货币强硬或软弱的原因

二、货币强硬或软弱的原因

我们在外汇市场上为什么买卖(这个货币对),向什么方向下单?都是根据货币未来强弱的预期去操作的。而判断未来货币强弱的依据是什么呢?这是个非常复杂的问题。在诸多因素中我们首先需要了解的是不同货币的特性。

例如,美元是一个古老的货币,欧元是一个新兴的货币,英镑是一个炒作型货币,日元则是被携带式交易者盯住的货币(做息差交易);澳元与加元是与新兴市场国家的GDP增长关联度最强的货币。而所有非美货币对美元都有一定联动的关系(加元除外,因为它有小美元之称)。

美元作为一个古老的货币,它的市场份额可能呈现不断减少的趋势,最近几年,美元的确是逐步下跌的;相反,欧元作为一个新兴的货币,它的市场份额是缓慢增长的;英镑是炒作型货币,因此在市场上的波动率往往最大,它的交叉盘经常出现一天内波动几百点的情况,而这样的波动往往与货币之间的基本面关系无关,它还往往在非美货币中起带领(冲关)和掩护(撤退)的作用;日元是被携带式交易者盯住的货币,它是指,由于日元的利率长期偏低,能够被携带式交易者所利用:借入低息的日元,买入高息货币国家的资产,通过利差和涨跌趋势的不同获得双重利益,比如借日元换成美元再买美国的股票,既赚利息差,还赚资本市场涨跌快慢的差;澳元与加元由于向新兴市场国家大量出口资源类产品,因此,这些国家对中国经济数据敏感,人民币升值,它们也升值。但是,当中国经济波动时,比如中国紧缩,打了个小喷嚏,它们的波动率都会加大;所有非美货币对美元都有联动的关系是指,当一个货币兑美元大涨或者大跌之后,往往意味着其他非美货币会一个个跟上来,同样道理,当大多数货币兑美元都已经涨了很多时,若有一个货币没有涨或涨的幅度比较小,这个货币就应该是我们建仓买涨的对象,比如上面讲的最后买日元。当然,这些规律有时对加元是例外的,因为加元虽然有时是非美货币,但它也是美洲货币,特别是与美国经济的关联度非常高的货币。因此加元有时表现得非常怪:非美元涨,它涨,美元涨,它也涨,因此它涨的最多。当然,未来它下跌的空间也非常大。

分析货币习性非常重要,正像许多大师所说的:货币也是有性格的,有时候是按性格走而不是按规律走。市场经常会表现出所谓反规律的现象:该强不强,该弱不弱。但是,一切所谓反规律现象实际就是规律,而最根本的规律仍然是货币价值的基础不能变。

什么是货币价值的基础?必须承认,一个国家的货币最终是否强大——维持上涨趋势,本质仍然是它的劳动力价值比价比其他国家高,而在新经济时代,所谓劳动力价值比价主要是指劳动生产率的增长趋势之差,也就是创新劳动所创造的价值在GDP中的比重。同时,一个国家的资源储备对该国货币的强弱影响也极大,特别是在全球资源日益短缺的时代。这也是为什么一些出口资源国家的货币总是上涨的基本面原因。最后也是最重要的一点是,货币是代表国家的,它的强弱表现始终是一个国家是否强大的标志。如果国家团结,政权稳固,劳动生产率持续向上,这个国家的货币就能保持强硬坚挺;相反,如果一个国家经常有争斗,对外经常动武,国家财力没用到地方,这个国家的货币就要出问题。从这个意义上讲,美元是成也萧何,败也萧何,虽然一时还没有崩溃的可能,但要走向强大,从伊拉克必须撤兵。当然,欧元也有问题,英镑也有问题。世界政治是不确定性非常强的,恐怖袭击,民族冲突,局部战争等等。一般来说,世界有一些著名的避险货币,例如瑞郎、日元,而美元由于吸纳能力特别强,美国出现战争的可能又非常小,因此,美元也往往成为全球发生重大风险事件时的最优的逼险货币。比如全球出现金融危机时,美元必然大涨。

货币强大与否的另外一个重要原因是全球的外汇储备选择。所谓美元是“古老”的货币也是指全球所有国家外汇储备中美元的占比很大,因此会在一定的时间段内呈现下降趋势。近来,炒作各国减少美元储备是美元大跌的根源之一。但是,由于美国的债券和股票等资本市场仍然是全球最有效率的市场,而且,美元在全球贸易往来结算中所占的份额仍然高达70%,因此各国央行不可能大幅度地减少美元的储备,减少美元储备在当前可能时髦,未必就是最佳选择,因为美元的对手货币或流动性太差,或波动率过大,要不就是收益率太低,取代美元的世界储备货币地位的货币现在还没有出现。

当然,由于各国的货币政策不同,也会体现在外汇价格的波动中。例如美国政府是否真的贯彻所谓“强势美元”政策。欧元区12个国家的货币、劳动力、财政政策是否能够统一。再如日本的低利率政策什么时候能够终结。还有,英国的超宽松金融环境是否会出问题,等等。这些信息都是炒汇者必须关注的,它们既反映了一个货币的特性,也可能是导致外汇市场的实际价格过分地偏离均衡价格的原因。