评论以及政策含义

四、评论以及政策含义

1．货币供给内生理论是后凯恩斯经济学派的基本命题之一。根据货币供给内生理论的分析，由于基础货币和货币供给是内生的，而不是中央银行可以外生决定的，所以选择数量控制工具(如货币供应量)作为政策工具是不适当的。货币供给内生理论认为，中央银行的主要政策工具应该是价格控制，包括利率，有选择的信贷控制，外汇和外汇管制等，同时需要与财政政策、收入政策和制度改革有效配合。同时由于货币政策作用有限，为了提高调控效果，中央银行采取事前预防性政策操作是理性的选择。

2．内生理论是一种与主流的货币理论相对应的货币供给理论，在承袭前人的基础上自成体系。温特劳布、卡尔多和莫尔的货币供给曲线是一条水平线，而罗西斯的货币供给曲线是一条向右上方倾斜的曲线，这是对货币供给曲线是条垂线的传统理论的极大突破和创新。但是他们都认为利率是由中央银行外在决定的观点显然是有待商榷的(中央银行决定再贴现率，市场利率是再贴现率的固定加成，因而由中央银行决定市场利率)。虽然中央银行可以对利率水平产生影响，但利率的决定本身是一个多个经济变量相互作用的内生过程，不可能单纯地由中央银行外生地给定。此外，温特劳布、卡尔多和莫尔关于货币流通速度是常数的假定以及得出在既定利率水平上货币供给曲线是一条水平线的观点也过于极端。罗西斯的右上方倾斜的货币供给曲线较好地在经验事实的基础上说明了货币供给的内生性，不足之处在于货币供给与利率的联系仅建立在货币灵活性偏好的基础上，而没有联系资产价值和投资的变动。

3．信贷需求是货币需求重要的组成部分，货币需求对货币供给有着不容忽视的影响。对任何一方面的过分强调或者过分忽视都是不正确的。经典的货币供给外生理论忽视了信贷需求和银行行为对货币供给的反作用，另一方面，货币供给内生理论由于对货币的信贷需求过分强调，因而在理论上也走向了另一个极端。

【注释】

(1)详见第十五章第四节现代货币数量论

(2)详细推论和字母的定义见本教材第九章第四节。

(3)弗里德曼—施瓦茨:《1867～1960年的美国货币史》，英文版，第51页。

(4)乔顿:《决定货币存量的要素》，载《货币经济学——关于当前问题的读物》，第249页。

(5)乔顿:《决定货币存量的要素》，载《货币经济学——关于当前问题的读物》，第255页。

(6)布伦纳—梅尔泽定义剩余超额准备为实际超额准备与意愿超额准备之差。

(7)货币供给外生理论认为利率是内生的，受经济行为的影响，中央银行可以影响名义利率，但实际利率由实际资金供求决定。

(8)哥特哈特(Goodhart)定律:只要政府试图将观察到的经验联系用于控制目的，这种经验联系就必然中断。