外汇风险管理的综合方法

第四节　外汇风险管理的综合方法

上一节所讲的防范外汇风险的措施，如果单独应用，其效果可能会大打折扣。在实际中，各种因素交织在一起，为了完全消除外汇交易的时间风险和货币风险，这些措施必须综合利用。常用的外汇风险防范综合措施有借款—即期合同—投资法（Borrow—Spot—Invest，BSI）和提前收付—即期合同—投资法（Lead—Spot—Invest，LSI）。这两种方法都可以消除时间风险和货币风险。接下来我们分别介绍这两种方法如何在应收外汇账款和应付外汇账款中防范外汇交易风险。

一、BSI法和LSI法在应收外汇账款中的应用

（一）BSI法

BSI法可分下列三个步骤进行：

1．借入与应收外汇相同金额的外币；

2．将借入的外币通过即期合同卖予银行换回本币；

3．以本币进行投资，或存入银行或进行其他投资，以投资收入，抵冲一部分采取防险措施的费用支出。

例如，2009年4月份日本某公司在60天后有一笔100万美元的应收账款。为了预防美元贬值的外汇风险，该公司可向银行借入相同金额的100万美元，借款期限为60天。该公司借得这笔贷款后，立即按即期汇率USD1=JPY100卖出100万美元，买入1亿日元，随后该公司将1亿日元投资于日本货币市场，投资期限为60天。60天后，该公司将100万美元的应收账款还给银行。其过程如下：

图5-7　BSI法消除应收外汇账款风险

这样便可消除这笔应收账款的汇率风险。但是，要对投资收益与应付利息的差额与汇率风险进行比较。如果应付利息-投资收益＞汇率风险损失，还不如不做BSI操作。

（二）LSI法

LSI法可以下列步骤操作：

1．具有外汇应收账款的公司，征得债务方的同意，请其提前支付货款，并给其一定折扣；

2．应收外币账款收讫后，通过即期合同卖予银行换成本币；

3．将换回的本币进行投资。

例如，2009年3月份美出口商有一笔价值100万英镑的应收账款，期限90天，签约时即期汇率为GBP1=USD1．5，那么100万英镑的美元价值为150万。为了避免90天后英镑贬值造成美元货款减少的风险，该出口商决定用LSI法，对100万英镑的出口应收账款进行风险防范。其步骤如下：

1．出口商征得债务人同意，请其提前90天支付100万英镑的出口应收账款，并给2％的折扣，即2万英镑，按即期汇率GBP1=USD1．5，折美元3．0万，以消除时间风险。

2．出口商将货款98万英镑通过即期合同GBP1=USD1．5兑换为147万美元，同时支付银行手续费1％，即1．47万，消除了英镑和美元之间的兑换风险。

3．出口商将兑换得到的145．53万美元用于短期债券投资，期限90天。假定由于通货膨胀等原因，年利息18％，则到期时出口商的本息合152．07885万美元。

二、BSI法和LSI法在应付外汇账款中的应用

（一）BSI法

利用BSI法防范应付外汇账款的外汇风险步骤如下：

1．具有应付外汇账款的公司，先借入本币，借本币的金额等于可购买外币债务的金额；

2．把借入的本币通过即期合同购买外币；

3．以购入外币进行投资，届时，以外币投资偿付应付的外币账款。

例如，2009年5月初，美进口商有一笔价值100万英镑的应付账款，期限90天，签约时即期汇率为GBP1=USD1．50，100万英镑的美元价值为150万美元。为了避免90天后英镑升值造成风险，该进口商决定用BSI法，对100万英镑的进口应付账款进行风险防范。具体过程如下：

1．进口商从当地银行借入一笔150万美元，期限90天，月息3‰，从而消除该笔应付账款的时间风险。为此，该进口商将付出1．35万美元利息。

2．将借入的150万美元的本币贷款通过即期合同兑换成英镑，按汇率GBP1=USD 1．50折算，150万美元折合成100万英镑，从而消除了应付货款的货币风险。这需要向银行支付1％手续费，为1．5万美元。

3．进口商将100万英镑存入银行（或进行其他短期投资），期限90天，月息2．5‰，90天存款到期时，进口商可收回本利和100．75万英镑。

4．90天后，该进口商将投资到期的100．75万英镑取出，用于100万英镑外汇应付账款支付。

（二）LSI法

上述例子中美进口商也可以用LSI消除外汇风险。其步骤是：先向银行借款150万美元；然后通过即期外汇交易，以借款的美元买入英镑100万英镑；最后，用买到的英镑提前支付应付账款，并得到一定数量的折扣。从以上过程，可以看出LSI法的基本程序是先借款（Borrow），再与银行签订即期合同（Spot），最后是提前支付（Lead）。这个程序应简化为Borrow—Spot—Lead，但传统上不叫BSL，而叫LSI。