2.2.1 风险的概念及特征
1）风险的概念
企业的经营活动经常是在有风险的情况下进行的。 所谓风险是指一定条件下、一定时期内，某一项行动具有多种可能但结果不确定。 人们只能估计采取某种行为可能形成的结果，以及每种结果出现的可能性程度，而行动的最终结果究竟会怎样，却无法预先获知。 例如，掷硬币的游戏，我们事先知道硬币落地时有正面朝上和反面朝上两种结果，而且知道每种结果出现的可能性各占一半，但究竟是正面朝上还是朝下，谁也不能肯定。 再例如，企业投产一个新的产品。 虽然在投产前经过了市场调查，觉得有利润才决定生产，但最终是否能获取预期的利润仍是一个未知数，因为成本、价格、销售、市场的需求度等这些影响利润的因素都有可能发生预想不到并且无法控制的变化。 所以，企业的这种投资行为是存在风险性的。 一般来说，风险产生的原因主要是缺乏信息和决策者不能控制未来事物的发展过程。
2）风险的特征
具有多样性和不确定性的风险有三个显著特点：
（1）客观存在性
风险既然是事件本身的不确定性，那么便具有客观性，即财务活动的风险是客观存在的。 每一项财务活动风险的大小是既定的，是决策者所无法改变的。 但是，是否冒风险以及冒多大的风险却是决策者能够选择的，是决策者通过拟定财务决策在主观上能够控制的。
（2）相对性
风险是一个相对的概念，随时间的推延而改变。 对某一既定的财务活动而言，在预测阶段由于财务活动本身受各种外部因素的影响，而各种因素的变化本身又具有不确定性和不可控性，所以先前的预测可能很不准确。 但是随着时间的推移，外部的各种影响因素逐渐地变成了事实，成为客观存在的环境，是决策者所能够掌握的信息资料，财务活动的不确定性随之而减少，风险在减少；当财务活动结束后，其结果已既成事实，形成完全肯定的数据资料，也就不存在风险了。 因此，风险是相对时间而言的，是“一段时间内”的风险。
（3）“双刃剑”
风险具有两面性，像“双刃剑”一样，可能给投资者带来超出预期的收益，也可能给投资者带来超出预期的损失。 正因为如此，投资者冒风险进行投资时，不仅要考虑可能获得的超额报酬，同时也要考虑风险可能产生的超额损失及公司（投资者）对风险带来损失的承受能力。 一般而言，投资者对意外损失的关切远比对意外收益的关切强烈得多。 人们在研究风险时，往往侧重于对风险带来的意外损失进行分析，常常致力于研究如何降低风险带来的不利影响。
2.2.2 风险的类别
1）从理财主体角度分类
从理财主体的角度看，风险可以分为两类：市场风险和公司特有风险。
（1）市场风险
市场风险是指在公司运营的环境中存在的对所有企业均产生影响的因素发生变化时产生的风险。 例如：战争、自然灾害、经济周期的变化、通货膨胀、财政政策和货币政策等。 这类风险是由企业的外部因素引起的，关系到市场中存在的所有投资对象，是投资者无法通过多元化投资来分散的。 因此，又称为不可分散风险或系统性风险。
（2）公司特有风险
公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，例如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要的合同、诉讼失败等。 这类事件是随机发生的，因而可以通过多元化投资来分散风险，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。 这类风险因其具有可分散、可抵消性，所以称其为可分散风险或非系统性风险。 例如，一个人投资股票时，买几种不同行业、不同产品和业务公司的股票的风险比买进单一股票的风险小。
2）从公司本身分类
从公司本身看，按风险形成的原因不同分为经营风险和财务风险两种。
（1）经营风险
经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都具有的风险，也称为商业风险。 经营风险主要来自以下几个方面：市场销售的波动、生产成本的变化、生产技术的不断改进以及其他对生产经营活动产生影响的各因素的变化。 经营风险将会使企业的营运报酬变得不确定。
（2）财务风险
财务风险是指因企业借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。 企业举债经营，全部资金中除自有资金外还有一部分借入资金，这会对自有资金的盈利能力造成影响；同时，借入资金需还本付息，一旦无力偿付到期债务，企业会陷入财务困境甚至破产。对财务风险的管理，关键是要保证有一个合理的资本结构，维持适当的负债水平，既要充分利用举债经营这一手段获取财务杠杆收益，提高自有资金的盈利能力，同时又要注意防止过度举债而引起的财务风险的加大，避免陷入财务困境。
2.2.3 风险价值
风险价值也称风险报酬，是指投资者因冒风险进行投资而要求的超过资金时间价值的那部分额外报酬。 常用相对数风险报酬率来表示风险报酬。 投资者进行一项投资所获得的报酬，由三部分组成：资金时间价值、通货膨胀贴补率、风险报酬。 即：
投资报酬率＝资金时间价值＋通货膨胀贴补率＋风险报酬率
投资报酬率K＝无风险报酬率RF＋风险报酬率RR
2.2.4 风险衡量
风险客观存在，广泛影响企业的经营及财务活动，因此，正视风险并将其程度予以量化，进行较为准确的衡量，便成为企业财务管理的一项重要工作。 风险与概率直接相关，并由此而与期望值、离散程度等相联系，对风险进行衡量时应着重考虑这几个方面的因素。
1）概率与概率分布
①概率：随机事件发生可能性大小的数值。
②概率分布：某一事项未来各种结果发生可能性的概率分布。 有两种分布：
a.离散型分布：如果随机变量（如报酬率）只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称是离散型分布。
b.连续型分布：随机变量有无数种可能会出现，有无数个取值。
例2.18 某企业A、B产品投产后预计收益情况和市场销量有关，如表2.1所示。
表2.1 市场预测和预计收益概率分布表
2）期望值
期望值是随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，反映随机变量取值的平均化。 财务管理最常用的是期望报酬率。
例2.19 例12.18中：
A方案：R＝0.2×70％＋0.6×30％＋0.2×（－10％）＝30％
B方案：R＝0.2×50％＋0.6×30％＋0.2×10％＝30％
两方案的期望值均为30％，但概率分布不同，A方案－10％～70％，B方案在10％～50％，风险不同。 A风险大于B风险，但要定量衡量其大小，需要统计学中计算反映离散程度的指标。
3）离散程度
离散程度表示随机变量分离程度的指标，包括平均差、方差、标准差、全距等。 其中最常用的是标准差。 标准差反映了各种可能的报酬率偏离期望报酬率的平均程度。 标准差越小，说明各种可能的报酬率分布的越集中，各种可能的报酬率与期望报酬率平均差别程度就小，获得期望报酬率的可能性就越大，风险就越小；反之，获得期望报酬率的可能性就越小，风险就越大。
例2.20 例12.18中：
A方案标准差为：
B方案标准差为：
A方案实际可能报酬率偏离期望值的可能性大，故风险较大。
4）离散系数
对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风险越大，标准差越小，风险越小。 但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。
离散系数（标准离差率）＝标准差／期望值
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一、单项选择题
1.资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的（ ）。
A.利息率 B.额外收益 C.社会平均资金利润率 D.利润率
2.资金时间价值的实质是（ ）。
A.利息率 B.资金周转使用后的增值额
C.利润率 D.差额价值
3.在实务中，人们习惯用（ ）表示货币时间价值。
A.绝对数 B.相对数 C.平均数 D.指数
4.一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（ ）。
A.即付年金 B.永续年金 C.递延年金 D.普通年金
5.下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（ ）。
A.普通年金 B.即付年金 C.永续年金 D.先付年金
6.某人将10000元存入银行，银行年利率为8％，按单利计算，则5年后此人可从银行取出（ ）元。
A.10200 B.10400 C.14000 D.14690
7.王某拟存入一笔资金准备3年后使用，假设该笔存款的年利率为4％，王某在3年后需使用39200元，则在单利计息情况下，现在应存入（ ）元资金。
A.34002.15 B.10801.44 C.35000 D.42924.53
8.某人将10000元存入银行，银行年利率为8％，按复利计算，则5年后此人可从银行取出（ ）元。
A.10200 B.10400 C.14000 D.14693
9.某投资者购买了1000元的债券，期限3年，年利率10％，到期一次还本付息，按照复利法，则3年后该投资者可获得的利息是（ ）元。
A.220 B.300 C.100 D.331
10.若某公司计划在三年后获得本利和100万元，假设投资报酬率为6％，则该公司现在应投资（ ）万元。
A.79.21 B.86.38 C.83.96 D.82
11.孙某计划在今后三年内每年年末拿出1000元存入银行，年利率为6％。 在第三年末，该笔存款的终值应为（ ）元。
A.3000 B.3214.9 C.3183.6 D.2634
12.某人拟存入银行一笔钱，以便在以后10年中每年年底得到5000元，假定银行存款年利率为10％，则他现在应存入（ ）元。
A.49000 B.49675 C.49670 D.30723
13.企业购入一台设备，款项分4年等额支付，每年年初支付50000元，假设利率为10％，则付款额的终值为（ ）元。
A.132050 B.255000 C.255255 D.260000
14.下列各项中，代表即付年金现值系数的是（ ）。
A.［（P／A，i，n＋1）＋1］ B.［（P／A，i，n＋1）－1］
C.［（P／A，i，n－1）－1］ D.［（P／A，i，n－1）＋1］
15.根据资金时间价值理论，在普通年金现值系数的基础上，期数减1系数加1的计算结果，应当等于（ ）。
A.递延年金现值系数 B.后付年金现值系数
C.即付年金现值系数 D.永续年金现值系数
16.A方案在三年中每年年初付款500元，B方案在三年中每年年末付款500元，若利率为10％，则两个方案第三个年末时的终值相差（ ）。
A.105 B.165.5 C.665.5 D.505
17.某一项年金前3年没有流入，后5年每年年初流入4000元，则该项年金的递延期是（ ）年。
A.4 B.3 C.2 D.1
18.某大学计划设立一项永久性的奖学金，每年奖金为4万元，若利息率为8％，应一次性投入资金（ ）万元。
A.80 B.20 C.32 D.50
二、多项选择题
1.下面关于资金时间价值的论述，正确的有（ ）。
A.时间价值是货币随着时间的推移而产生的一种增值，因而它是由时间创造的
B.资金投入生产经营才能产生增值，因此时间价值是在生产经营中产生的
C.货币没有时间价值，只有资金才有时间价值
D.一般而言，时间价值应按复利方式计算
2.资本的时间价值相当于（ ）下的社会平均资本利润率。
A.没有风险 B.有风险
C.有通货膨胀 D.没有通货膨胀
3.利息的计算方式有两种（ ）。
A.单利计算 B.复利计算 C.现值计算 D.终值计算
4.年金按其每次收付发生的时点不同，可分为（ ）。
A.普通年金 B.即付年金 C.递延年金 D.永续年金
5.下列年金中，属于普通年金特殊形式的是（ ）。
A.即付年金 B.递延年金 C.后付年金 D.永续年金
6.递延年金具有如下特点（ ）。
A.年金的第一次支付发生在若干期之后
B.没有终值
C.年金的现值与递延期无关
D.年金的终值与递延期无关
7.某项目从现在开始投资，2年内没有回报，从第3年开始每年末获利额为A，获利年限为5年，则该项目利润的现值为（ ）。
A.A×（P／A，i，5）×（P／F，i，3） B.A×（P／A，i，5）×（P／F，i，2）
C.A×［（P／A，i，7）－（P／A，i，2）］ D.A×［（P／A，i，7）－（P／A，i，3）］
8.属于在期末发生的年金形式有（ ）。
A.即付年金 B.永续年金 C.普通年金 D.递延年金
9.下列选项中，既有现值又有终值的是（ ）。
A.递延年金 B.普通年金 C.即付年金 D.永续年金
10.按形成的原因不同可将风险分为（ ）。
A.市场风险 B.公司特有风险 C.经营风险 D.财务风险
三、判断题
1.资金的时间价值是时间创造的，因此，所有的资金都有时间价值。 （ ）
2.一般市场利率除了包括资金时间价值因素以外，还包括风险价值和通货膨胀因素。（ ）
3.在现值和计息期数一定的情况下，利率越高，则复利终值越大。 （ ）
4.在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。 （ ）
5.n期即付年金与n期普通年金的付款次数相同，但付款时间不同。 （ ）
6.距今若干期后发生的每期期末收款或付款的年金称为后付年金。 （ ）
7.计算递延年金终值的方法与计算普通年金终值的方法一样。 （ ）
8.递延年金的终值不受递延期的影响，而递延年金的现值受递延期的影响。 （ ）
9.凡不是从第一期开始的年金都是永续年金。 （ ）
10.市场风险可以通过投资组合来分散。 （ ）
四、计算分析题
1.某人将10000元存入银行，年利率为2％，按单利计算，3年后本利和有多少？
2.某人希望在第5年年末取得本利和10000元，用以支付一笔款项。 则在利率为5％，单利方式计算条件下，此人现在应存入银行多少钱？
3.某建设项目投资额中，有2000万元为银行贷款，如果贷款年利率按8％计，贷款期限为5年，第5年年末一次还本付息，按复利计算，第5年年末应偿还的本利和为多少？
4.某投资项目预计6年后可获得收益800万元，假设投资报酬率为12％，问这笔收益的现在价值是多少？
5.郑先生下岗获得50000元现金补助，他希望20年后这笔款项变为250000元，那就可以解决自己的养老问题。 问存款利率为多少是才能实现？
6.郑先生下岗获得50000元现金补助，他进行某投资报酬率为10％，他希望这笔款项变为250000元以解决自己的养老问题。 问经过多少年才能实现？
7.小李将每年领到的60元独生子女费逐年末存入银行，年利率5％，当独生子女14岁时，按复利计算，其本利和为多少？
8.某公司从银行介入一笔款项，协议5年末一次行归还600万元，年利率6％，为了归还借款，每年应提取多少资金？
9.某运输企业为将来的技术改造筹集资金，每年年末存入银行30万元，欲连续积存5年达到180万元，银行利率为多少才能实现？
10.某工程1年建成并投产，服务期5年，每年净收益为5万元，投资收益率为10％时，恰好能够在寿命期内把期初投资全部收回，问该工程期初所投入的资金是多少？
11.现在向银行存入20000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年末得到4000元本利？
12.有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。 若资本成本为10％，甲设备的使用期应长于多少年，选用甲设备才是有利的？
13.某企业在2002年年末有金额1000万元，若年利率为8％，利用复利进行计算。
①七年前有计划将款存入银行，每年等额存入多少到2002年方有1000万元？
②到2012年年末该1000万元的本利和是多少？
③在2006年的资金额是多少？
④若从2007年开始每年末等额提取多少资金恰好在2012年年末将1000万元提取完毕？
14.某大学生在大学四年学习期间，每年年初从银行借款5000元用以支付学费，若按年利6％计复利，第四年年末一次归还全部本息需要多少钱？
15.时代公司需用一设备，买价为1600万元可用10年。 如果租用，则每年年初需付租金200万元，除此以外，买与租的其他情况相同。 假设利率为6％。
要求计算说明购买与租用何者为优。
16.某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：
①从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；
②从第5年开始，每年年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；
③从第5年开始，每年年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。
假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10％，你认为该公司应选择哪个方案？
17.某公司想使用一办公楼，现有两种方案可供选择：
方案一：永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金10万，一直到无穷。
方案二：一次性购买，支付120万元。
目前存款利率为10％，问从年金角度考虑，哪一种方案更优？
18.现金1000元存入银行，若利率为8％，每3个月复利一次，2年后的复利终值是多少？
19.年利率16％，半年复利一次，5年后的1000元其复利现值是多少？
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