当前，上市本身成为一门生意、一门买卖，被称为“造富运动”。这种赢利模式横行的结果是，证券市场成为权力寻租和圈钱的工具，企业上市最终成为对普通投资者的掠夺。为此，证券市场改革的核心应该是，减弱、甚至消灭上述被扭曲的赢利模式，建立“利己需要先利人”的赢利机制。
2014年五一前夕，大盘再次跌到2000点附近。股民们的热情再一次降到了冰点。
知名投资大师沃伦·巴菲特说：“要在别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时恐慌。”那么，此时会不会是投资A股市场好的时点呢？说实话，我不好回答。
从管理层的公开表态来看，与以往不同，资本市场改革在此轮经济改革中占据了很重要的地位。同时，牛市往往还需要经济的支撑。
为此，我只能说，A股市场大牛市可以有。至于会不会有，是小牛还是大牛，将取决于正在进行的经济改革能否取得成效，取得多少成效。
换句话说，A股市场未来的走向，一定程度上可以说是检验此轮经济改革成败的试金石之一。说句不好听的，两三年，或三五年后，若A股市场还是这个熊样，或者比现在还差，那么只能说，这轮经济改革是失败的。
A股市场大牛市可以有
前阵子，A股市场出了不少所谓的重大“利好”，比如港股直通车、优先股等。还有很多人说，T＋0才是重大利好。
这些政策是如何被包装成“重大利好”的，我实在不懂。这些政策，可能有助于市场更加与国际接轨，促使A股市场风格转换，但肯定不是此轮证券市场，乃至资本市场改革的核心。
在我看来，A股市场会否反转，会否大牛，取决于两个方面：一是证券市场改革；二是经济走向。
这些年，中国经济高速增长。A股市场的表现，却与经济严重背离。这是因为，A股证券市场存在严重的制度缺陷，因此，证券市场改革的核心，应该是改变“股市与经济严重背离”的现状，建立“利己需要先利人”的赢利机制和市场制度，使证券市场发挥“配置资金”的功能。
经历了前期经济高增长之后，当前国内经济正处在转型期和调整期，存在一些经济下行的风险，比如房价下跌、人民币汇率贬值预期、存款利率市场化等。
A股市场近段时间的表现，与上述经济下行的风险也不无关系。显而易见，若经济持续降温或出现大的风险，肯定没有牛市可言；而这些问题的缓解或解决，还取决于正在进行的经济改革。
同时，在此轮经济改革中，资本市场改革处于很重要的地位。事实上，一个健康的证券市场，作为企业和投资者投融资的桥梁，可以成为经济增长的强劲动力。不仅如此，A股牛市可以增加民众资产性收入。民众有了钱，就更舍得消费、敢于消费，从而提振内需，带动一系列产业，形成良性循环。这对于当前经济和改革无疑是注入了一剂“强心针”。
从历史上看，A股市场的每一轮大牛市都因政策，或因改革而引发。比如2005—2007年11月，沪指涨到6000多点，是起于当时A股市场股权分置改革。
目前，经济改革正在推进。可以说，A股市场正在牛市路上。不过，小牛、中牛、大牛，还是熊市，一切还取决于改革最终的成效，取决于当前的经济改革能否克服既得利益的阻力，顶住保守势力，并取得成功。
改变A股市场当前的赢利模式
事实上，也只有证券市场根本性改革，把现有的制度缺陷去除掉，才是真正救市。
而对于A股市场制度缺陷的分析，可以从其当前主要的赢利模式入手。
从市场经济学的角度分析，任何好的制度都有一个共同的特点，即在此制度设计下，“利己需要先利人”。当个体为自己需求或利益努力的同时，他也为他人，为社会创造了价值。
相对应的，在一个健康的证券市场中，投资者和融资者应该是共赢的。作为融资者，企业及其大股东们若想赚到很多钱，其前提是让投资者赚到钱。
但A股市场不是这样。在目前的A股市场中，也有很多人赚大钱，甚至一夜暴富。但问题是，A股市场最赚钱的赢利模式，无需“先利人”。不是投资，也不需要讨好投资者，而是上市本身，不管是IPO，还是借壳上市，只要最终成功上市，就能暴富。
如此一来，上市本身成为一门生意、一门买卖，被称为“造富运动”。为此，企业普遍“重”上市资格的获取，“轻”上市后的经营，甚至为了上市可以不择手段行贿和财务造假。
众所周知，上市这个环节本身，对经济并无助推作用，也不能给投资者带来什么。这种赢利模式横行的结果是，证券市场成为权力寻租和圈钱工具，企业上市最终成为对普通投资者的掠夺。
A股市场另一种比较赚钱的赢利模式是，内幕交易。由于信息披露制度还有待规范，相关索赔和处罚机制不够完善和严厉，一些人以此手段在A股市场中捞钱。相反，A股市场的长期投资者却很难赚到钱，这显然不合理，有失公平原则。市场的公信力及投资者的信心，也因此一点点降低。
为此，证券市场改革的核心应该是，减弱、甚至消灭上述的被扭曲的赢利模式，建立“利己需要先利人”的赢利机制。
【注释】
[1]本文写于2014年4月。
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