资金风险价值

资金时间价值研究的是在没有风险和通货膨胀情况下的社会平均利润率。事实上，风险广泛存在于财务管理活动的全过程，我们必须正视风险价值。所谓风险价值是指公司冒险从事财务活动获得的超过货币时间价值的额外收益。

一、风险价值的衡量

风险的衡量，通常采用概率和统计方法。

（一）确定概率分布

概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性大小的数值。用X表示随机事件，Xi表示随机事件的第i种结果，Pi表示第i种结果可能出现的概率。Xi随机事件的概率介于0与1之间。概率越大，表明事件发生的可能性越大。概率有以下特点：

（1）0≤Pi≤1

（3）不可能事件的概率为0，必然事件的概率为1

（二）计算期望值

期望值是一个概率分布中的所有可能结果，它表示一定风险条件下期望得到的平均报酬率。是以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，通常用符号表示，公式如下：

【例2-12】北洋小额贷款公司新开发的两个中间业务项目的收益率可以被看作一个随机变量。两个中间业务的收益率及概率分布见表2-1，请计算两个项目的期望收益率。

表2-1项目投资收益率的概率分布

根据期望值计算公式得知：

项目A的期望投资收益率=0.30×15%+0.40×10%+0.30×0% =8.5%

项目B的期望投资收益率=0.30×25%+0.40×10%+0.30×（-10%）=8.5%

从计算结果可以看出，两个项目的期望收益率是相等的，为了选出最合适的项目，我们还需计算标准离差和标准离差率。

（三）计算方差、标准离差和标准离差率

1.方差

方差用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值，计算公式如下：

2.标准离差

标准离差是方差的平方根。在期望值相同的情况下，标准离差越大，则风险越大；标准离差越小，则风险越小。标准离差可用下列公式计算：

计算【例2-12】中的两个项目的标准离差。

从计算结果中看出，项目B的标准离差大于项目A的标准离差，故项目B风险高于项目A的风险。在期望投资收益率均为8.5%的情况下，项目A为最佳方案。因为项目A期望收益率虽然与项目B相同，但风险却小于项目B。

标准离差虽然可以说明某个方案的风险程度，但只能用于期望值相同的方案风险程度的比较。对于期望值不相等的各种方案的风险程度比较，则要借助于标准离差率这一统计指标。标准离差率是一个相对指标，在期望值不同的情况下，标准离差率越大，则风险越大；标准离差率越小，则风险越小。

3.标准离差率

标准离差率是标准离差与期望值之比，通常用符号V表示。可用下列公式计算：

计算【例2-12】中的两个项目的标准离差率。

项目A的标准离差率

项目B的标准离差率

由以上结算结果得知：项目B的标准离差率大于项目A的标准离差率，这进一步说明项目B的风险比项目A的风险要大。

三、风险报酬率

【例2-13】假设无风险收益率为9%，风险价值系数为10%，计算【例2-12】中两个投资项目的风险报酬率及投资收益率。

项目A的风险收益率=10%×69.41%≈6.94%

项目A的投资收益率=9%+6.94%=15.94%

项目B的风险收益率=10%×160.12%≈16.01%

风险报酬率是指公司在风险厌恶假设前提下冒风险进行财务活动所取得的收益水平。风险报酬率可用下式表示：

其中：RR：风险报酬率

b：风险价值系数

v：标准离差率

风险价值系数可以通过对历史资料的分析、统计回归分析、专家评议获得、专业咨询公司公布的方式取得。

在不考虑通货膨胀的情况下，投资的总报酬率由无风险收益率和风险收益率两部分构成：假设投资的总报酬率用R表示，无风险收益率用RF，表示，风险收益率用RR表示，实务中，无风险收益率一般取短期政府债券（如短期国债）的收益率。那么，投资的总收益率公式为：

项目B的投资收益率=9%+16.01%=25.01%

从计算结果得知：虽然项目B和项目A的期望收益率相同，但因为项目B的标准离差率大于项目A的标准离差率，所以项目B的风险大于项目A的风险，故B项目带来的风险收益率一定要大于项目A带来的风险收益率。即风险越大，收益越高。

四、对待风险的态度

风险存在的客观性决定人们对待风险可能采取喜欢风险、厌恶风险、既不喜欢也不厌恶风险三种态度。在项目预期收益相同的条件下，风险偏好者喜欢选择风险较高项目，风险厌恶者喜欢选择风险较低项目。但在风险厌恶假设普遍成立的条件下，财务管理理论认为风险厌恶假设是进行众多财务决策模型的基础，高风险伴随着高收益、低风险伴随着低收益。所以，在项目预期收益相同的情况下，小额贷款公司决定向哪个客户发放贷款、发放贷款的时间长短、贷款的数量多少或者采取哪种方式筹集资金、筹资时间的长短和规模大小完全取决于风险决策者对待风险的态度。