选时不如选好公司

六、选时不如选好公司

1.不要给自己出难题

股市是攻击人性弱点的地方。

价值投资是一套近乎完美的理论，给人的感觉是，你只要掌握并执行这套理论，就能立于不败。但人性又是投资的最大障碍，凡夫俗子经常会因市场的波动而变心。

投资人往往自取其败，就像下面这个故事。

两位猎人雇了一架飞机，载他们到加拿大荒野中的麋鹿狩猎区。抵达目的地后，驾驶员同意两天后飞回来载他们，但提醒他们，飞机只能为每位猎人载一头麋鹿，太重的话，引擎吃不消，飞机恐怕没法飞回家。

两天后，驾驶员回来了。尽管有先前的警告，每位猎人还是都杀了两头麋鹿。驾驶员说：“太重了。”

“但是，去年你也说过同样的话。”一位猎人提醒，“还记得吗？我们每人各多付了1000美元，你还是把四头麋鹿都载起来了。”

驾驶员勉为其难地答应了他们。飞机终于起飞，但一个小时后，由于油量偏低，引擎咿咿作响，飞机迫降。两位猎人满眼金星，但毫发无损，从飞机中艰难地爬出来。

“你知道我们在哪里吗？”其中一位问道。

“不太确定。”另一位答道：“看起来，很像是去年坠机的地方。”

1000美元让驾驶员健忘，两头麋鹿让两位猎人健忘，贪婪让他们甘冒生命危险。好在证券市场的风险是小多了，它充其量让人亏损，亏到跳楼的毕竟是少数。

股市一直多灾多难，思危才能居安。

如果能知道股灾什么时候会发生，那天下还有股灾吗？众生就不是众生了，就都能成佛了。所以，李驰告诫投资大众：400年来股市一直多灾多难，心脏不好惧怕灾难就不要参加。

知道一定有股灾发生容易，知道什么时候发生股灾难；捕捉到好的卖出时机永远比买入时机难，最高点相当长时间内只有一个；用现金买入股票似乎最容易，容易的结果就是容易输钱；卖掉一只差股票去立即买进一只好股票难，同时做两个正确的决定难；卖掉一只好股票去立即买进另一只更好的股票更难，判断两个好股票哪个更好难上加难；卖掉差股票后持有现金长时间等待难，知错就彻底改正最难；做出卖掉过分高估的好股票等待其下跌的决定难（认定是好股就容易沉溺过度，好股票有时候会太贵了）；不做买入决定持现金等待在熊市与牛市都很难，等待是价值投资的精髓；买入后就轻易不动，与持现金等待一样难；看大盘难，不看大盘也难。

——李驰

投资大众人性中最大的弱点就是，无视以上事实，因被表面现象迷惑而过度高估自己的能力，最终没能把握好自己。投资大众必须明白：在股市当中，赚不赚钱都要谦卑做人。

在股票市场上，你就是击球手，市场就好比是投手，市场不停地掷出各式各样的球，但除非其中有一个是好球，否则你没必要挥棒。你可以两年都不挥棒。

——沃伦·巴菲特

切记：迎难而上这种想法，别处或许可行，股市中绝对行不通。凡人能把力所能及的事做好，就能接近“神”了。

2.李驰选股之术

选股，首要是成长性要好。巴菲特讲终身持有，可如果不找到好公司，40年之后，你会发现白忙活了。所以，必须发现卓越的企业，或者叫几十年持续成长的企业。大家说要找十年股价涨十倍的股票，我觉得首先你要找到未来十年赚钱能增长十倍的公司。

——李驰

李驰选股基本可归纳为三条标准：

A 价值低估

价值低估不是简单的市盈率、市净率，每个上市公司都有当年预期的市盈率，对明年进行估值，但等估到了，各种报告一出来，股价也就到位了，基本也符合价值了，甚至高估了。这时候，你再投资意义不大。

李驰觉得PEG（市盈率相对赢利增长比率，用来衡量公司成长性的财务指标）还是蛮有用的一个指标。但是，很多研究员对增长率就只看三年，李驰觉得不够，至少要看五年以上，甚至十年。如果你看不到五到十年能保持20%～30%的增长，买了绝对有风险。看不到十年李驰就不买，就等着。这么一想，可以投资的企业还真不多。当然，这样谨慎肯定会漏掉很多机会，回头一想，有些是自己没搞懂，但有的根本就不是机会。

B 行业第一

李驰的思路是，只投行业中处于第一位的优秀企业，比如李驰认为金蝶比用友优秀，深赤湾比盐田港优秀，这个第一是指综合竞争力，不一定是市场占有率第一。另外，就是找到一种明显便宜的东西，理解了它，就买下来。这种机会每隔几年就会在二级市场出现一次，非常有规律。这样的股票，往往是要等几年，然后一口气赚几倍，再等几年，平均下来每年20%多，看你能不能坚持拿着。对估值偏高的优秀公司，李驰有足够的耐心等它跌到便宜的时候再出手。李驰的投资也不局限在二级市场，实业、股权，只要认为便宜、风险较小，都会投。

C 重金融股

在板块中，李驰坚持抱着他已建仓的“金融股”睡觉。李驰认为，只要中国经济以后依然保持平稳发展，银行肯定是最赚钱的行业。私人银行、信用卡、信托等中间业务收入均是中国的银行未来非常大的赢利增长点。2009年初，他说：“我现在买的银行股2008年表现是差的，但我现在还是对银行股津津乐道。无论跟国内的许多上市公司比，还是跟国际上的银行股相比，中国的银行股都是便宜的，这就够了。”

个股之中，李驰一直看好中国平安。李驰认为：平安的价值来自于源源不断的保费收入和对以后牛市的展望，一旦平安管理的资产规模达到万亿的水平，在以后的牛市中，它的投资收益是超乎想象的。

2008年10月下旬，李驰接受专访时谈到一个问题，为什么40元的中国平安值得买？

李驰说：“我们的选股标准是第一风险要低，尽管这不能保证你立即赚钱，但这个原则可以保证你中期不会亏钱。这也是我们一直向客户反复强调的投资原则。怎么样才算风险低？公司一定要好，即使买贵了一点点，套了熬一段时间也可以涨回来。当然，这样就会减少投资收益。如果我们要想赚得多，就一定不能在高位买，哪怕这家公司非常优秀。我们就专等着好公司出事，出事了才是最好的买入时机。优秀公司出事的时候就是最好的买点。第一，我相信平安是一家优秀公司；第二，优秀公司现在出事了；第三，优秀公司出事后的价格肯定是便宜的。当然了，这个出事指的不是大到让公司倒闭的大事情。如果优秀公司出了事，反而不敢买了，那我倒要问，贵不敢买，便宜也不敢买，你到底是想什么时候买？”

中国平安近几年的走势，如图4-2所示。

图4-2　中国平安周K线图

那些经过几十年证明是优秀的、行业龙头的公司都是李驰眼里的好股票。像中国平安这样的公司，李驰永远都认为这是一个伟大的公司。中国首富将要出现或者已经悄悄出现在中国平安这类公司的投资者当中。经过20年的发展，已经证明了平安是一个优秀公司，不需要再花20年来求证它。

时间是好企业的朋友，是坏企业的敌人。

——沃伦·巴菲特

对2008年平安投资富通亏损不计提的事情，李驰认为：“即使计提也没什么大不了的。之前200亿元的投资亏损是一次性的，对平安未来的赢利能力并不构成实质性的影响。退一步讲，就像开车一样，老不出点小事，我还担心以后会出大车祸，我还想是不是要经常刮一下、蹭一下才好。”

正确的前进方向从来不是清晰可见的，否则这条路早就挤得人山人海动弹不得了。证券市场上大多数人追求的是清晰的正确：买了，希望股价很快就上涨；卖了，希望股价很快就下跌。他们不愿意犯套牢与踏空的“低级错误”。

——李驰

投资股票，不可能做到精密的正确。近距离看巴菲特卖中石油，卖出时机看似很臭，卖的价格不是很好，但他一样是值得赞赏的。中国平安在多少钱以下是比较安全的边际？李驰觉得40元的价格已经不贵了。中国平安能保持多少的年增长率？这个不太好说，虽然希望是30%，但估计这么大的公司很难达到，经过这么大的起伏，投资大众需要把预期收益调整到理性的范围内。

按照巴菲特的理论，中国平安与万科都是值得投资的好公司，公司的成长性很大程度上依靠系统而不是个人，巴菲特愿意投资这样的公司。但中国平安与万科不同，万科只是分享房地产行业的增长，中国平安却是分享整个中国经济的增长。简单地说，房价波动，上上下下，对地产板块的行情影响很大。但平安的商业模式是不断地通过卖保险单、加大管理的资金量来增大可用于投资的资本，然后通过投资赢利。

中国平安很大部分利润是透过股票投资、PE投资来实现的，全部保险公司都是这个玩法。优秀的保险公司一定是把别人的钱以便宜的成本拿过来，归到一个优秀的投资总监那里管理增值，管好了就很赚钱。这是一个正常的保险公司赢利模式。巴菲特之所以能做到今天，也就是因为伯克希尔保险公司的投资总监做得很优秀，让他手下管理的资产几十年来一直在持续增长。