为何有效市场假说注定要被经济学理论所抛弃

有效市场假说的支持者面对海量的证据无法自圆其说，却始终不肯放弃这个理论。其原因在于，这个假说给广泛的金融应用包括风险评估、最优化组合分配，以及期权定价提供了至关重要的理论依据。可惜，一个无奈的事实是，这些应用由于基础假设是错的很可能会导致错误结论。更有甚者，这些错误总是在犯错成本最高的时候最为极端（例如市场泡沫和市场恐慌的时候）。从某种程度上来说，有效市场假说的支持者正如寓言里那个一直在停车场的灯柱下找钥匙（因为只有那里有光）的人一样可笑。有效市场假设存在大量的严重漏洞，如下所述。

·如果为真，不可能的事已经不止一次发生了！如果有效市场假说为真的话，有些价格波动的幅度之大从概率上看根本不可能发生。

·如果有效市场假说为真的话，有些市场参与者的辉煌业绩在概率上也是不可能发生的。

·其假定的完美价格调整机制是错的。持有信息的知情交易者对价格的影响有可能被不知情交易者的行为暂时盖过，又可能会受到不以盈利为目的的对冲投资者或政府的行为干扰。

·市场价格与合理估值之间产生巨大分歧简直是家常便饭。

·价格经常在基本面消息释放之后很久才有所反应。

·每个人都持有相同的信息不等于每个人都同等地利用这些信息。

·有效市场假说并没有考虑人类情绪对价格的影响，因此遗漏了这个在历史上时常（如市场泡沫和崩盘时）比基本面更重要的价格影响因素。

投资错觉

投资错觉2：市场价格完美地反映了所有公开信息。

真相：市场价格常常与合理的公允价值背道而驰。有时候市场价格相对于基本面过分高估，有时候则过于低估。

投资错觉3：市场是无法战胜的。

真相：市场只是难以战胜而不是无法战胜。二者的区别至关重要，因为这说明了有些赢家之所以成为赢家是因为他们技高一筹，而非运气超常（虽然不排除有些赢家是运气好）。战胜市场之难蒙蔽了许多人，使他们认为市场是无法战胜的，除非你运气够好。

投资错觉4：市场价格会即时反映基本面的变化。

真相：价格的变化常常落后于基本面的变化。有时候价格还受到市场情绪的影响而非基本面变化的影响。

投资错觉5：在有效市场模型的假设下我们可以用历史价格变化来从概率上估计未来价格变化的幅度。

真相：基于有效市场的模型隐含了价格变化呈正态分布这个假设。这个假设有助于我们计算一般价格变化的概率，但是却会造成对价格大幅变化的概率的低估。这个模型假设的缺陷是致命的：现实中发生巨大亏损的风险比用基于有效市场假说的传统风险模型计算出来的发生巨大亏损的风险要高得多。