财务管理的基本内容

第一章　财务管理概论

【学习要点】本章是全书的总纲，需掌握下列要点：

　　　　　　（1）财务管理的含义、内容及其特点；

　　　　　　（2）财务关系体系，公司代理问题；

　　　　　　（3）财务管理目标的主要观点阐释；

　　　　　　（4）理财环境，尤其是金融市场环境。

【主旨语】“当家”不易，重在“理财”。　　——编者

第一节　财务管理的内容

一、财务与财务管理

财务的字面含义是理财事务。在市场经济条件下，个人、家庭、企业乃至国家，都不可能回避财务问题。国家有理财事务，承担这种事务的是财政部门。我国的理财概念最早出现在《周易》中，它就是从国家这一角度来研究理财的。家庭有理财事务，其职能兼任于当家人手中，当家重在理财，一个当家人的能耐很大程度上体现在其理财水平上。家庭理财可归入家政学的范畴。以个人理财事务而言，通俗的讲法是“算计”，将自己的收入尽可能地合理安排，包括将其闲置的部分进行组合投资以求增值。个人理财属于个人理财学研究的范围。企业有理财事务，其职能由财务经理人员履行，主要着力于资金的有效获得和使用。本书所指的财务就是指企业财务或公司财务。

据《辞海》释义，“财”为金钱或财产物资的总称；“务”为事务、任务、关系、工作的总称。财务中的“财”，统一于货币价值形式就是资金，理财的第一层面主要是有关资金的筹集（融资）、资金的使用（投资）和资金的分配等事务。企业财务可运用经济学揭示的资本循环公式予以展开，其具体形态如图1－1所示。

图1－1表明，财务就是有关资金方面的事务，并且是以融资、投资、分配为主线的事务。企业财务过程与资金运动过程密切关联，由于资金运动的起点和终点都是现金，而且投资与再投资、偿还债务、日常支付、分配红利等也都取决于有无现金，所以在实践领域，财务经理们对现金及其存量和流量是格外关注的。

财务中的“务”，统一于经济利益关系就是财务关系，理财的第二层面就是研究资金运动中的各种经济利益关系。其主要表现为以下几个方面。

图1－1　企业财务与资本循环全程图

1）企业与税务机关的财务关系

按照税法规定，企业要向税务机关缴纳各种税费，包括流转税、所得税、行为税等。税收是国家财政收入的主要来源，国家以此来保障企业的各种合法权益并为企业创造良好的生产经营环境。企业应认真履行纳税义务，处理好税收征纳关系。

2）企业与投资人、受资人的财务关系

投资人是企业的所有者，可以是国家、法人单位、个人或外商。这种财务关系主要是投资人向企业投入资金，企业向投资人支付投资报酬所形成的经济关系。当企业向其他单位投资时，企业是出资人，被投资单位是受资人。投资与受资的关系实质上是所有权与经营权的关系。

3）企业与债权人、债务人的财务关系

企业一方面可以作为债务人向金融机构、其他单位或个人借入资金，另一方面可以作为债权人向其他单位或个人提供资金。二者都是以偿还（付息）为条件的一种债权债务关系。

4）企业内部的财务关系

企业内部财务关系主要包括内部各部门之间的关系和企业与职工之间的关系。在经济核算的前提下，企业内部各部门也有相对独立的经济利益，主要是由内部各部门在生产经营环节中相互提供产品、劳务等形成的资金结算关系。企业与职工的关系主要是指企业根据职工提供的劳动数量和质量向职工支付劳动报酬的分配关系。

综上所述，财务统一于相伴而生的两个层面即资金运动和财务关系，资金运动是财务的形式特征，反映其自然属性；财务关系是财务的内容本质，反映其社会属性。二者是同一事物的两个侧面，将其联结起来，财务这个概念的含义可表述为：一种源于经济利益关系的企业再生产过程中的资金运动。

实际财务工作中的首要问题是如何理顺财务关系，正确处理各种经济利益矛盾，协调企业理财目标实现过程中的委托代理冲突等。只有这样，才能处理好有关融资、投资、营运、分配乃至资本经营等方面的事务。所以，理财不能见物不见人，而是要眼中有物、心中有人。在正确处理财务关系的前提下，科学预测融资需求、周密安排投资计划、有效控制现金流量才能合理组织资金运动，推动财富增长。财务管理就是按照既定的目标，通过协调、决策、计划、控制、分析等手段，合理组织资金运动，正确处理财务关系的一种管理工作。

二、财务管理的基本内容

企业资金运动具体表现为资金的筹集（融资）、资金的使用（投资）、资本收益的分配及日常资金的营运等四个方面。通常将这些方面作为财务管理的基本内容。此外，特定状态下企业还会面临一些特殊的资金活动方式，如企业并购、公司重整、破产清算等，这可视为财务管理的派生内容。无论是财务管理的基本内容还是派生内容，其背后均体现为各式各样的经济利益关系。所以，为了实现企业财富的可持续增长，财务管理既要讲求资金运动的合理性，更要关注财务关系的和谐性。财务管理的基本内容可概括为如下四大决策。

（一）融资决策

融资是企业获取企业设立和持续经营及其发展所需资金的行为，也称为筹资。按融资的来源、性质不同，可将其融入的资金划分为权益资金和借入资金等两类。权益资金是指企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式取得的资金；借入资金则是企业通过银行借款、发行债券、商业信用等方式取得的资金。

融资决策要解决的问题是多方面的。首先，融资决策必须注重资本结构的合理性，适度负债，控制风险；其次，融资决策必须注重资金成本的控制，在满足资金需求的同时力求代价最小；最后，融资决策必须注重适时适量的要求，准确估算资金需要量，全面协调与出资人、债权人之间的关系，保障企业投资和生产经营所需资金及时、足额到位。企业融资管理的详细内容将在第四章和第五章阐述。

（二）投资决策

投资是指以收回现金并获得收益为目的而发生的现金流出。按投资方式的不同，可将投资划分为直接投资和间接投资等两类。直接投资又称资本预算，是指把资金直接投放于生产经营性资产以获得利润的投资行为，如购置设备、兴建工厂、开办商店等。间接投资又称证券投资，是指把资金用于购买股票、债券等金融性资产，以获得股利或者利息收入的投资行为。

投资决策是财务管理的又一项重要内容，其前提是找准投资方向和具体的投资项目，核心的问题是进行投资决策分析，在投资风险和投资收益之间权衡。值得注意的是，虽然直接投资和间接投资所依据的一般性概念相同，但决策所使用的具体方法并不相同。直接投资决策要事先设计一个或几个备选方案，然后进行分析评价，选择最优方案进行投资；间接投资决策则要先对证券进行分析评价，形成作为行动方案的有效投资组合后进行投资。投资管理的主要内容将分别在第六章和第七章阐述。

（三）营运决策

营运活动是指企业日常生产经营活动，管理的主要内容是营运资金。营运资金有两种含义：从广义上讲，称为总营运资金，它是企业生产经营过程中占用在流动资产上的资金；从狭义上讲，称为净营运资金，也就是流动资产减去流动负债后的余额。

营运决策包括营运资金投资（流动资产）决策和营运资金融资（流动负债）决策两部分。可见其内容可归并于广义的投资决策和融资决策之中，但由于营运资金的管理具有日常性、经常化的特点，直接影响企业生产经营的顺利进行，因此成为财务管理的一项重要内容。事实上，在资产已经购置、所需资金已筹集之后，就需要对这些资产进行有效的管理。财务经理应该更多地关注流动资产的管理，而较少关注固定资产的管理。固定资产的日常管理责任主要由使用这些资产的生产经理承担。营运资金管理的具体内容将在第八章阐述。

（四）分配决策

分配活动是指对企业税后净利润进行分配的经济行为。一般认为，企业将一定时期实现的收入进行补偿性分配和缴纳所得税等只是一个会计过程，而最具财务意义的是有关税后净利润的分配。它涉及的是两个看似简单、实际上却很深刻的问题，即将净利润中多少作为股利发放给股东，多少作为保留盈余留存于企业。这分与留二者间彼此消长，并直接影响企业的现实价值和预期价值、股东的眼前利益和长远利益。

分配决策所面临的主要问题是：①股东对分红的要求；②企业扩展对保留盈余的要求；③股利政策的连续性；④影响股利政策实施的可支配现金等具体因素。利润分配管理的详细内容将在第九章阐述。

以上四个方面的财务管理即决策内容并不是孤立的，而是相互联系、相互依存的。融资是起点，投资和营运是主体，分配是终点和新的起点。它们涵盖了企业财务关系的各个方面，共同构筑成为财务管理的主要内容。此外，特定条件下的财务管理派生内容是因“条件”而生的。例如，在通货膨胀条件下，社会将派生出“通货膨胀财务管理问题”；当企业由单体企业发展成为集团企业时，社会将派生出“集团企业财务管理问题”；当企业进入破产清算时，社会将派生出“破产清算财务管理问题”；当企业成为跨国公司时，社会将派生出“国际财务管理问题”，等等。这些并非是任何条件下任何企业都要共同面临的财务管理问题，而是特定条件下企业所要面临的特殊财务管理问题。本书第十章仅收录这类问题之一，即有关企业并购、财务重整、企业清算等资本经营问题。

三、财务管理的主要特征

（一）以价值为支撑的广泛的综合性

财务管理主要运用资金价值形式实施管理。企业管理包括多方面的内容，如生产管理、技术管理、设备管理、销售管理、人力资源管理等，但只有财务管理才能通过价值形式实行广泛的综合规划和控制，将其触角延伸到企业生产、营销等管理的各个方面。同时，资金的获得和使用必须以开放性的姿态面对资本市场，因此，这种广泛的综合性无论对企业内部还是企业外部而言，其特征都是十分鲜明的。

（二）以利益为焦点的整体的协调性

现代企业实际上是一个契约集合体，企业的财务关系其实就是企业与其利益关系人之间的财务契约。契约人包括：债券持有者、银行、客户、政府、股东、经理层、社区、短期债权人、供应商、员工、环境、社会公众等。财务管理追求企业自身价值的最大化，但必须在法制的框架内，以不损人利己作为起码的道义要求，以利人利己作为基本的道德准则。事实上，利己的目的只有通过利人才能得以实现。“己所不欲，勿施于人”；“君子爱财，取之有道”是中国传统文化中对理财理念最精当的概括。相比企业其他方面的管理，财务管理会面临更复杂的利益冲突，是对财务管理者的重大挑战。整体地协调各方利益使之和谐，以诚信保证自身的财务安全，这些不仅是财务管理者的重要工作，更是一种责任和义务。

（三）以效益为中心的全局的决策性

财务管理的一个循环包含诸多的环节，如决策、协调、计划、控制、分析等，其中决策是最为重要的环节，财务决策通常事关企业发展的全局。在组织资金运动、处理财务关系的财务行为中，会计重在反映，财务重在决策。财务管理的重点是对诸如风险、机会成本等进行分析。在融资、投资、营运、分配各个方面，事关企业全局的决策性问题将贯穿于财务管理工作的始终。

上述财务管理的内容及特征进一步表明，财务管理以其特有的性能，而成为企业管理系统中的一个具有主导性作用的子系统。伴随经济的发展和金融市场的日趋完善，财务管理在企业管理中的中心地位日渐突出，发挥着越来越重要的作用。

【知识链接】　论语与算盘

被誉为“日本企业之父”的涩泽荣一在七十高龄之际，开始撰写著作《论语与算盘》。

涩泽荣一认为孔子不反对经商，反对的只是不仁不义的富贵；如果是仁义的富贵，孔子自己都会去追求。孔子看到富民的重要性，要富民就要发展经济。据此，涩泽荣一指出，要想民富国强就必须走工商兴邦之路，这就为合理追求财富做出了神圣的解释。

在《论语与算盘》一书中，涩泽荣一还描绘了日本公司经营者的理想境界即“士魂商才”：一个人既要有“士”的操守、道德和理想，又要有“商”的才干与务实精神。他说：算盘要靠《论语》来拨动，《论语》与算盘的关系是远在天边，近在咫尺。

第二节　财务管理目标

一、企业总目标的确立

企业是以盈利为目的而存在的，为盈利而办企业、办企业为了盈利是正当的选择。在市场经济条件下，企业一旦依法设立，就必然面临着激烈的市场竞争，并且自始至终处于生存与消亡、扩展与萎缩的对抗之中。企业首先要保持生存才有盈利的先决条件，停滞不前地维持生存实际上也将落伍而最终遭到淘汰，因而企业必须不断扩展才能求得生存。可见，无论何种类型的企业，其总目标可确立为生存、扩展和盈利，并且对于这一目标不仅要分开来把握其要旨，更要将其视为一个整体来认识。

（一）生存

企业只有生存才有盈利的可能。生存是企业盈利的先决条件。

企业生存的基础是市场，包括商品市场、人才市场、金融市场、技术市场等。企业在市场中获得生存的基本条件：一是以收抵支；二是到期偿债。以收抵支要求企业通过销售商品或提供劳务所收入的货币要大于所付出的货币，否则企业就没有足够的货币从市场换取维持企业再生产的必要资源，企业就会逐渐萎缩，直到无法维持最低的生存条件为止。当企业长期亏损且前景暗淡时，为避免更大损失，股东会会决定终止企业，因此企业长期亏损是导致企业终止的内在原因。

企业如果不能按期清偿到期债务，就可能被债权人接管或被法院判为破产。亏损企业如果扭亏无望，则最终会因不能偿还到期债务而破产。即使是盈利企业，也可能由于财务安排不当而出现“支付不能”的“信用危机”，例如，金融企业因被“挤兑”而破产，因此，不能按期偿债是导致企业终止的直接原因。

从逻辑上讲，威胁企业生存的两个原因即长期亏损和支付不能，都与财务管理有直接的关系，因此，力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，使企业持续经营下去，消除破产风险，是企业总目标对财务管理的第一个要求。

（二）扩展

企业只有在市场竞争中不断扩展才能求得生存。

市场经济条件下，企业间的竞争不断加剧，产品更新周期缩短，人才、技术竞争日趋激烈，企业经营如“逆水行舟，不进则退”。企业的停滞是其死亡的前奏。企业得以扩展的主要标志是增加收入。增加收入的根本途径是研制开发出更好、更新、更受顾客欢迎的产品，并通过加强市场营销力度，增加销售数量，提高市场占有份额。这就要求企业不断更新设备、技术和工艺，并不断提高员工素质，也就是要投入更多、更好的物质资源、人力资源。

企业的扩展离不开足够数量的资金，筹集企业扩展所需的资金是企业总目标对财务管理的第二个要求。

（三）盈利

企业必须能够盈利，只有盈利，才有存在的价值和扩展的源泉。

企业的盈利能力是企业综合效益高低的体现，企业只有不断增加盈利，才能给予所有者高回报，才能提高自身积累及自我增值和扩展的能力。尽管每家企业在多个层面上存在目标需要，如增加职工收入、改善工作环境、提升企业形象等，但最具综合能力的核心目标还是盈利。盈利不但体现了企业的出发点和归宿，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现。

财务管理应通过合理、有效地使用资金来使企业盈利，这是企业总目标对财务管理的第三个要求。

综上所述，企业总目标及其对财务管理的要求如表1－1所示。

表1－1　企业总目标及其对财务管理的要求

二、财务管理目标的类型

财务管理目标也称理财目标，是指企业财务管理工作所要达到的最终目的。它是企业总目标对理财所提要求的一种高度凝练和概括，并在适合财务管理自身特点的前提下，为实现企业总目标提供财务支持。

财务管理目标的综合表达主要有以下三种不同的类型。

（一）利润最大化

利润最大化是指企业的利润额在尽可能短的时间内达到最大。这种观点与西方微观经济学中所持的观点相吻合，其显见的道理在于追求利润最大化与企业盈利目标保持了高度的一致性，并且对于发挥市场机制的作用、促进企业加强管理、提高效率、降低成本、优化资源配置等都有积极意义，同时由于利润代表着企业创造的“新增财富”和企业追求利润的“天经地义”，所以人们也很容易接受。但是，以利润最大化作为企业的理财目标存在着许多负面的影响，主要表现在以下几个方面。

（1）没有揭示利润与现金的关系，可能出现“纸上富贵”的现象。例如，企业收入100万元，成本费用总计90万元，则利润为10万元。如果上述收入、成本费用都是现金收付，则企业存款账户上实实在在增加了10万元现金。如果上述收入并不全是现金收入，只有80%是现销，其余20%是赊销，而成本费用都是付现，则企业此时账面上利润为10万元，而企业存款余额却反而减少了10万元。进一步假设这笔赊销收入到时收不回来，最终成为坏账损失，那么企业所谓的新增财富就只是纸上富贵而已。在实践中，有很多只有利润没现金从而导致企业走向衰败的例子，这样的利润最大化是不能被赞赏和接受的。

（2）没有考虑企业的可持续发展，容易导致“短期行为”的产生。追求利润最大化很容易导致企业对自然资源采用“掠夺式经营”或对商业行为使用“一锤子买卖”等短期行为，以牺牲长期利益来换取短期利润的增加。例如，企业放弃战略发展性投资，一味地只顾使用现有设备而不注意其维护与更新，使设备的完好状态受到影响。这样做的结果虽然能增加短期内的利润，但丧失了长远持久的竞争实力。更有甚者，为了多出利润以美化自己任期内的业绩，拿到任职奖励金或达到其他目的，采取少提折旧、少摊各种费用损失、多计收入或收益等手段，使企业形成虚盈实亏的有害局面。

（3）利润最大化概念模糊，对取得利润的时间、投入、风险以及利润分配的提示性不够。例如，①对今年获得的一笔确定的利润500万元和需要等待两年后获得的一笔确定的利润600万元，如果不考虑资金的时间价值，就无法作出正确的判断；②假如对A项目投资100万元可获利润20万元，对B项目投资80万元可获利润18万元，如果不考虑资本投入就无法作出正确的财务决策；③在投资额和时间相同的前提下，有一种选择可确定获利50万元，另一种选择是可能获利100万元也可能亏损40万元，如果不进行有关投资风险价值的分析和计量，则很难作出正确的选择；④利润最大化的目标易使企业将绝大部分利润留而不分，用于再投资去博取可能的更大利润，由此造成无视股东现实利益要求的不良状况和后果。

可见，利润最大化作为现代企业的理财目标是不可取的，其片面性的副作用不可轻视。作为一种日常经济用语，也应注意在限定的意义上加以使用。

（二）每股收益最大化

每股收益最大化是指每单位股份应获得最大的净利润。这种提法将企业盈利和股东投入企业的资本联系起来考察，有了清晰的净利润和股份规模概念，可以视为利润最大化的改进版。类似的提法还有权益净利率最大化、资本利润率最大化等，其本质含义基本相同。

每股收益最大化仍然不能理性地证明有关财务决策的正确性，例如，对每股收益的“含金量”、每股收益的持续提高、取得每股收益的时间和风险等均无确定的揭示，因而无法现实地表明其目标的实现。

【知识链接】　个人理财目标——财务自由

人生的目标具有多样性，而个人理财目标主要要解决在个人财务资源约束的情况下，在财务方面实现个人生活目标的问题。总体而言，个人理财目标是获得财务自由。

所谓财务自由，是指个人或家庭的收入主要来源于主动投资而不是被动工作。当投资收入可以完全覆盖个人或家庭发生的各项支出时，就达到了财务自由的目的。由此出发，可以进而去努力实现各种更具意义的人生目标，如追随者满足和社会满足等。

（三）股东财富最大化

股东财富最大化是指以企业出售价格或企业股票价格表现的、属于股东所有的企业的价值最大化，因而又称为企业价值最大化、股票市价最大化。

企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。如同商品价值一样，企业的价值只有置于市场才能通过价格表现出来。例如，独资企业的价值是出资人出售企业可得到的现金，合伙企业的价值是合伙人转让其财产份额可得到的现金，有限责任公司的价值是股东转让其股权可得到的现金，股份有限公司的价值是股东转让其股份可得到的现金。如果股份有限公司成为上市公司，那么企业的价值更加市场化地表现为单位股票价格或总的股票市值。总之，企业价值是其出售的价格，而个别股东的财富是其拥有股份进行转让时所得到的现金。

作为现代企业组织形式的公司制已被普遍接受并采纳，而股东创办企业的目的是扩大财富，股东是企业的所有者，企业价值最大化就是股东财富最大化。具体表现为股东所拥有的股票数量和股票市价的乘积。当股票数量视为一个确定的不变量时，股东财富大小就取决于每股市价的高低。股价的高低及其动态涨跌，代表投资大众对公司价值的客观评价。股东财富以每股价格表示，反映了资本和盈利之间的关系；股东财富受预期盈利的影响，反映了盈利大小和取得的时间；股东财富受企业风险大小的影响，反映了投资所承担的风险。股东财富即股票市价的持续增长，是股东们所期望的结果，因而它将引导企业合理选择投资、融资、股利分配等财务政策，当短期利益和长期利益发生冲突时，企业能合理地计算和评价二者的权重，从而选择最有利于企业价值增大的方案。

总之，股东财富最大化是对理财目标的深层次认识及其理性概括，被越来越多的企业所认同和采纳。当然，在实务中，企业价值对非上市公司而言，估价不易客观和准确，必须基于一个充分发达的市场和完善的资产评估体系才能相对有效；对于上市公司而言，股票价格的变化要受多种因素的影响，并不能每时每刻都反映企业的实际价值，必须将其置于一个长期的时间序列方可做到这一点。

三、财务管理目标的协调

现代企业制度安排的中心议题之一是代理问题。代理问题的存在，会使财务管理目标出现了分歧与冲突，这就需要进行有效协调来消除出现的分歧与冲突，以期实现其理财目标。在企业财务关系中主要存在两种委托代理关系：一是股东与经营管理者，二是股东与债权人。股东与债权人都为企业提供财务资源，但是他们处在企业之外，而只有受托人即经营管理者才能在企业里直接从事经营和管理工作。股东财富最大化的目标并不是经营管理者的目标，也不是债权人的目标，企业只有协调好这些方面的分歧与冲突，才能实现股东财富的最大化。

（一）股东与经营管理者

在所有权与经营权分离之后，股东的目标是实现财富最大化，千方百计要求经营管理者以最大的努力去实现这一目标。但经营管理者通常会偏离这一目标，他们努力的目标是：①报酬，包括物质和非物质的，如工资、奖金、荣誉和社会地位等；②增加闲暇时间和舒适享受；③避免风险，不愿意为股东财富最大化冒决策风险。

概括而言，经营管理者对股东目标的背离主要表现为如下两点。

（1）道德风险。经营管理者从自身利益考虑认为没必要为提高股价而冒险，股价上涨的好处归于股东，而若冒险失败，则他们的“身价”将下跌。他们信奉“多一事不如少一事”，四平八稳力保不出大错。这样做，不形成法律和行政责任问题，只是道德问题，股东很难追究他们的责任，甚至也无法从道德上予以谴责。

（2）逆向选择。经营管理者从自身利益出发借口工作需要而乱花股东的钱。例如，装修豪华办公室、购置高档小汽车等，甚至采用不正当手段蓄意压低股票价格，以隐蔽的方式进行投机买卖，从中渔利，致使股东利益受到损害。

为了防止经营管理者背离股东的目标，股东可以采用两种极端的做法：一是付给经营管理者的所有报酬全部与公司股价挂钩，这样做，可大大减少经营管理者享受过量的闲暇时间与特权的诱因，大大降低代理成本。但是，几乎不可能找到愿意接受这种条件的管理者。二是由股东全面监视经营管理者的各种行动。但这种做法在股东与经营管理者信息不对称的情形下，不仅代理成本昂贵，而且效率低下，乃至于可能会出现经营管理者的消极行为。所以，解决问题的最好方法应当是介于以上二者之间的做法，即让经营管理者的报酬与其业绩结合，同时花费必要的成本以监督其行动。

股东与经营管理者之间代理关系的协调机制通常有如下三方面。

（1）解聘。当股东发现经营管理者未努力使股东财富达到最大化时，可解聘经营管理者。这样经营管理者为避免被解聘，就必须努力实现股东财富最大化。这是对经营管理者的一种行政约束。但是，由于大多数公司的股东都很分散，难以形成合力将经营管理者从错误的道路上拉回来，或者解聘他们。因此，经营管理者被解聘的威胁实际上很小。

（2）接管。当一家公司因管理不善而走向衰败，使股票价格暴跌至低于预期的合理价值时，它极可能被强行收购（称为敌意收购）。一旦公司被接管，经营管理者通常会被随之解聘。为了避免这种风险，经营管理者必须采取措施来提高股价，以制止敌意收购来保障自身的地位。这是对经营管理者的市场约束。

（3）激励。从现代公司的实践来看，股东越来越多地将经营管理者的报酬与公司业绩联系起来。同时理论研究也表明，适当的激励比单纯的监督在某种程度上效果更佳，激励已成为一种被公司广泛接受的管理工具。通常有如下两种激励方式。

①股票期权。即允许经营管理者在将来某一时期以某一固定价格购买公司一定数量的股票。如果到时股票市价高于期权的执行价格，那么经营管理者就会获得收益。公司采用这种办法的目的是促使经营管理者尽全力做出业绩以提高股价，因为如果到约定时间股价低于执行价格，则期权将一文不值，经营管理者一无所获。实践表明，单纯以股票期权进行激励的效果并不理想，这是由于股票期权的数量尺度难以把握；同时股票价格还与股票市场的整体景气度相关，并不必然反映经营管理者的工作成效；更糟糕的情形是，可能造成经营管理者在股票期权兑现前粉饰太平和弄虚作假。

②绩效股份。公司用权益净利率、每股收益、每股净资产等指标来评价经营管理者的绩效，视绩效大小给经营管理者一定数量的股票作为报酬。经营管理者为了得到这些红利股份，必须使公司业绩保持增长势头。绩效股份即使在股市低迷时对经营管理者也有价值，价值大小取决于当时的公司股票市价。它是股东利益和经营管理者利益的契合点，因此正逐渐成为最重要的激励方式。

通常，股东同时采用监督和激励两种方式来协调自己和经营管理者的利益。尽管如此，仍不可能使经营管理者完全按股东的意愿行动。监督成本、激励成本和目标偏离损失之间彼此消长，力求找出能使三项之和达到最小值的解决办法，就是最佳的解决办法。

（二）股东与债权人

在企业向债权人借入资金后，委托代理关系就在股东与债权人之间形成了。债权人将资金贷给企业，其目的是到期收回本金，并得到约定的利息收入。所以，安全地收回本息是债权人的目标。企业借款的目的是扩大经营，获得更大收益，以达到股东财富最大化的目标。可见二者的目标并不一致。债权人事先知道贷出的资金是有风险的，并将此纳入贷款利率作相应补偿。补偿要求的高低通常与下列四项因素有关：①企业现有资产的风险；②预计新添资产的风险；③公司在此项借款前的资本结构；④公司在此项借款后及未来的资本结构。

但是，债权人的资金一旦贷出，债权人就对这笔资金失去了直接的控制权，股东就可能借助经营管理者之手为了自身利益而损害债权人的利益，其常用方式如下。

（1）投资于高风险项目。此举如若侥幸成功，超额收益归股东，债权人不能多拿分毫；如果不幸失败，则损失惨重以至于资不抵债、破产清算时，债权人将蒙受损失。这对债权人而言，风险与收益不对称。

（2）发新债使旧债减值。发新债（新债券或新借款）使公司负债比率加大，公司破产概率加大。如果企业破产，旧债权人和新债权人共同分配破产财产，使旧债的风险增加，分担损失加重，发生隐性或显性贬值。尤其是，对于不能转让的债券或其他债权资产，债权人无法售让或抵押套现，处境更加不利。

为了协调股东与债权人的上述矛盾，国家对债权人有立法保护，规定在破产时优先接管分配剩余财产。除此之外，债权人通常会采取以下措施。

（1）在借款合同中加入限制性条款，如规定借款的用途，借款的信用条件，规定不得发新债或限制新债的数额等。

（2）发现公司有侵蚀其财产意图时，提前收回债权，终止合作。

事实上，作为债务人的企业，如果试图损害债权人的利益，损人利己也许可能逞于一时，但绝不可能逞于“一世”。它要么丧失经营和理财的重要融资渠道，要么今后将承受高昂的资金取得和使用成本。无论哪种情形，对企业都是非常不利的。为了实现企业目标和理财目标，企业必须与债权人合作，恪守借款合同，维护自身信誉。

与此相类似，企业也要与职工、顾客、供应商、社区等搞好关系，任何不良企图都将招致利益相关者的反对和约束，从而对企业整体不利。从全社会的财务公共关系而言，股东只是社会的一部分人，他们在谋求自己利益的时候，不应当损害他人的利益，国家要保护所有公民的正当权益。为此，国家颁布了一系列保护公众利益的法律，如《公司法》、《中华人民共和国反不正当竞争法》、《中华人民共和国环境保护法》、《中华人民共和国合同法》、《中华人民共和国消费者权益保护法》和《中华人民共和国产品质量法》等，通过这些法律调节股东和社会公众的利益。当然，法律不可能解决所有问题，企业经营和财务行为还要受到商业道德的约束，要接受政府有关部门的行政监督，以及社会公众的舆论监督，进一步协调企业和社会的矛盾，从而使企业在谋求自身利益的同时，也使社会公众受益，如增加就业、满足需求和提高生活质量等。

第三节　财务管理环境

一、财务管理的环境层次及其基本内容

财务管理是在一定的环境中进行的。财务管理环境又称理财环境，是指企业在财务管理过程中所面临的各种影响因素。研究理财环境有助于提高企业理财对环境的适应能力，提高理财效率，实现理财目标。财务管理环境按其影响的广泛性程度由大到小可划分为宏观环境、中观环境和微观环境三个层次。以下分别择其重点加以简略说明。

（一）宏观环境

宏观环境是表明社会所处状态的各种因素，如政治、经济、文化、科技水平等。它的影响涉及一个国家内的所有企业。其中经济因素对理财的影响尤为明显，下面着重对宏观经济环境作简要的描述。

企业是国民经济的细胞，宏观环境特别是宏观经济环境对企业理财无疑有重大而深刻的影响力。例如，严重的通货膨胀会蚕食企业现金使财务难以为继，剧烈的经济波动会使企业财务安全受到威胁，市场疲软会影响企业融资、投资、营运、分配的财务决策和实际效果等。具体而言，财务管理应正确估量和应对宏观经济环境的下列变化。

图1－2　国民经济循环

1．国民经济循环

国民经济循环由生产、交换、分配、消费在时间上继起和空间上并存而形成，其主要内容由参与这一循环的居民或家庭、企业或公司、本国政府、国外厂商四大经济主体的互动关系构成。图1－2所示的是对国民经济循环的简要描述，以便对其有整体的了解。

可见，国民经济循环涉及一国有关工资、利润、消费、储蓄、税收、进口、投资、政府支出、出口等重要经济关系和经济指标。例如，作为主体之一的企业，它一方面从家庭购进劳力或土地使用权、向其他企业购进设备或原材料、向国外厂商购进商品或劳务、向政府缴纳税款等；另一方面它又向家庭、其他企业、本国政府、国外厂商提供它们所需的产品和劳务。如果在这其中存有障碍使循环不畅，存有弊病导致恶性循环，则对于企业及其财务而言，都将意味着困境和受损。同时，这是牵一发而动全身的互动关系，其中密切地联系着资金的余缺及其融通，如企业可以接受政府、其他企业单位、居民以及外商的投资而实现融资需求。对于这些方面，财务经理应有足够的认识。

2．经济周期变化

市场经济总是在明显或不明显的周期性波动中运行，并依次经历衰退、萧条、复苏、繁荣四个不同阶段，这就是经济周期变化。在经济周期的不同阶段，企业理财的策略、方法、具体措施等都会有很大的差异。对此，表1－2所示的西方财务界提出的企业在经济周期各阶段的一般财务对策可资借鉴。

表1－2　经济周期各阶段的企业财务战略

必须指出的是，经济周期变化有短程、中程和长程周期变化的区别，又有总量周期与产业及行业周期变化的区别，所以，经济周期阶段中财务战略实施的时机选择、实施力度及持续时间安排，都应以某一具体的经济周期特征分析为前提。

3．经济政策调控

政府具有调控宏观经济的职能，例如，国家的产业政策、财政政策、货币政策对企业的融资活动、投资活动和分配活动都会产生重要影响。政府对某些地区、某些行业、某些经济行为的优惠鼓励或实行限制构成政府经济政策调控的主要内容。例如，我国二版股票市场的设立，对于中小企业特别是其中的高新技术企业筹集资金十分有利，必将促进这类企业的发展。

财务经理应当深刻领会国家的经济政策，研究经济政策的调整对财务管理工作可能造成的影响。事实上，最先领会某项经济政策的企业往往会获得先机并在相对长的时间内享受优惠或避免损失。

理财的宏观环境是一个复杂而庞大的系统，而且各个子环境系统间相互联系、相互制衡、动态变化、千姿百态。以上描述尚未涉及社会文化环境、政治法律环境等，但决不表明它们对财务管理没有影响。要做好财务管理工作，就不能不对其宏观环境有一定的了解和研究，就不能不掌握其变化趋势，洞悉其发展规律。

（二）中观环境

财务管理的中观环境主要是指那些对一国或一地部分企业的财务管理有间接或直接影响的环境因素，如地区环境、行业环境、产业环境等。财务管理必须密切关注中观环境的现状及其变化，趋利避害、扬长避短，提高财务决策的成功率，创造更大的企业财富。

如果准备投资兴办一个企业或向其他企业进行投资，就有必要了解企业所归属的地区、产业和行业及其在国民经济中的地位，如它是属于新兴的朝阳产业还是业已落后的夕阳产业、是政府鼓励进入的行业还是限制进入的行业；这个产业的进入和退出屏障及其对财务实力的要求；这个行业的竞争态势及其财务成果的预期；这个行业的发展水平、发展速度、行业的结构状况等。具体表现为如下几点。

（1）由于地区经济发展的不平衡，不同地区的投资、融资环境和政策是有差别的，这会形成财务风险和报酬的差异。

（2）不同行业的市场类型不同，有竞争性强的行业和垄断性强的行业等，这会造成投资规模、价格控制、收益率高低等的区别。

（3）不同产业对经济周期变化的敏感性不同，有的产业较少受经济周期波动的影响，则该产业内的企业业绩稳定，甚至独立持续地增长；有的产业随经济周期波动而波动，则该产业内的企业业绩呈周期性变动。

上述差异、区别和不同，对企业财务管理的影响不尽相同。只有充分地把握这些特征，企业财务管理才能利用好环境，才能与环境相协调。

（三）微观环境

财务管理的微观环境是指对特定企业的财务管理有直接影响的环境，如企业组织形式、财务组织机构、企业所需资源的供应、企业产品的销售等。其中又会涉及企业所有者、管理者、供应商、顾客、竞争对手以及企业内部等各种经济关系。总的来看，财务管理的微观环境可以从财务的两个层面即资金运动和财务关系中找到其全部具体的构成要素。这些要素前面已有涉及，这里着重对企业组织和财务组织两项特定的企业财务管理环境展开阐述。

1．企业组织形式

企业组织形式主要有三种：独资企业、合伙企业和公司制企业。不同的企业组织形式对财务管理有着不同的影响。

1）独资企业

独资企业是由业主个人出资兴办、完全归个人所有和控制、不具备法人资格的企业。开始创办一家独资企业，手续非常简单，只要到工商管理部门进行注册登记并申请营业执照即可。此后，可以开始雇佣所需的人，筹措所需的资金。到了年末，无论盈利或亏损都是个人的事情。

独资企业财务管理内容比较简单，有如下特点：①设立费用低，政府限制少。②只需缴纳个人所得税，不需缴纳企业所得税。③负无限责任，个人资产和企业资产之间无差别。④融资能力有限，企业主要利用自己的资本和供应商提供的商业信用融资。所以，独资企业比较适合于小规模经营，在个体农业、手工业、零售商业以及服务行业和自由职业中所占比例较大。

2）合伙企业

合伙企业是由两个或两个以上的投资人共同出资兴办、合伙经营、共负盈亏而自愿组织创办的企业。合伙企业与独资企业有许多类似的地方，如在法律上不具备法人地位、对债务要承担无限责任、只需缴纳个人所得税等。然而，投资人的增加，相对扩大了融资来源和信用能力，使经营风险分散；合伙人各显其能，有利于增强企业的竞争实力和扩展能力；由于管理权共享，在盈利分配、资本注入和抽离、债务责任履行等方面比独资企业复杂。

3）公司制企业

公司制企业是由两个以上的股东共同出资，每个股东以其认缴的出资额或认购的股份对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担有限责任的法人企业。公司包括有限责任公司和股份有限公司两种形式。

有限责任公司的特点是，公司资本不分为等额份额，公司向股东签发出资证明书而不发行股票，公司股份的转让有严格的限制，股东人数既有下限（2人）又有上限（50人），股东以其出资额比例享受权利和承担义务。

股份有限公司的特点是，公司资本平均分为金额相等的股份，公司承担公开披露财务信息的义务，投资人获得的股票可以交易或转让，股东人数有下限（5人）而无上限，股东按其持有的股份享受权利和承担义务。

与独资企业和合伙企业相比，公司制企业特别是股份有限公司在财务管理上既具有优势又具有劣势。优势表现为：①因为公司的产权表示为股份，所以产权可以随时转让给新的所有者；②公司具有无限存续期，不会因为某一个投资人的退出或死亡而撤销；③股东的责任仅限于其投资于公司的股份数，即承担有限责任；④有资格通过发行股票、债券而迅速筹集大量的资本，从而有更广阔的扩展空间。劣势表现为：①公司设立手续较为复杂，限制条件较多；②由于股票的发行面对社会公众，故必须公开披露信息而使成本较高；③双重征税，即公司必须缴纳企业所得税，股东获得的现金股利还要缴纳个人所得税。总体来看，公司制企业仍然处于相对的优势，成为现代企业组织的典型形式。

【技能指引】　公司注册登记基本流程

（1）核名：备3～5个公司名称去工商局内网查选（防重名），认定后领取“企业（字号）名称预先核准通知书”。

（2）指定银行入资：联系一家会计师事务所，领取一张“银行征询函”，去指定银行开立验资户并取得注册会计师验资报告。

（3）企业注册登记：先进行自助网上登记，待审核通过后将资料打印出来再送到工商局柜台办理，领取营业执照。

（4）刻制印章：公章、财务章、发票专用章要到公安局专门窗口申请刻制。（5）组织机构代码证书：凭营业执照到质量技术监督局办理，先领取一个“预先受理代码文件”，才能完成后续程序。

（6）税务登记：到国税局、地税局办理并同时申领发票购用簿和开设纳税专户。

（7）开立银行基本账户：带齐前面办理的所有证件，开户并划转资金。

（8）购买发票、建账、开张营业。

2．财务组织机构

财务组织机构的设置应考虑企业规模、行业特点、业务类型等因素，财务组织机构内部的分工要明确，职权要落实，责任要清楚，要有利于提高财务管理效率。可以认为，财务组织机构是财务管理自制的微观环境。

各企业的财务组织机构并不完全相同。在小型企业，财务管理工作与会计工作可以合二为一，把它叫财务室或叫会计室，总之是职权混在一起由一个机构去实施的；在大中型企业，由于财务管理的内容扩展到广阔的领域，重大财务决策对企业的未来生死攸关，所以应当独立设置财务组织机构负责企业的财务管理工作；当企业扩展到企业集团的规模时，财务管理的层次会形成多元化结构，如母公司层、子公司层、关联公司层和协作公司层等。因此，财务组织机构还将涉及一个内部财务管理体制或体系问题，可以考虑设立财务公司或次级变通形式的财务结算中心等。最典型的企业（股份有限公司、制造业）财务组织机构如图1－3所示。

图1－3　企业财务组织机构

作为公司三大功能板块之一的领导，财务副总经理（常称为财务总监）要主持制定财务政策和公司规划，因而对公司总体有重大的影响。财务部经理和会计部经理直接对其负责，向其报告工作。尽管公司最终决策权通常是由董事会做出的，但财务管理人员为最终决策进行准备工作，并且各项建议是通过财务部门汇集、分析和报告给董事会的；在董事会审议过程中，高级财务人员可以再次提出建议，并对决策过程发挥相当大的推动作用。从中可看出，财务管理人员对理财环境的认知、理财理论的修养、理财技能的掌握程度，对财务管理作用的发挥有很大的影响。

二、财务管理的金融和税收环境

对财务管理具有最直接、广泛和深度影响的环境因素当属金融市场和税收法规。在财务管理的各个环境层次上，理财者都能切实地感受到金融和税收或具体或综合的影响力。

（一）金融市场环境

金融市场就是资金融通的市场，即资金从盈余一方流向紧缺一方的行为总和。广义的金融市场涉及所有的资金融通行为，狭义的金融市场则主要是指有价证券市场。金融市场为企业提供融资渠道和手段、营造投资场所和工具、反映财务信息和价格、实现资产转移和变现等。可以说，金融市场是财务管理的诸多环境因素中最为直接和最为特殊的一个方面。

1．金融市场的主要类型

金融市场中与企业财务管理关系最密切的是货币市场与资本市场。货币市场是指期限不超过一年的短期资金交易市场，如短期存贷、同业拆借、票据贴现、大额定期存单、短期债务等；资本市场是指期限在一年以上的长期资金交易市场，如股票交易、债券交易、长期存贷款等。金融市场的主要类型如图1－4所示。

图1－4　金融市场的主要类型

金融市场交易有两个重要特点。一是交易对象，金融市场的交易对象是货币资金，货币资金本身不具有价值却能代表一定的价值量，只有通过流动转手才能成为具有特定使用价值的金融工具，如票据、股票、期权、期货等。二是交易场所，金融市场可以是有形的市场，即有固定场所和工作设备，如银行、证券公司等，也可以是无形的市场，即可利用计算机、电传、电话等手段通过经纪人进行资金买卖活动。

2．金融市场的构成要素

任何市场都要有其基本构成要素。金融市场的构成要素有四个：交易主体、交易对象、交易工具和交易方式。

（1）交易主体。其是指金融市场参与者，包括个人、企业、金融机构、政府等。个人参与者的目的是个人理财，企业参与者的目的是融资或投资，金融机构参与者（包括银行和非银行金融机构）的目的是提供中介服务并收取服务费或直接作为资金买方和卖方从事金融业务活动，政府参与者（以中央银行、证监会、银监会等机构为代表）的目的是监管金融市场的正常运行和维护金融市场的安全有效。

（2）交易对象。其是指金融市场参与者进行交易的标的物，即金融市场的交易客体。金融市场的交易对象是货币资金，无论是货币市场的存贷款，还是资本市场的股票、债券等，其交易实质上都是货币资金。资本需求者通过金融市场筹集资本，在获得货币资金使用权的同时，必须支付资本成本；资金供应者通过金融市场投资，在其让渡资金使用权的同时，期望获得投资收益。货币资金供求双方通过市场机制实现均衡。

（3）交易工具。其是指金融市场上资金供求双方进行交易时所使用的信用工具，又称金融工具。金融工具有两类，一类是金融市场参与者为筹资、投资而创造的工具，如各种股票、债券、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等；另一类是金融市场参与者为保值、投机等目的而创造的工具，如期货合同、期权合约、互换交易等。金融工具作为合法的信用凭证，可以进一步明晰交易双方的产权关系，同时，借助金融工具，资金融通将更加方便快捷。此外，金融工具的流动性、收益性和风险性等特性及其相互关系是其进行选择的基本要点。

（4）交易方式。其是指金融市场资本供求双方采取的交易组织形式，主要有拍卖方式和柜台方式两种。拍卖方式是买卖双方通过公开竞价确定金融工具的成交价格，在交易所内完成交易的交易方式；柜台方式是交易主体通过作为交易中介的证券交易公司，按其挂牌买入价格和卖出价格（差价为证券交易公司的毛利）直接售卖金融工具给证券交易公司，或者从证券交易公司购买金融工具的交易方式。

3．金融市场的交易价格

在金融市场上，交易的是货币资金这一特殊商品，其交易价格就是利率。资金以利率为价格进行融通，本质上是运用利率这一经济杠杆对具有稀缺性的资金资源进行再分配。在理财中，利率是资本使用权购买者所支付的代价，又是资本使用权售卖者所取得的收益。利率的高低直接关系到企业的财务风险和财务收益。利率的计算公式为

利率的构成要素包括纯粹利率、通货膨胀附加率和风险附加率三个部分，而风险附加率又由变现风险附加率、违约风险附加率和到期风险附加率三项构成。

（1）纯粹利率是指在无通货膨胀和无风险情形下的基准利率。例如，在没有通货膨胀时，国库券利率可视为纯粹利率。纯粹利率的高低受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。

（2）通货膨胀附加率是对投资人由于通货膨胀使货币贬值而造成购买力损失的一种补偿。因此，每次发行国库券的利率随预期的通货膨胀率的变化而变化，其券面名义利率是纯粹利率与预期通货膨胀率之和。

（3）变现风险附加率是指投资人在投资于变现力较低、流动性较差的证券时所要求的额外补偿。其大小视证券变现能力而定，如上市股票和债券不存在这种风险，也就没有这种补偿。

（4）违约风险附加率是因存在债务人不能按时偿还本金和利息的可能性，投资人所要求的额外补偿。如债券评定的信用等级越低，债券的风险就越大，投资人要求的利率就越高。

（5）到期风险附加率是投资人承担利率变动风险所要求的额外补偿。一种有价证券的到期时间越长，利率变动的可能性就越大，投资人发生损失的可能性就越大，要求的补偿就越高。

（二）税收环境

税务是公司在各种决策中所要考虑的重要内容，公司的价值取决于税后现金流。税金是公司的一种费用，增加了公司的现金流出，因此企业无不希望在不违反税法的前提下减少税务负担。而税负的减少，只能靠各项财务决策的精心安排和筹划来实现，不允许在纳税行为已经发生时去偷税漏税。精通税法，合理进行税收筹划，对理财有重要意义。

我国经过多年的税制改革，已初步形成以流转税和所得税并重，其他发挥特殊作用的税种相配合的税制结构。税务法规环境对企业财务管理具有多层次、全方位的重大影响，具体表现如下。

1．影响企业融资决策

按照国际惯例和我国现行所得税制度，负债融资的利息可以在税前支付，记入财务费用作为利润的扣减项而减少了企业的应缴纳税所得额。而权益融资的股息只能作为税后利润支付。所以，当债务资本成本率低于投资收益率时，在不影响资本结构合理性的前提下，负债融资可使企业获取财务杠杆利益，增加股东财富。

2．影响企业投资决策

当企业有剩余资金时，应考虑进行投资扩展以获取更大利益。而现行税制对于设立何种组织形式的企业、企业设立的地点和行业、企业兼营业务的会计处理、企业分支机构设立形式、购买国库券和购买公司债券等均有不同的税收政策。例如，企业预计设立分支机构的效益为负，在设立子公司还是设立分公司的选择上则应考虑设立分公司，因“税法”允许分公司的亏损抵减总公司的应缴纳税所得额。又如购买国库券所得免缴纳所得税，而购买其他债券、股票所得要缴纳所得税。所以，企业应在合理避税和争取税负减免、优惠上综合考虑，选择最有利的投资方案。

3．影响企业分配决策

税收首先会影响企业的可分配利润和现金，税费的变动与利润和现金的变动呈反向关系。税收更会影响利润分配政策和分配意向，现行税法规定股东获得的现金股利需缴纳20%的个人所得税，如果公司将盈利留在企业作为留存收益，股东就不需要缴纳个人所得税，虽然没有现实的收入，但可以从增强公司实力后的股价上涨中获得价差收益，而且股东从股价上涨中获得的价差收益不需缴纳个人所得税，因此更加实惠而具有吸引力。

此外，税收对企业现金流量、对营运资金的影响也是直接而有效的。财务管理与税收环境密切相关，必须认真对待，精心策划。

复习思考题

1．解释下列名词术语：

财务　　　财务管理　股东财富最大化　宏观环境　　中观环境

微观环境　独资企业　合伙企业　　　　公司制企业　金融市场

2．什么是财务关系？企业存在哪些财务关系？

3．简述财务管理的主要内容。

4．财务管理具有哪些特征？

5．本书认可的理财目标是什么？为什么？

6．以利润最大化作为理财目标有哪些缺陷？

7．如何反映不同类型企业的企业价值？

8．怎样协调股东与经营管理者的委托代理关系？

9．与独资企业和合伙企业比较，公司制企业有何优势？

10．影响利率高低的因素有哪些？

练习题

一、单项选择题

1．影响企业价值的最基本的因素是（　　）。

A．时间和价值

B．利润和成本

C．风险和贴现率

D．风险和报酬

2．财务管理的主要内容不包括（　　）。

A．投资决策

B．筹资决策

C．股利决策

D．经营决策

3．影响纯粹利率的因素不包括（　　）。

A．平均利润率

B．资金供求关系

C．国家调节

D．通货膨胀附加率

4．如果平均利率为10%，通货膨胀附加率为2%，风险附加率为3%，则纯粹利率为（　　）。

A．12%

B．8%

C．5%

D．7%

5．在下列各项中，能够反映上市公司价值最大化目标实现程度的最佳指标是（　　）。

A．总资产报酬率

B．净资产收益率

C．每股市价

D．每股利润

6．下列各项中，不能协调所有者与债权人之间矛盾的方式是（　　）。

A．市场对公司强行接受或吞并

B．债权人通过合同实施限制性借款

C．债权人停止借款

D．债权人收回借款

7．在下列经济活动中，能够体现企业与投资者之间财务关系的是（　　）。

A．企业向职工支付工资

B．企业向其他企业支付货款

C．企业向国家税务机关缴纳税款

D．国有企业向国有资产投资公司支付股利

8．对投资者承担利率变动风险的补偿通常以（　　）表示。

A．违约风险附加率

B．变现率附加率

C．通货膨胀附加率

D．到期风险附加率

9．企业销量增长8%，通货膨胀率为4%，则企业销售额的名义增长率为（　　）。

A．12．32%

B．12%

C．4%

D．0．32%

二、多项选择题

1．下列各项中，属于财务决策的是（　　）。

A．股利分配

B．向外投资

C．充实权益资本

D．新建生产车间

2．股价反映了（　　）。

A．资本和获利之间的关系

B．每股盈余的大小

C．每股盈余取得的时间

D．每股盈余的风险

3．股东可以通过经营管理者为了自身利益而伤害债权人利益，债权人为了防止其利益被伤害，可以（　　）。

A．寻求立法保护

B．规定资金的用途

C．不再提供新的借款

D．限制发行新债的数额

4．为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（　　）。

A．所有者解聘经营者

B．所有者向企业派遣财务总监

C．公司被其他公司接受或吞并

D．所有者给经营者以“股票选择权”

5．企业的财务管理环境是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件，主要有（　　）。

A．法律环境

B．金融市场环境

C．经济环境

D．投资环境

6．下列说法不正确的是（　　）。

A金融性资产的收益性和风险性成反比

B．金融性资产的流动性和收益性成反比

C．金融性资产的流动性和收益性成正比

D．金融性资产的收益性和风险性成正比

7．下列各项中，属于企业筹资引起的财务活动有（　　）。

A．偿还借款

B．购买国库券

C．支付股票股利

D．利用商业信用

8．下列属于营运资金活动的有（　　）。

A．采购材料支付货款

B．销售产品收取货款

C．短期借款

D．长期借款

三、判断题

1．盈利企业不可能因为不能偿还到期债务而无法继续经营下去。（　　）

2．企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权获得的收益。（　　）

3．金融性资产的流动性是指其能够在短期内变为现金的属性。（　　）

4．股份有限公司的价值是股东转让其股份可以得到的现金，个别股东的财富是其拥有股份转让时所得的现金。（　　）

5．民营企业与政府之间的财务关系体现为一种投资与受资关系。（　　）

6．每次发行国库券的利息率随预期的通货膨胀率变化而变化，它等于纯粹利息率加上预期通货膨胀率。（　　）

7．对需从外部借入资金的企业来说，若预测市场利率呈持续不断上升趋势，则应尽可能使用短期资金来源。（　　）