时间的玫瑰

五、时间的玫瑰

当下写巴菲特投资理念的书很多，标准很简单，但问题是你能不能坚持。比如这个行业壁垒，轻资产的企业、现金流很好的企业，净资产回报率要高。但斌觉得这个规则本身是很简单的，一般的人如果喜欢研究，这个规则非常简单。但是，身体力行则是非常难的。你拿到一个企业能够持有20～30年，更是极端困难。

真正要让一笔财富有很大的增长，必须持续足够长的时间，没有足够长的时间，财富很难有大的增长。比如，一般人买房子是为了过一个安稳、富裕的生活。买房子时会精心挑选它，考虑地段等因素。有人买房子还要晚上去那个房子的地方看一看，很慎重。他选择了之后轻易不会卖掉这个房子，无论房地产景气还是低迷都不会卖。做股票就不一样了，比如茅台，总经理一出事，你第一反应是什么？如果你对投资规律不是很了解，就会很担心、很害怕，你一担心就会把股票卖掉。但是，房价跌了你害怕也没有用，因为很难交易，好的时候不愿意卖，坏的时候卖不出去，通常房子的交易成本很高。从这个角度理解，真想让一笔财富有大的增长，必须持有一个资产足够长的时间。

用“龟兔赛跑”概括我的投资心得非常恰当。以我的理解，兔子根本没有获胜的机会，因为投资是一项长期的事业。兔子跑得快，但它只能活三年。乌龟爬得慢，但它可以活千年、万年，它会一直爬下去，遇到风险头缩回来，没有风险再爬出去。考虑到时间的因素，胜负自然分明。

从哲学的角度讲，我们在生活中面临着许多抉择，有些抉择从一开始就必须明确——你要成为什么样的投资者？选择寓言中的兔子还是乌龟？答案是唯一的，没有第二种选择。

——但斌

过去70年中，美元的购买力从一块钱到了七分钱。如果把钱放在银行里，某种意义上是对财富的不尊重。这笔钱是一定要打理的，但如何打理确实是一件需要认真探讨的事情。比如有一本书《投资者的未来》，其中有一张图，有债券、股票、黄金、现金，标注着这些分类资产的回报。在未来的更长期的岁月里，财富管理是一定要做的，但是如何做应从长期的角度思考它，而不应该是半年、一年的概念。

但斌不太担心这几个月或者是半年、一年跑不过别人，实际上跑不过也是很正常的。另外，但斌理解的价值投资是，投资某种意义上不是跟别人比，也不是跟自己比，某种意义上是跟永恒的时间相抗衡的。因为财富管理不是一代人的事，是有一个传承的。中国人说“富不过三代”，就只是从自私的角度留给自己的孩子。实际上作为一个家族的信条，怎么让子女看待财富、理解财富，管理就变得很重要。从投资的角度，你今天的所作、所为、所想、所思的东西，你今天买进可以是为你自己，也是可以为子孙的将来，就看你这一刻怎么想。投资的很多东西看你怎么理解，可以很浅也可以很深，完全在你自己。

如果真的能够发现非常伟大的企业，不断给我们惊喜，为什么要卖掉它？最好是永远不卖。但在投资中，一个企业确实可能被高估。到底多少算高估？这是一个问题。如果是50倍的PE，连续三年增长50%，就变成15倍PE。如果它仍然是一个伟大的企业，这时候看就是低估了，关键就是你能不能看远一些。

——但斌

看远一些首先是心态上，你是不是价值投资。然后是判断能力上的问题。中国这一轮高速增长能持续多少年，这个你怎么判断？很多人一提黄金十年就想到股价上去了，其实它首先是经济增长、企业增长的一个判断。你要说真的黄金十年，那就相当于中国台湾地区、中国香港地区、新加坡、韩国、日本经济高速增长期的回报，那为什么不可以长期投资？起码现在还看不到这个经济增长有刹车的迹象。

再一个，万科连续十年增长30%会怎样？比如说中间有三年是100%增长，然后再回到30%，这个差别又很大。就是说，像2007年这样的高增长也许不能持续太长，以后即使增长率回来一些，但仍然维持在一个稍高水平，这个成长还是很可观的。

做短线，给你十次机会，每次都赚20%，但只要有一次失败，你可能就会损失很多。而如果一个企业每年保持20%的增长，持有十年，复利就是十次方。

——但斌

至于短期，但斌认为对思考很深的投资者来说，不是一个需要特别担心的地方，而且很多时候投资是需要上帝的祝福的。比如巴菲特不是在美国投资，是在发展中国家或有动荡的地方，会很难有出色的业绩，长期投资也是一样。但斌说要更加爱国，为什么？你投资要想创造更长的时间，你的国家一定要生机勃勃，有活力，才会有这样的结果。