的工作重点，应该是市场化及规范信息披露等改革。也就是要把A股原先这个赌场，改革成一个完全市场化的、干净的市场。

赌场和市场的区别在于：在赌场中，是零和游戏，上市公司股东、庄家、手握发审重权的官员、投机高手是赢家，可以说，他们是既得利益者；在市场中，优化资本配置的功能得以实现，投资者和融资者可以双赢，经济得到提振，中小投资者才有机会成为赢家。

这些救市措施没能改变A股赌场的特征

研究一下老艾提出的几大救市措施：大股东增持、限制机构做空、暂缓IPO重启、取消印花税等。其实，这些救市措施，并不陌生。从1994年开始，为了救市，仅IPO暂停已经用过八次，全球证券史上罕见；汇金增持的次数也不胜枚举。

不仅如此，一直以来，监管部门还根据市场的涨跌及市场容量，调节公司上市的节奏和数量。另外，由于担心投资者在股市亏钱，监管部门还设置了涨跌停板；该退市的企业，考虑到投资者可能的损失，迟迟没让其退市，成为“不死鸟”。

从历史上的这些救市措施，似乎可以看出，中国的监管部门是最负责的，也是最为投资者着想的。但事与愿违，过去10年，中国经济高速增长，A股市场的投资回报率却低得惊人。同时，A股市场中，圈钱、投机成风。广大股民可能只在救市后开心了几天，但并不会因那些救市措施真正恢复信心。

根本的原因是，这些救市措施一直没有改变A股市场赌场的特征，治标不治本。股市本来是投资和融资的一个中介平台，股民本应该靠投资靠谱的企业赚钱，投资者和融资者本可以双赢。但在A股市场，上市的机会竟是稀缺资源，股票如同收藏品一样，被炒来炒去。

要知道，A股市场这个赌场是有抽头的，每次交易都要付费，所以，中小股民不会真正赚到钱。即使因为管理层救市偶尔赚到一点钱，也只是让人上瘾，失足更深。

中国股市为何成为赌场？其背后的原因是，原先的证监部门做了本该由市场决定的事，越俎代庖，替投资者挑选自认为最靠谱的公司上市。而对于信息披露、企业作假等本该严管的，却监管没到位。实践证明，政府用行政手段配置，往往不如市场的配置更有效率。

救市若违反市场规律或被利用

企业上市，通俗一点讲，就是出售自己的股权。卖东西本是完全的市场行为，但谁承想，要拿到上市的资格却那么难。

打个比方，有很多人想在杭州的西湖边开包子铺。政府却用行政手段，只选了其中两家，其他人不准开。政府给出很多理由：你包子口味不如人家好；或者说，顾客数量有限，目前只能容纳下两家，你再排队等等。最后，西湖边的包子铺很稀缺，包子不愁卖，顾客只能二选一，价格高，口味也不好。在这样的机制下，政府后来想了各种方法，却都无济于事。

其实，顾客自己会选喜欢的包子。政府只要设立一个标准，并对虚假宣传、卫生状况进行严格的日常监管就可以了。符合标准的包子铺，都允许开，把选择权留给顾客，市场到时会决定卖家的去留。如果杭州西湖边的包子铺出名了，全国各地的顾客都会慕名而来，不担心没有顾客。

所以，真正救市是改革这个包子市场的运作机制。证券市场也一样，市场化的原则下，符合标准的企业都应该有上市的资格。至于这么多拿到资格的企业，谁能获得投资者的青睐，成功发行并挂牌上市，由市场决定。这样一来，严格的信息披露、市场化的原则及退市制度，将使证券市场向价值投资回归，市场投资者将趋向理性，投资者自然将在市场中获益。

在我看来，目前证监会的改革，方向是对的。当然，这样的改革，将让很多证监发审官员失去手中的权力，并要在市场信息披露环节的监管上付出更多的努力。另外，还有很多其他既得利益者，阻力会很大。作为赌场的长期受害者，我们要给管理层一些支持和鼓励。

说实话，没有人会反对救市，但违反市场规律的救市措施，已经被历史证明，作用有限。我担心这样的救市会阻碍当前证券市场的市场化改革，被既得利益者利用。

【注释】

[1]本文写于2013年12月。