债券的基本要素

4.1.2　债券的基本要素

债券作为证明债权债务关系的凭证，一般用具有一定格式的票面债券形式来表现。通常，债券的基本要素包括债券的期限、面值、利率、价格。

1.债券的期限

债券的期限是指发行人承诺履行合同义务的全部时间，也就是指从债券的发行到还本付息所经历的时间。债券还本期限的变化范围很大，在货币市场上，期限最短的债券从发行日至到期日只有90天左右；在资本市场上，债券的期限可从一年到几十年不等。债券一般明确规定期限，但也有例外情况，如英国国债中有一种永远不偿还本金的永久债券，发行后经过一段时期，政府有随时归还本金的权利，但债权人无偿还请求权，政府也可以无限期地支付利息，而永不偿还本金。

发行人确定债券发行期限时通常要考虑以下几个因素。①考虑自己使用资金的期限要求。②预计资金市场利率的走势。如果认为今后的利率是下降的，就应尽可能发行短期债券，反之则应发行中长期债券。③考虑债券流通市场的便利与否，债券流通市场不发达，债券持有人兑现债券不方便，则应尽量发行短期债券。

对于债券持有者来讲，期限不仅明确了债券持有人预期收到利息的日期和本金全部被偿还的年限，而且期限的长短会影响债券的收益率和债券价格的波动。一般来讲，债券的到期期限越长，债券收益率就越大，而债券的价格波动也越大。

2.债券的面值

债券的面值是指债券的票面价值，是发行人对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。债券的面值也称为债券的本金。但是债券的本金和面值也有细小的差别，比如，购买人民币10000元的国债，投资者支付的人民币10000元就是本金。然而，债券的面值不一定是人民币10000元。我国发行的债券，一般是每张面额为100元，这样10000元的本金就可以买100张债券（在平价发行的情况下，溢价发行和折价发行另当别论）。这里的每张面额100元，就是债券的面值。债券的面值与债券实际的发行价格并不一定是一致的，发行价格大于面值称为溢价发行，小于面值称为折价发行。

债券的面值包括两个基本内容：一是面值币种，二是面值大小。国内债券的面值币种自然就是本国货币。外国债券用债券发行地国家的货币作为面值货币。发行者可根据货币市场的状况和自己的需要，选择最合适的币种。

3.债券的票面利率

债券的票面利率也称为名义利率，是指债券的利息与债券面值的比值，一般以年利率表示，是在债券票面上标明的债券利率。债券利率的高低主要取决于债券期限长短、发行企业及债券的信誉级别、利息的支付方式、投资者的接受程度等因素。在债券存续期间，每年支付给持有者一定数额的利息称为债息，票面利率乘以债券本金就是债息值。利息的支付有到期一次性支付、按年支付、半年支付一次和按季付息等几种形式，至于每种债券的支付形式是哪一种，这也在债券的票面上写着。

债券利率分为固定利率和浮动利率。前者的利率是固定的，直到还本期满，一成不变；后者的利率是变化的，在还本期限内，定期进行调整。债券投资人的收益主要受债券利率的影响。

债券的票面利率并不一定就是债券的实际收益率，只有当债券购买者以债券的票面余额买进债券时，两者才是相当的；在以低于债券票面余额购进债券时，则收益率必然高于票面利率，反之收益率则低于票面利率。

4.债券的价格

债券的价格可分成发行价格与市场交易价格。

（1）发行价格

债券的发行价格是指在发行市场（一级市场）上，投资者在购买债券时实际支付的价格，即它第一次公开发售时的卖出价。发行价格有三种确定方式：①按债券面值的发行价，也称平价发行；②高于债券面值的发行价，也称溢价发行；③低于债券票面余额的发行价，也称折价发行。

债券发行价格的高低主要与市场利率的高低有关。债券的市场利率也称为市场收益率或未到期实际收益率，这是债券投资者对债券所要求的最低实际收益率，也就是债券在市场上卖出时实际所能得到的收益水平，这与票面利率已脱节。比如，当债券发行时市场利率高于债券票面利率，这表明债券会俏销，则发行人可考虑采用适度溢价发行，多赚回一些差价；相反则会采取折价发行，以保证资金的顺利筹集。

目前，我国债券的发行价格及计息方式通常有以下三种：①按面值发行、面值收回，其间按期支付利息；②按面值发行，按本息金额之和到期一次偿还，我国目前发行债券大多数是这种形式；③以低于面值的价格发行，到期按面值偿还，面值与发行价之间的差额即为债券利息。

（2）交易价格

债券发行后，一部分可流通债券在流通市场（二级市场）上按不同的价格进行交易。债券的交易价格即债券买卖时的成交价格。在行情表上还有开盘价、收盘价、最高价和最低价。最高价是一天交易中最高的成交价格；最低价即一天交易中最低的成交价格；开盘价是当天开市第一笔交易价格；闭市前的最后一笔交易价格则为收盘价。交易价格的高低，取决于公众对该债券的评价、市场利率以及人们对通货膨胀率的预期等。一般来说，债券价格与到期收益率成反比。也就是说，债券价格越高，从二级市场上买入债券的投资者所得到的实际收益率越低；反之亦然。不论票面利率与到期收益率的差别有多大，只要离债券到期日愈远，其价格的变动愈大；实行固定的票面利率的债券价格与市场利率及通货膨胀率呈反方向变化，但实行保值贴补的债券例外。

需要注意的是，债券的面值是固定的，它的价格却是经常变化的，发行者计息和还本时，根据的是债券的面值，而不是它的价格。

上述四个要素是债券票面的基本要素，但在发行时并不一定全部在票面印制出来，例如，在很多情况下，债券发行者是以公告或条例形式向社会公布债券的期限和利率。此外，一些债券还包含其他要素，如还本付息方式。