影响外汇市场短期波动的政治因素

二、影响外汇市场短期波动的政治因素

与股票、债券等市场相比,外汇市场受政治因素的影响要大得多。当某一件重大的国际事件发生时,外汇市场的涨跌幅度通常会超过股市和债券市场的涨跌幅度。其主要原因是货币作为全球流动的金融资产,在动荡的政治格局下所面临的风险会比其他资产更大。而且,国际外汇市场的流动速度非常快——变现容易,这也进一步使外汇市场在政治局面动荡时会出现更加剧烈地波动。

对外汇市场影响较大的主要是不确定或突然出现的政治事件,一般预期一致的风险往往对外汇市场没有影响。比如,经济政策变化和国有化措施等就没有大选、战争、政变、边界冲突等影响大。从资本安全的角度出发,由于美国是当今世界最大的军事强国,其经济也处于领先地位,所以,一般有政治动荡突然发生,美元就会起到避风港的作用。由于许多政治事件属于突发性事件,往往出乎外汇市场的意料,这必然使外汇市场的现货价格异常剧烈地波动。具体能够波动多少,我选择如下例子,说明政治事件对外汇市场短期走势影响的一些规律。

1.苏联1991年“8·19”事件对外汇市场的影响

从1991年下半年开始,美元对几乎所有的主要货币都呈弱势。但是,苏联“8·19”事件使这种趋势完全打乱,而事件失败后,又使美元走弱的趋势得以延续,美元一路走弱,到第1992年1月才止跌回升。

外汇市场在苏联“8·19”事件前后的波动,完全说明了美元作为避风港货币的作用。在“8·19”事件发生以前,外汇市场已在流传苏联政局不稳的消息,美元连续7天小涨,但谁也没有预料到会有突发事件发生。在1991年8月19日,当外汇市场所有交易者的计算机屏幕上打出了“苏联发生政变”的字样时,便立刻出现一片恐慌性地抛售非美而大买美元之风。以英镑为例,英镑兑美元的汇率在短短的几分钟内从1英镑兑1.6633美元猛跌至1.6130,跌幅达3.1%。第二天,外汇市场又随着弋尔巴乔夫与媒体和克里姆林宫失去联系、发动事件者似乎难以控制局势等消息的传播,而不断出现涨涨落落。到第三天,“8·19”事件宣告失败,外汇市场立刻抛出美元。同样以英镑为例,英镑兑美元的汇率从1.6363美元涨到1.6915,猛涨3.4%,使英镑又同其他外汇一起,开始了对美元的汇价一路上扬的走势。

必须强调,突发事件并不能改变已经开始的趋势,但会测验趋势线的下轨。以苏联“8·19”事件为例,英镑对美元的汇价之所以跌至1.6130时就止跌回升,完全是因为这一点位是近5年来英镑对美元汇率移动平均线的底部,英镑对美元的汇率不太可能一次就穿过这条线,以后苏联“8·19”事件失败,更说明这一点的强大支撑作用。

2.1992年4月英国大选对外汇市场的影响

在英国大选前的一个多月,外汇市场就开始受这次大选的影响。大选以前,保守党候选人在位首相梅杰在民意测验中一直落后于工党候选人尼尔·金诺克。市场认为,如果金诺克在大选中获胜,可能意味着英国政府政策的改变。虽然工人出身的金诺克在工党内属保守派,但人们还是担心英国有可能回到国有化政策推行的年代。由于金诺克在民意测验中领先于梅杰,英国的金融界从3月就出现了两种现象,一是资本开始逐渐外流,二是英镑的汇价逐步下跌。以英镑兑马克的汇率为例,英镑的汇价从2月中旬就开始下跌,从2月底的1英镑兑2.96马克逐步跌至4月6日的2.83。

英镑是欧洲货币体系的成员货币,它对马克的汇率是由固定但可调节的汇率制决定的,上限在3.1320马克,下限在2.7780马克,中心汇率为2.95。但自从英镑在1990年加入欧洲货币体系后,外汇市场一直认为英镑的汇价是高估的,所以经常在英镑走强时抛英镑。在英国大选到来时,梅杰在民意测验中落后,自然使外汇市场认为英国的政策前景不稳,进一步煽起了市场的抛英镑风,使英镑兑马克的汇率向欧洲货币体系规定的底限逼近。

大选这一天,英镑在外汇市场出现了剧烈的波动。从英镑兑马克的汇率来看,波幅为2%,达600点,而且整个一天的波动是很有戏剧性的。在大选前两天,外汇市场由于听到梅杰在民意测验中已接近金诺克的传闻,就已经开始买英镑而抛马克。在大选这一天,金诺克的选票和民意测验结果在一开始仍然领先于梅杰,这使外汇市场又大幅度地抛英镑。但没过多久,梅杰的选票就开始节节上升,立刻在外汇市场刮起了抛外汇买英镑的旋风,使英镑兑马克的汇价迅速攀升,从2.8477马克猛涨到2.9053。

大选结束以后,英镑从此扭转了弱势,成了坚挺的货币。外汇市场总是看好英国的经济前景,流到海外的资本会返回英国,梅杰的胜利表明英国政局的稳定。其实,这时的梅杰还是原来当首相的梅杰,而以后一段时期内也经常出现英国经济不景气的统计数据,但英镑在以后的近两个月内还是一路上涨。从图形上来看,英镑兑马克的汇价在大选后一直居高不下,但每次冲高时都在2.9500处被弹回,经过近两个月的高处徘徊,英镑对马克的汇价终于在6月开始大幅度地下跌。

以上例子说明,政局的变化是外汇市场的炒作理由,而最根本的,仍然是技术上的,英镑兑马克不到位是不会回调的,这才是关键。

3.美国攻打伊拉克解放科威特的“沙漠风暴”计划对外汇市场的影响

“沙漠风暴”计划也很典型地反映出美元和黄金作为资金“避风港”作用的重要。世界局势的动荡不安会使美元和黄金大涨,以前人们所说的“大炮一响,黄金万两”就是这个意思。

外汇市场的许多投资者认为,外汇价格的走势有其一定的规律,但是在“沙漠风暴”计划前后,外汇市场的价格走势忽上忽下,显得非常凌乱。美国进攻伊拉克是1991年1月17日,在这以前的一个月内,外汇市场围绕美国究竟会不会打的猜测,大起大落,很明显地说明了上述特点。每当美国政府要员发表态度强硬的讲话,表示要采取军事行动,美元就会在一天内大涨一波;而外汇市场听到有西欧国家出面调解的传闻,立刻认为和平解决有了希望,于是美元就又下跌。在1月17日战争爆发这一天,美元一开始也是猛涨,但没隔多久,新闻界传来美国已很快控制局势,美元的“避风港”作用立刻消失,市场又开始抛售美元,英镑兑美元的价格猛涨到1.9353,以后的一个月内便一路上涨。

其实,根据对美国和伊拉克两国的军事实力分析,以及国际上舆论的倾向,任何理智的结论都会认为美国会达到把伊拉克赶出科威特的军事目的。然而,外汇市场并不接受这种逻辑判断,而是根据人们第一反应所产生的心理预期去寻找价格。只有在事实被人们接受之后,市场价格才会猛然回到原来的趋势中去。

4.政府对外汇市场的直接干预

自从浮动汇率制推行以来,工业国家的中央银行从来没有对外汇市场采取彻底的放任自流的态度,相反,这些中央银行始终保留有相当部分的外汇储备,其主要目的就是对外汇市场进行直接干预。

但是,必须强调,在近几年,即使是最喜欢干预的日本央行,直接的干预也很少发生。原因即货币自由化政策已经深深地影响市场,更重要的原因是,政府干预往往只能短暂地影响市场,而无法改变市场的趋势。另外,现在世界大多数国家已经慢慢地接受汇率经常波动是完全正常的现象。而且,由于大国之间,货币流动你中有我,我中有你,很难说汇率的变化是便宜了谁。因此,所谓稳定汇率有助于稳定国民经济和物价水平等已经成为过时的理论。很典型的例子就是,日元汇率在过去的几年中一直是持续下跌的,下跌幅度甚至达到一半(比钮元)。但是,日本不但没有出现通货膨胀,相反物价却非常稳定。这说明,现在国际资本跨国界的流动规模很大,而且渠道很多,汇率变化可能是由于国内购买力变化,更可能是受国际购买力变化的影响,而国际购买力的变化往往是可以被忽略的。

5.国际资本大流动与外汇储备变化

在浮动汇率制下,有些强势货币会自然地成为世界货币,并成为吸引国际资本大规模流入的旋涡。美元等货币就是在这一制度下拥有了所谓“铸币权”。当大批国际资本选择美元为储备时,大量资本就流入美国,导致美元的汇价上升;反过来说,最近几年外汇市场经常炒作分散外汇储备,使美元储备的稳定性相对下降。如果有大批国家选择分散美元储备,对美元的打击就巨大。从另一方面来看,如果市场都期待某国货币的汇率会上升,大量国家就会选择这种货币作为储备资产,国际资本势必会流向该国。例如,2007年欧元和英镑的上涨。一般来说,资本流动与外汇市场变化有持续性,因为资本流动方向的改变是不容易的;反过来说,一旦形成潮流也是很难扭转的。因此,若有各国美元储备大幅度下降的消息,追杀美元的机会巨大。

当然,现在各国中央银行虽然直接干预的情况比较少,但间接干预的情况却非常多。比如日本央行为了保护出口,虽然不买外国货币,却在大量发行日元的背景下,长期压低日元利率。通过低利率政策干预市场是日本人的一大发明。2006年以来,市场风靡的息差交易就是日本央行这一低利率政策的必然结果。日元在日本经济复苏的背景下却对世界主要货币连续大跌了2000~4000点,等于贬值30%~50%。

因此说,虽然现在的外汇市场直接的干预事件非常少,但不能排除政府间接的干预。这种干预大到故意维持低利率政策,小到用讲话或文章引导市场,比如美国的格林斯潘。一般来说,无论用什么办法干预仅仅是权宜之计,一个国家的基本面是决定汇率强弱的根本原因,这个基本面包括通货膨胀水平、利率升降预期以及劳动生产率等重要经济指标。