货币政策的时滞

第一节　货币政策的时滞

“当央行感觉景气不好，就决定采用宽松的货币政策，刺激景气，最后使景气复苏。”

这是我们一直不断重复有关央行货币政策的解释，然而在实际上，央行可能并无法像引号中做的那么理想，这是因为政策的执行存在着“时滞”(Time Lag)的问题。

时滞可分性质、长度及变异程度三部分说明。

一、内在时滞(inside lag)

自经济问题开始发生，直到央行实际采取对策的因应时间历程，通称“内在时滞”，此部分又可分为两部分。

(一)认知时滞(recognition lag)

当经济问题，如衰退、过高物价上涨率、金融风暴发生时，由于信息不完整，或对信息的认知有误解，央行可能等经济问题已出现若干时日之后，才开始着手研究对策，这即是认知时滞。

(二)行政时滞(administrative lag)

当央行认识到经济情势的确开始改变，而开始着手研究对策，这研究对策需要时间，等到央行研究出对策到付诸实行之前，称为“行政时滞”。

二、中期时滞(intermediate lag)

当央行将其拟议的对策，例如降低存款准备金率、公开市场操作或其他，进而对金融市场或金融机构产生影响的这段期间，称为中期时滞。

三、外在时滞(outside lag)

当金融市场或金融机构实际对央行的政策有了反应，到对“实际部门”产生影响力，称为“外在时滞”。

外在时滞又分为：

(一)决策时滞(decision lag)

当金融市场开始将利率、汇率或其他贷放条件改变时，个人或企业当然会考虑改变支出习惯或行为，在思考改变，到下决定重新拟定支出计划之前的这段期间称为决策时滞。

(二)生产时滞(production lag)

当个人或企业一旦做出决定，而开始进行生产或减产时，这由决定到开始行动的时滞称为“生产时滞”。

以上的时滞可统称为货币政策的时滞，可见图25-1。

图25-1　货币政策的时滞

虽然货币政策的时滞可能很长，但如果这时滞非常稳定，则央行仍可以成功地预测货币政策的效果。但遗憾的是它非常不稳定，致使央行无法准确地预测其政策效果。更不幸的是，由于不能明确地掌握货币政策的时滞，央行的货币政策可能出现适得其反的效果，这在下一节将更仔细地讨论。