第五节 外汇与黄金市场
一、外汇市场
外汇市场是进行各种外汇买卖的交易场所。
（一）外汇市场的分类
1.按有无固定场所分为有形市场和无形市场
有形市场，即外汇交易所，采用交易中心方式，由参加交易各方于每个营业日的规定时间，汇集在交易所内进行交易。无形市场，则没有具体地点，买卖双方通过电话、电传、电报、网络或其他通信传输手段来进行交易。目前，除部分国家如法国、德国、比利时等外汇市场有固定的场所外，大多数国家的外汇市场并无具体的交易场所，通过无形市场进行外汇交易。当今，交易量较大并具有国际影响的外汇市场大都位于一些著名的国际金融中心，如纽约、伦敦、东京、法兰克福、巴黎、苏黎世、新加坡、中国香港等地。
2.按交割期限分为即期外汇市场和远期外汇市场
3.按交易的目的和性质分为商业性外汇交易、中央银行干预性外汇交易、期权、期货、互换等。
（二）外汇市场的参与者
外汇市场的参与者有经营外汇业务的指定银行、外汇经纪人、进出口商、外汇投机者和其他外汇供求者。此外，各个国家的中央银行也参与市场活动和采取干预措施，以保持本国货币对外汇率的稳定。
外汇市场的交易关系包括：①外汇指定银行与外汇经纪人或客户之间；②同一外汇市场的各指定银行之间；③不同外汇市场的各指定银行之间；④中央银行与指定银行之间；⑤各国中央银行之间。外汇指定银行作为外汇市场的主要参与者，不仅是外汇供求的中介，而且也是外汇市场的最大客户。银行间的外汇交易，一般是按其对客户买卖不同货币的数额先进行冲抵，结果可能出现头寸过剩或头寸短缺，然后通过外汇市场抛出或补进，以调剂外汇头寸余缺和避免汇率波动的风险。
（三）外汇市场应具备的条件
在一个实行严格外汇管制的国家里，很难有真正的外汇市场。只有实行自由或实行管制较松外汇制度的国家，才能有较完备的外汇市场。如果一国的外汇市场同时又成为国际外汇市场，则应具备更多的条件，如外币的自由兑换、资本流入流出的自由等。我国长时期实行严格的外汇管制，不能自由买卖外汇，因而，并不存在通常意义上的外汇市场。
1994年4月，中国外汇交易中心正式开业，交易中心总部设在上海，这是中国外汇体制改革的结果。它的开业从根本上改变了原来地区分割、价格各异的分散市场格局，使外汇资源得以在全国范围内进行分配，同时，确立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。中国的外汇市场有以下几个特点：银行与客户之间的交易以具备真实有效的商业背景为基础，以外汇管理开放程度为交易自由度的限度；银行间外汇市场采用电子竞价交易系统，会员通过现场或远程交易终端自主报价，交易系统按“价格优先、时间优先”的原则撮合成交；价格形成采用订单驱动机制，银行间外汇市场产生的加权平均汇率，经人民银行公布成为商业银行制定对客户结售汇挂牌汇价的基准汇率；银行间外汇市场实行“T＋1”和集中清算方式，由交易中心统一为会员办理成交后的本币与外币资金清算交割。十多年来，中国外汇市场逐步发展并不断完善，对促进我国对外经济贸易的发展和改革开放发挥了重要的作用。
（四）外汇市场的作用
1.实现购买力的国际转移
国际间的政治、经济和文化往来，都会产生国际间的货币支付行为。为实现国际间的货币支付，清偿由此而产生的债权债务关系，有必要将本国货币兑换成对方可接受的货币。外汇市场为外汇兑换、外汇买卖提供了场所，使货币和资金在国际间的转换与移动成为可能，实现了购买力从一国向另一国的转移。
2.提供国际性资金融通的便利
外汇市场不仅从事各种外汇交易活动，而且还办理外币存款和借贷业务。因此，它可以集中各国政府、企业和个人的闲置资金，贷放给资金需求者，从而起到加速国际资本周转、调剂资金余缺的作用。
3.反映国际间外汇资金运动和汇率变化的趋势
外汇市场是国际外汇资金活动的中心。国际间一切货币支付和债权债务的清偿、资本的国际转移，都是直接或间接地通过外汇市场来进行的。因而，通过外汇市场的各种业务活动，可以客观地了解各种外汇资金的动态，及时地掌握和预测汇率变化的趋势。
4.避免或转移外汇风险
在国际经济交往中经常要用外币计价，交易双方面临着汇率波动的风险。外汇市场的存在，为进出口商避免或转移汇率风险提供了便利，又为投机者提供承担风险、获取收益的机会。
二、黄金市场
（一）黄金市场的含义及特点
黄金市场是集中进行黄金交易的场所，是黄金买卖关系的总称。进行黄金交易的主要有公司、企业、银行和私人以及各国官方机构。以市场所在国的各大银行为代表的黄金商是黄金市场的重要主体，其既直接买卖黄金，又时常以中间商的身份参与市场交易。黄金经纪人是黄金市场上的另一个重要角色，一般的黄金交易大多需要委托经纪人来经办成交。
黄金市场是国际金融市场的重要组成部分。黄金以其稀有贵重的自然属性和社会属性成为财富的象征，并且作为国际间最后的支付手段，执行世界货币的职能，因此，黄金市场一直是国际金融市场的一个重要组成部分。黄金非货币化后，黄金市场虽然恢复了商品市场的地位，但由于黄金保值作用的存在，黄金市场无法割断其与其他金融市场的联系，表现为：黄金一直作为世界货币发挥作用，黄金仍然是中央银行干预外汇市场的重要手段和国际储备的重要组成部分。
（二）黄金市场的历史发展
世界上最早的国际黄金市场于19世纪初在伦敦产生。第二次世界大战时期和战后初期，黄金交易的最大中心在摩洛哥的丹吉尔。第二次世界大战后一段时期，由于国际货币基金组织限制其成员国的黄金业务，规定各国官方机构不得按照与黄金官价（每盎司黄金合35美元）相背离的价格买卖黄金，因此，资本主义国家官方机构绝大部分是通过美国财政部按黄金官价进行交易的。伦敦黄金市场曾关闭了15年。世界黄金市场重新成为完全自由的交易市场，是在布雷顿森林体系瓦解后。
（三）黄金市场的主要交易方式
在合法的黄金自由市场，一般都由授权经营黄金业务的几家银行组成银行团进行黄金交易。这些银行作为黄金买卖的中介人，把黄金的供应和需求集中起来进行分析，然后协商确定当天的金价的平均价格。具体的交易方式主要有现货交易、期货交易、期权交易。
黄金现货交易主要有实物交易与账户交易两种。实物交易以买卖金块、金砖、金币等黄金实物进行交易；账户交易则是由投资者在银行或交易商处开设账户，成交后只需在账户上列明数量、成色等，不作具体的交割，定期进行清算，因此又称为“纸黄金”。此外，在金融创新的趋势下，黄金的现货交易也出现了一些新形式：如抵押交易，即由银行贷款给投资者购买任何形式的黄金，条件是投资者须将此黄金作为抵押品抵押给银行，直到该笔贷款还清为止；杠杆交易，即投资者向交易商交纳一定的保证金（总交易额的20%），交易商允许其购买一定倍数的黄金，剩余的80%由交易商融资，投资者按期向交易商支付利息，直至融资额（包括利息）全部结清，投资者可随时提取黄金。
在20世纪70年代以前，现货交易一直是世界黄金币场最基本的交易方式，但之后随着黄金期货交易在西方国家的兴起，黄金现货交易在市场上已退居次要地位。
我国内地的黄金市场起步较晚。2002年10月30日，上海黄金交易所正式开业。其后，中国黄金市场在不长的时间内取得了长足的进步，市场规模明显扩大，投资比例迅速增加，定价机制逐步形成，投资品种不断丰富，市场参与者数量增加。
本章小结
1.金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。
2.金融市场的构成十分复杂，它是由许多不同的市场组成的一个庞大体系。但是，一般根据金融市场上交易工具的期限，把金融市场分为货币市场和资本市场两大类。
3.金融市场可以将众多投资者的买卖意愿聚集起来，使单个投资者交易的成功率大增，即在接受市场价格的前提下，证券的买方可以买到他想买的数量，卖方可以卖出他想卖的数量。
4.货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。由于该市场所容纳的金融工具，主要是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为“货币市场”。
5.资本市场亦称“长期金融市场”、“长期资金市场”。期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。
6.货币市场和资本市场作为金融市场的核心组成部分，前者是后者规范运作和发展的物质基础。
复习思考
1.金融市场的风险有哪些？
2.想象一下，如果金融市场没有中介机构会是怎样的情形？
3.简述货币市场的主要功能。
4.为什么说资金的直接融通和间接融通是相辅相成、相互促进的？
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