小微企业融资模式分析

小微企业的融资既是市场行为，在一定程度上又是一种政策行为。市场行为是小微企业融资的基本属性，也是产生小微企业融资难问题的根源；而后者则体现出不同层级政府决策者和公共服务部门对小微企业融资问题的政策倾向性和执行力度，是缓解小微企业融资难问题的关键。过去的两年间，我国不断加强和完善小微企业金融服务，相继采取了组建小额信贷公司、出台《放贷人条例》和《国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见》、推出创业板等措施。分析小微企业现有融资方式的特点及存在的问题，有利于帮助小微企业解决融资难题。

小微企业的共同特征是规模小、经营风险较大，而其各自独有的特征更是千差万别，具有高度的不确定性。由于外部投资者对小微企业的融资金额通常相对较少而调查监督成本相对较高，因此与大型企业融资相比，作为内部人的小微企业在寻求融资过程中往往与作为外部人的投资者之间存在着更为严重的信息不对称。阿克洛夫（Akerlof，1970）在对二手车市场的分析中指出严重的信息不对称会产生“劣币驱逐良币”的逆向选择和道德风险问题，甚至有可能导致“柠檬市场”市场崩溃。^[1]从市场行为的角度看，小微企业融资具有较为典型的柠檬市场特征，逆向选择和道德风险广泛体现在小微企业不同的融资模式当中。

企业的融资可以划分为外源融资和内源融资两大类型，中国小微企业融资当然也不例外。所谓小微企业融资难，主要表现在其他情况相同的情况下，其外源融资的难度要大于规模相对较大、发展相对较为成熟的大中型企业，因此本章首先从外源融资入手进行分析。外源融资按照融资方式可以继续细分为直接融资和间接融资，而按照资本结构则可以区分为债券融资和股权融资两种子类型。本章采用的分类方法是后者，在每一个子类型之下再针对若干不同的融资渠道或中介机构展开进一步的具体分析。^[2]在对外源融资的分析过程中，内部人和外部人之间存在的信息不对称以及由此产生的各种问题和降低信息不对称程度的策略构成分析的逻辑主线。在此基础之上，再对我国小微企业的内源融资模式展开讨论。