电子证券交易的模式

4.1.3　电子证券交易的模式

网上交易在世界范围内的兴起与迅猛发展虽然只有几年的时间，但基本形成了两种交易模式：一种是以美国为代表的自由佣金制度下的网上交易模式；另一种是以日本为代表的固定佣金制度下的网上交易模式。

1.自由佣金制度下的网上交易模式

从全球范围来看，网上交易以美国最为发达。目前美国已基本普及网上证券交易，约30%～50%的证券交易是直接或间接通过网上进行的。其中，绝大部分网上证券交易业务由传统的折扣券商（Disconted Brokerage）提供。

据Mikinsey报告显示，1994年在线投资商不到10万人，而2002年通过Intenet进行交易的人数达到1500万人，预计到2010年，几乎所有的证券投资者都将通过网上交易进行投资。美国网上经纪商竞争激烈。1992年，美国Etrade公司作为最先采用全电子化模式的经纪商，开始通过美国在线提供网上交易服务，开拓了证券与网络相结合的新纪元。1996年，www.etrade.com正式开通，成为全球提供个人网上证券交易服务的新兴网站的旗帜。E-trade的成功经验使得美国证券市场上的传统券商纷纷开展网上业务。

嘉信理财是美国最大的网上券商，公司已有20多年的发展历史，其业务量占了美国全部折扣商业务量的52%，其网上的证券交易额占全美国交易的30%，拥有550万的客户和4330万美元的客户资产。嘉信理财实际上是服务个人财务的全能“金融超市”。在该公司的网络站点上，不仅可以看到即时行情、新闻、历史财务数据，还可以制定个人主页，查看自己的账户，编制自己的资产分配模型，寻找符合自己理财需要的财务模型，同时还可及时发布表现良好的共同基金。如果你认为哪种共同基金可以投资，那么你就可以马上通过嘉信理财来购买这些基金。因此，嘉信理财1999年的股票市值已超过美林，它以良好的表现指明了证券经纪业务发展的方向。

美国证券网上交易的生命力如此旺盛，一方面与美国的网络系统建立在一个庞大的、有2500多万网上用户的基础上有关，另一方面也是与网上证券交易具有的优势分不开的。对投资者而言，网上交易的最大好处是交易费用低，网上每买卖1万美元，收费仅29.95美元，比250美元的传统收费便宜了近90%。另外，它操作方便，信息快捷、全面，自由度大，不受时间和地点的限制，可随时随地获得行情并进行交易。

在目前实行自由佣金制度的国家中，韩国也采用这种交易模式。其网上证券交易的手续费一般是交易额的1‰～115‰，只相当于普通证券交易手续费的五分之一。

2.固定佣金交易制度下的交易模式

日本证券业最早引进网上交易的是大和证券，于1996年4月开始实施网上交易。东京证券交易所也于1998年6月底推出网上交易。从1998年6月29日开始，东京证券交易所推出了专为在正常交易时间以外进行交易而设计的大宗交易和一揽子证券交易的计算机化网络。2007年4至6月，大和证券的网上交易占到总交易件数的80%，日兴证券包括电话交易中心在内的网上交易率达到75%，野村证券为57%，三者均为历史最高水平。而日本目前还没有放开交易佣金，因此各券商进入网上交易的最主要目标是尽早从网上争取更多的顾客，为佣金自由化以后可能面临的竞争局面作准备。

日本的网上交易是固定佣金制度下的网上交易。目前，日本的网上证券交易具有如下几个特征：一是网上证券交易得到券商的普遍认同，没有进入网上证券交易的券商都在准备进入。二是网上证券交易处于顾客目标战略阶段，在佣金固定制前提下，广告宣传、树立品牌等是目前券商在网上证券交易中较为重视的策略。三是网上证券交易的运营体制尚未形成，运作系统大部分是依靠公司或企业集团的内部系统，只有少数利用网络接入提供运作系统服务。四是网上证券交易集中于股票交易，商品差别化竞争战略处于萌芽阶段。五是网上证券交易的服务时间尚有保留，没有达到“热线”状态，只有少数券商提供每周7日、每日24小时无间断服务。

其他实行固定佣金制度的国家和地区如中国、新加坡、马来西亚等，其目的主要是通过提供优质的服务来争夺客户。