国际相关文献综述

二、国际相关文献综述

在金融领域方面，研究者更热衷于探讨外部融资对企业决策的影响，往往不直接研究企业金融和运营的共同决策，而是更多研究企业投资决策，因为投资决策可能会影响企业产能决策和债务决策。例如Dammon和Senbet（1988）和Dotan和Ravid（1995）等。同样地，这些研究仍然是关注单个企业的运营决策或者金融和运营的共同决策，很少去考虑整个供应链不同企业间的博弈问题，也很少去研究融资决策对供应链企业或整体的价值的影响。

然而，由于全球经济和市场竞争国际化的发展，企业资金充足的假设显然不很合理，金融和运营决策可分离的结论也可能不成立（Caldentey and Chen（2007），Chen and Wan（2008））。所以，近年来越来越多运营领域的学者开始关注企业金融和运营的共同决策。结合研究需要，本节将从外部融资和内部融资两个领域，去综述运营领域相关文献的进展。

1.外部融资领域的文献研究

外部融资可以分为两类：其一，由融资市场提供的融资服务（传统的商业贷款）；其二，由资本市场（债券、信托或股市）提供的融资服务。在传统的商业贷款模式下，研究者主要集中探讨资金约束企业产能/库存决策和债务决策，并且重点去证明同时考虑融资和运营两个方面决策是非常重要的。例如Buzacott和Zhang（2004）指出了当企业成长是受其自有资金和银行贷款限制时，同时考虑企业的金融和运营决策是非常重要的，并且应用单期报童模型来分析银行和贷款企业之间博弈问题，以解释基于资产融资服务（Asset-based financing）的激励问题。Hu和Sobiel（2005）应用动态报童模型研究了企业资本结构和运营决策之间的相互作用。Boyabath和Toktay（2006）分析了不完全信息的融资市场对企业金融和运营决策的影响。Chen和Wan（2007）应用批发合同和贷款合同研究了融资服务对供应链企业运营决策和价值的影响。不过，这些研究主要考虑资金约束企业的金融和运营决策，不研究供应链其他企业相对应的金融和运营决策，也不考虑融资市场的竞争可能会对企业金融和运营决策产生影响。除Buzacott和Zhang（2004）、Chen和Wan（2007）外，这些文献都假设融资成本（利息率）是固定的。

在资本市场融资服务模式下，绝大多数的研究也侧重研究融资服务对单个企业金融和运营决策的影响，很少考虑融资服务对供应链其他企业以及整体价值的影响。例如Xu和Birge（2004）发展了一个单期报童模型去分析企业运营和金融决策之间的相互作用，并指出，如果考虑到税收和企业破产成本，企业必须综合考虑运营和金融决策。Xu和Birge（2005）应用报童去分析在资金限制和经营者激励的条件下，企业最优的产量决策，并探悉运营决策与财务杠杆之间的联系。Chod J.（2006）等研究了柔性运营和金融套值策略如何影响企业绩效，并分析柔性运营与金融套值策略之间互补和替代问题。Caldentey和Chen（2008）研究采购合同中融资服务价值，并探讨融资服务对融资企业价值的影响。

2.内部融资领域的文献研究

内部融资主要集中在延迟支付问题的研究上。这类研究主要可分为两个方面：其一，基于EOQ模型基础上探讨企业最优的支付时间或其他的决策；其二，基于一些特定的信用合同进行的金融和运营相关决策问题。在第一类研究中，很多文献都是探讨延迟支付对EOQ库存模型决策的影响。例如，Haley and Higgins（1973），Chapman，Ward，Cooper and Page（1984），Rachamandugu（1989）等。在第二类研究中，主要是集中于贸易信用合同（Trade credit）的研究，并且侧重考虑单个企业的金融和运营决策。Chen（2007）指出，所谓的贸易信用，是指供应商允许资金约束的制造商或零售商延迟支付部分货款直到销售周期结束且收益实现，同时资金约束的制造商或零售商将支付一定的融资成本作为融资服务的回报。当然，这两个方面的研究是经常交叉在一起展开的，例如Rachamandugu（1989）等。

经济或金融领域学者在贸易信用融资的研究主要是关注贸易信用融资性质及其影响。例如Brennan等（1988），Burkart和Ellingsen（2004）。在运营管理领域中，学者侧重于研究贸易信用融资如何影响资金约束制造商或零售商的金融和运营决策。例如Babich等（2005）研究贸易信用融资如何影响供应链企业间的关系、供应商选择以及供应链绩效，并指出商业贷款和贸易信用融资是可以替代的，当商业贷款不可获得时应尽量使用更多的供应商。Gupta和Lei（2006）研究了需求信息不确定条件下，贸易信用合同参数对企业库存决策的影响，并分析当信用期增加时最优的库存政策。Chen和Jing（2007）比较分析了批发合同和贸易信用合同下具有资金约束的制造商或零售商的金融和运营决策研究。Caledentey和Chen（2008）应用特殊保险金信用合同探讨了供应链企业中金融和运营问题的综合决策问题。

上面这些研究也较少同时考虑供应链上下游企业金融和运营决策，以及探讨内部融资对供应链企业及整体价值的影响。