风险投资由于其高风险和高收益的特性，因而投资前对项目的选择尤为重要，这是风险投资成败的关键。风险项目的选择与一般项目的选择有很大的不同，风险项目的选择受多种不确定性因素的影响，是一个十分复杂的过程。因此，在选择风投项目前对备选项目进行较为客观、准确的风险评估是十分必要的。国内外有关风险投资风险评估的理论的研究文献有很多，众多学者致力于风险评估指标体系的建立和风险评估方法的研究，并取得了一定的进展。在风险评估指标体系的建立方面，在前人研究的基础上，本书将“高新技术企业初始注册风险”“商业模式”“盈利模式”等纳入到风险评估指标体系中；在风险评估方法方面，虽然现有的评价方法有很多，但多数都未考虑风险评价本身所具有的不确定性（金菊良等，2011）。为此，本书在综合考虑风险投资因素的基础上，采用随机模拟方法（Monte Carlo方法），在三角模糊数及其函数间运算转换为普通实数间运算的基础上进一步模拟三角模糊数，构建基于三角模糊数随机模拟的风险投资项目的风险评价模型，并据此模型，构造风险投资项目风险评价值的置信区间，开展应用实例分析。
一、基于三角模糊数随机模拟的风险投资项目风险评估模型的建立
1.建立风险投资项目风险评估的指标体系
（1）风险投资项目的风险因素识别。
风险因素的准确识别和分析是风险评估的前提和基础，笔者通过文献阅读和对风险投资机构和被投企业的调查访谈，在全面考虑风险投资项目风险影响因素的基础上，挖掘了12个方面的风险源，包括：被投企业的实际控制人、管理团队、企业战略风险、商业模式、盈利模式、高新技术企业初始注册风险、技术风险、生产风险、市场风险、财务风险、退出风险和组织风险，并对每一风险源从多个角度进行了细分。风险投资项目风险因素具体分析详见第二章第二节。
（2）风险投资项目风险评估的指标体系的建立。
基于对风险因素的全面识别，风险评估的指标体系应该是一个多层次的递阶结构，分别为目标层、准则层和指标层。准则层由影响投资项目绩效的被风投企业的实际控制人、管理团队、企业战略风险、商业模式以及技术、生产、市场、财务风险等12个方面构成；指标层对每一准则层从多个角度进行了细分，筛选出31个评价指标，得出风险投资项目风险评价指标体系，如表4-4所示。
表4-4 风险投资项目的风险评价指标体系
2.权重确定
本书通过层次分析法的运用，确定指标体系中各元素的权重，分别为：准则层中各元素的权重为w2（i），i=1，2，…，n指标层中各元素的权重为w1（i，j），j=1，2，…，ni，i=1，2，…n。则各评价指标对风险投资项目风险的总权重为
3.风险等级和风险重要性定量描述和模拟
一般可采用具有11级划分标准的模糊语义变量描述风险投资项目风险各指标的风险等级和风险重要性的大小，并且用相应的三角模糊数R=（aR，bR，cR）和I=（a I，bI，c）来进行定量表征，如表4-5所示。
表4-5 风险等级与风险重要性等级的标准及其三角模糊数[3]
向对研究风险投资项目的被风投企业的实际控制人、管理团队、企业战略风险、商业模式、盈利模式、技术风险、生产风险、市场风险、财务风险等具体情况较熟悉的专家进行问卷调查和咨询，请专家参照表4-5的指标风险等级与风险重要性等级划分标准，结合自身理论和经验，就风险投资项目风险各指标的情况，给出其风险和风险重要性的评价等级，再根据表4-5得到相应于各指标风险等级和风险重要性的三角模糊数R=（aR，bR，cR）和I=（a I，bI，c I）。根据三角模糊数（a，b，c）的随机模拟公式：
得到风险等级和风险重要性等级三角模糊数R=（aR，bR，cR）和I=（a I，b I，c I）可能值变量的大量模拟样本系列分别为x R1，x R2，…，x RN，以及x I1，x I2，…，x IN。其中u为区间[0，1]上的均匀分布随机数，N为随机模拟的试验次数（金菊良等，2011）。
4.产生风险模拟值系列
通过上述工作，研究风险投资项目风险的模拟值系列产生了，即
5.构造风险值置信区间
对模拟系列{z L|L=1，2，…，N}进行降序排列，根据随机变量的经验累积频率的数学期望公式（金菊良等，2007）：
可构造研究风险投资项目风险值在置信水平α下的置信区间为
[ZINT{[1—0.5（1—α）]（N+1）}，ZINT[0.5（1—α）]（N+1）] （4-8）
式中，PL系按从大到小排序、序号为L对应的z L的经验累积频率；INT（）系取整函数。
二、风险投资项目（企业）初选决策
在采用三角模糊数随机模拟方法构建风险投资项目风险评估模型，对投前项目的综合风险进行评估，得出各项目综合风险值的基础上，风险投资机构根据风投前项目的预期收益（假定已评估得出）以及评价得出的项目综合风险值进行综合判断，以初步筛选出收益一定，风险最小的有投资价值的项目，为后续投资项目的组合优化决策提供优质的“项目源”。
三、实例分析
基于上述风险投资项目风险评估的理论分析，本书选取同属IT服务业预期收益基本接近（假定已经过评估）的3个项目[4]来进行实例分析。
1.杭州软件股份有限公司的A1项目
杭州软件股份有限公司是国家高新技术企业，建有省级研发中心和工程技术中心，并与IBM、Microsoft、HP、英特尔、西门子等国际知名企业建立了战略合作关系，承担了10项国家重点技术开发项目和20多项省市级重点项目，多项产品被评为“国家重点新产品”“中国优秀软件产品”，其技术水平居国内领先地位。该公司是中国医疗卫生行业应用软件领域专业规模最大、用户数最多、产品最具竞争力的行业信息化建设全面解决方案提供商和服务商。近10年来，该公司以其丰富的经验、良好的创新能力、专业的产品和服务、先进的经营理念以及在业界良好的声誉和业绩，成为我国医疗卫生行业应用软件发展的领军企业。
目前，该公司有一个新的“数字化疾病控制”项目（以下简称“A1项目”），前景良好，十分需要风险投资的资金支持，以便在全国各大医院推广实施该项目。
2.浙江网络有限公司的B2项目
浙江网络有限公司创立于2005年，公司以我国旅游业与酒店业发展为契机，立足于酒店客房信息化，打造数字化酒店，实现酒店IT维护的外包，并研发适用于酒店系统的网络设备及服务系统。经过几年的快速发展，该公司已经成为我国客房信息化行业领航者，目前公司已与如家快捷、锦江之星、7天快捷酒店、星程连锁、浙江南苑E家、MOTEL168、万好万家、金陵酒店集团等经济型连锁酒店以及首旅集团、上海世博城等星级酒店形成战略合作，业务范围遍布全国。
该公司目前有一个新的“酒店客房信息化”项目（以下简称“B2项目”），公司可以依托全国范围内的酒店网络信息平台，通过为酒店定制开发特殊功能模块以及互联网增值服务，实现业务模式新突破。因此B2项目的市场前景良好。该公司目前十分需要风险投资的资金支持，以便在全国各大酒店客房推广实施该项目。
3.杭州信息技术股份有限公司的C3项目
杭州信息技术股份有限公司，是一家从事安全信息交换产品的研发、系统集成以及销售的高科技企业。该公司自创建以来，将企事业单位和政府部门内网的边界安全接入及可靠数据交换作为其核心业务。经过多年来的发展，该公司在安全数据交换领域已具有相当的影响力。同时，该公司还取得了国家保密局涉密信息系统产品检测证书、国家信息安全认证产品型号证书、军用信息安全产品认证证书，并通过了总参五十六所的攻防检测，是目前国安系统的试点合作单位。
目前，该公司的一个具有自主知识产权的安全数据交换系列产品研发成功，作为一个新项目（以下简称“C3项目”），其需要资金支持，以便在政府部门和企事业单位中推广实施，以实现政府部门和企事业单位之间及其内部不同密级的网络之间的网络安全隔离与可靠数据交换，项目市场前景良好。
风险投资机构将对这3个项目进行综合风险评估，得出各项目的综合风险值，并在此基础上通过对项目的预期收益和风险的综合判断，来筛选出最具投资价值的项目。
根据表4-4的评价指标体系，15位来自IT服务业、风投机构以及高等院校的专家被邀请参照表4-5的指标风险等级与风险重要性等级划分标准对A1、B2、C3这3个项目各指标的风险等级与风险重要性等级进行打分，评分结果的算术平均值见表4-6所示。
此外，采用层次分析法，通过上述15位专家对风险评价指标的比较判断，确定风险评价指标体系中各元素的权重。准则层中各元素的权重为
{w2（i）}={0.20，0.13，0.02，0.1，0.05，0.1，0.05，0.05，0.05，0.1，0.12，0.03}；指标层中各指标的权重见表4-6中“w1（i，j）”列所示。则由式（4-4）得各指标对风险投资项目风险的总权重，见表4-6中“w（i，j）”列所示。对照表4-5，将表4-6研究区域各指标的风险等级和风险重要性等级转换为对应的三角模糊数，按式（4-5）得各指标风险等级和风险重要性等级三角模糊数可能值变量的模拟值，再由式（4-6）得研究风险投资项目风险的模拟值系列，最后根据式（4-7）和式（4-8）得到评价A1、B2和C3这3个项目风险投资风险值在置信水平95%下的置信区间分别为[0.1609，0.1864]、[0.2461，0.2748]和[0.3154，0.3494]。在这里模拟试验8000次时，得到评价A1、B2和C3这3个项目风险投资风险值在置信水平95%下的置信区间分别为 [0.1613，0.1864]、[0.2460，0.2746]和 [0.3147，0.3492]；模拟试验10000次时，得到评价A1、B2和C3这3个项目风险投资风险值在置信水平95%下的置信区间分别为[0.1612，0.1864]、[0.2459，0.2748]和[0.3156，0.3492]；模拟试验20000次时，得到评价A1、B2和C3这3个项目风险投资风险值在置信水平95%下的置信区间分别为[0.1608，0.1864]、[0.2461，0.2748]和 [0.3154，0.3493]；模拟试验40000次时，基于三角模糊数随机模拟的风险投资项目的风险评估的计算结果已收敛，即最终得到评价A1、B2和C3这3个项目风险投资风险值在置信水平95%下的置信区间分别为[0.1609，0.1864]、[0.2461，0.2748]和[0.3154，0.3494]。这一结果与基于三角模糊数的系统综合风险评价的现有方法的结果（A1，B2，C3这3个项目的综合风险评估值分别为0.1735，0.2602和0.3322）相一致，验证了基于三角模糊数随机模拟的风险投资项目的风险评估计算结果的合理性。
基于上述三角模糊数随机模拟的风险投资项目的风险评估计算结果可以得出：这3个项目风险投资综合风险值从高到低的排序为z C3＞z B2＞z A1，即C3项目综合风险水平最高，其次是B2项目，A1项目综合风险最低。
在3个项目预期投资收益大致相同的情况下，由于A1项目的综合风险值最低，所以更具有投资价值；因此，风险投资机构选择A1项目作为后续投资组合优化的被选项目。
综上所述，（1）基于三角模糊数随机模拟方法的风险评价结果比现有常规方法的结果，在可靠性方面提供了更丰富的信息，评价结果更符合实际情况；而现有常规方法的评价结果只是一个确定的实数值，对于受多种不确定性因素综合影响的风险投资项目综合风险分析的客观实际情况不能很好地反映。例如C3项目综合风险评价结果为：有95%的可能性处于区间[0.3154，0.3494]内，这比现有常规方法的评价结果只是0.3322这一单个实数值显然更为合理。（2）通过基于三角模糊数随机模拟的风险投资项目风险评估模型的建立对投前项目进行综合风险评估，以及综合权衡项目的预期收益和风险的基础上做出风险投资项目（企业）初选决策的研究结果可以为风险投资机构进行风险投资项目（企业）的初选提供较为科学的决策依据。
表4-6 3个项目各指标风险等级和风险重要性等级的专家评判值
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