财务状况综合分析方法

第二节　财务状况综合分析方法

财务状况综合分析方法有很多，其中主要有杜邦财务分析体系、雷达图分析法、沃尔比重评分法等。

一、杜邦财务分析体系

杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，又称杜邦分析法（Du Pont Analysis Method），是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。这种方法由美国杜邦公司创立并最先采用，故称为杜邦财务分析体系。杜邦分析法的基本原理是企业偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析，只可以就企业某一方面的财务活动及其状况做出评价。但是，企业的各种财务活动、各项财务指标是相互联系、相互影响的，必须结合起来加以研究。因此，进行财务分析应该将企业财务活动及财务指标看作是一个大系统，对系统内的相互依存、相互作用的各种因素进行综合分析。利用这种方法进行综合分析时，可把各项财务指标间的关系绘制成杜邦分析图。下面以前述海尔股份有限公司为例，列示杜邦财务分析体系的基本结构，如图7－1所示。图中金额以万元为单位以便于列示。

图7－1

杜邦分析图中，包含以下几种主要的财务指标关系：

杜邦分析体系是对企业财务状况的综合分析。它通过几种主要的财务比率之间的相互关系，全面系统地、直观地反映出企业的财务状况，可以大大节省财务分析报告收受者的时间。阅读并利用杜邦分析图，需要从以下几方面来理解与分析：

1.所有者权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标

这是杜邦分析系统的核心。财务管理及会计核算的目标之一是使资产所有者财富最大化，所有者权益净利率反映企业所有者投入资本的获利能力，说明企业筹资、投资、资产营运等各项财务及其管理活动的效率，不断提高所有者权益净利率是使所有者权益最大化的基本保证。所以，这一财务分析指标是企业所有者、经营者都十分关心的。而所有者权益净利率的高低，又取决于资产净利率和所有者权益总资产率两个指标的水平。

2.资产净利率是影响所有者权益净利率的最重要指标

这也是整个财务分析的十分重要的财务指标，具有很强的综合性。而资产净利率又取决于销售净利率和资产周转率两个财务指标的高低。

3.销售净利率说明了企业利润净额与销售收入之间的关系

从销售净利率和资产周转率来看，要提高这两项财务比率，销售收入和利润净额又是关键，而利润净额的增加，其根本又在于销售收入的数量和质量（即销售利润额）。可见扩大销售收入、降低成本费用开支，是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

降低成本费用是提高销售利润率的一个重要因素，从杜邦分析图可以看出成本费用的基本结构是否合理，从而找出降低成本费用的途径和加强成本费用控制的办法。如果企业财务费用支出过高，就要进一步分析其负债比率是否过高；如果是管理费用过高，就要进一步分析其资产周转情况等等。从表中还可以看出，海尔股份有限公司提高利润率的另一个途径是提高其他利润，想办法增加其他业务利润，适时适量进行投资以取得收益，千方百计降低营业外支出等。

4.从杜邦分析图的右半部分来看，主要分析影响资产周转率的资产结构和影响企业偿债能力的权益结构

那就要联系销售收入分析企业资产使用是否合理；联系权益结构分析资产结构或者联系资产结构分析偿债能力。在资产总额不变的情况下，适当开展负债经营，可以相应减少所有者权益所占的份额，从而达到提高所有者权益净利率；在权益总额及权益结构相对稳定的情况下，加速资产周转率也可以提高企业偿债能力和盈利能力。海尔股份有限公司采取了稳健的财务政策，资产负债率保持在较低的水平上，企业偿债能力很强。

总之，通过杜邦分析体系自上而下地分析，不仅可以了解企业财务状况的全貌以及各项财务分析指标间的结构关系，查明各项主要财务指标增减变动的影响因素及存在问题，而且还为决策者优化经营结构和理财结构，提高企业偿债能力和经营效益提供了基本思路，即要提高所有者权益净利率，根本的途径在于扩大销售、改善经营结构、节约成本费用开支、合理资源配置，加速资金周转，优化资本结构等。

二、雷达图分析

雷达图分析法是将主要财务分析比率进行汇总，绘制成一张直观的财务分析雷达图，从而达到综合反映企业总体财务状况目的的一种方法，有时又称“判断企业财务状况图”。为了充分发挥雷达图的分析功能和作用，通常将被分析的各项财务比率与行业平均水平或与企业自身希望达到的目标指标或历史最好水平相比较，从而可以更进一步反映企业的财务状况优势或劣势，找出原因及其改进与提高措施。现以前述海尔股份有限公司为例。

1.汇总分析各项主要财务比率

根据企业的财务报表，计算出各项财务比率，并根据行业平均水平或选定参照各项财务比率，编制成汇总的财务比率分析表，如表7－1所示。表中行业平均水平指标是假设的。

表7－1　财务比率分析表

2.绘制雷达图

根据表7－1中的有关数据绘制雷达图，如图7－2所示，其要点如下：

（1）作数个同心圆，两个圆形之间的间距可以定为50%（也可以再小些），圆心为O，第一个圆为50%，第二个圆为100%，第三个圆为150%……。以100%这一圆形代表行业平均水平，环外代表超过行业平均水平，环内代表低于行业水平。

（2）以圆心为中心，将圆分为角度相同的5部分，然后再相应分为15块（因本例中共有15个比率），每一块各代表一种比率。

（3）将表7－1中所列“对比值”这一栏数字按不同的财务比率项目，分别标入图中各相对应的比率位置上。

（4）连接的各项财务比率的对比值点呈不规则图形，反映出企业综合的财务状况及盈利情况。

图7－2　财务综合分析雷达图

3.根据雷达图（即图7－2），可以对该企业财务状况进行分析

（1）短期偿债能力均高于同行业平均水平，说明海尔股份有限公司流动性较好，偿债能力强，风险小，有较强的抗风险能力。

（2）长期偿债能力，各指标均在同行业平均水平之内，说明海尔运用财务杠杆不够，举债经营保守，同时说明长期偿债能力弱，还可以适当扩大举债经营规模。

（3）盈利能力，有两项（即资产净利率和所有者权益利润率）在平均水平之外，另两项在行业平均水平之内，说明海尔盈利能力有所增强，但是同时也还存在较大潜力，有待进一步提高。

（4）营运能力，存货周转率高于行业平均水平，说明其存货管理效率高于同行业水平。其他两项均低于行业平均水平，说明该企业营运能力较弱。联系盈利能力和成长能力看，企业营运能力需要进一步提高。

（5）成长能力，两项指标均远远低于行业平均水平，说明海尔处于经济效益下降时期。

三、沃尔比重评分法

在进行财务分析时，人们常遇到的一个主要困难是在计算出各项财务比率后，无法判定其是偏高还是偏低。将所测算比率与本企业的历史水平或计划、定额标准相比，也只能看出本企业自身的变化，很难评价其在市场竞争中的优劣地位。为了弥补这些缺点，亚历山大·沃尔在其编写的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数概念。他把选定的流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、主权（即所有者权益）资本周转率等7项财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的财务状况信用水平作出评价。

按照建立现代企业制度的要求，为了综合、全面评价和反映企业经济效益状况，财政部从1995年起采用新的企业经济效益评价指标体系，这套指标体系包括十大指标，分别从企业投资者、债权人以及企业对社会的贡献等3个方面来考虑。

这十大指标是：

其中社会积累率是衡量企业社会贡献总额中多少用于上交国家财政，式中上交国家财政总额包括应交增值税、应交产品销售税金及附加、应交所得税、其他税收等。

为了便于运用沃尔比重评分法进行分析，将上述十大指标可以分成4类，即：（1）—（4）项为盈利能力指标，（5）—（6）项为偿债能力指标，（7）—（8）项为营运能力指标，（9）—（10）项为社会贡献指标。为了考察企业的发展趋势，再增加一类即成长能力指标，并适当调整各类指标的构成。现根据各类指标的性质，参考有关专业给分标准，编制各项指标评分标准，如表7－2所示。

表7－2　各项财务指标评分标准

表7－3中标准比率以本行业平均数为基础，适当进行理论修正。在每项评分时，都规定了上限和下限，以减少个别指标的异常变动对总分造成的不合理影响，上限定为标准评分值的1.5倍，下限定为标准评分值的1/2。此外，给分时没有采用乘数，而采用加或减的关系来处理，以克服原沃尔评分法的不足，每分比率是指该项比率每增加1分需要提高的比率。例如，销售利润率的标准分值为15%，标准得分为10分，行业最高比率为20%，最高得分为15分，则每分的销售利润率差为（20%－15%）/（15－10）＝1%，即销售利润率每提高1%，可以较标准得分多得1分，但该项得分最高不得超过15分，其他得分比率差的计算同理，这里不再一一列示。

根据表7－2评分标准对前述海尔股份有限责任公司的财务状况进行综合分析，如表7－3所示。

表7－3　海尔股份有限公司财务状况综合分析表

从表7－3计算结果来看，海尔股份有限公司实际得分为93.34分，低于行业平均水平6.66分，说明该企业财务状况不太理想。从得分结构来看，主要是该企业盈利能力和成长能力较差，只有偿债能力较强，使盈利能力低出平均水平达8.32分，成长能力低于行业平均水平18.14分，说明该企业经济效益较差。