人民币能淘汰日元的国际空间吗

第六节　人民币能淘汰日元的国际空间吗

1．外包模式使人民币在亚洲影响力超越日元

2011年7月25日《日本经济新闻》发表题为《亚洲货币对日元贬值冲击日企》一文，该文认为，人民币兑美元虽然不断创新高，但是兑日元却不断创新低。虽然2011年7月22日和23日，人民币兑美元创下2005年7月汇率改革以来的新高，达到6.44元左右，与2007年底相比，人民币兑美元升值13%，人民币兑日元却贬值20%。而由于日本是产业外包模式，中国企业从日本进口零部件等半成品，日元升值，导致中国的日企和中国从日本进口半成品的企业成本上升，但是以人民币计价的终端销售价格难以上调。。该文将这一现象归结为“中国政府不断卖出人民币买入美元的干预汇市行为所致”。

该文同时认为，较之对人民币升值来说，日元兑韩元和泰铢的升值所带来的影响更为严重。那么，日元升值为什么没带动亚洲货币兑美元升值？该文认为，这主要是亚洲各国和地区要和中国争夺出口市场，于是人民币兑美元走势成为引导亚洲各国货币汇率的锚，这实际上是一种变相的“和人民币挂钩”。

我认为，日本媒体的这些观点更多地反映的是一种排华情绪。而实际上，日元与亚洲货币之间的关系反映出的是日本产业空心化的结果。日本国内市场有限，企业只好对外转移生产线，外包初中级加工业，导致产品出口较少，货币流入较多，日元自然要升值。日本不应将这种产业结构失衡所导致的日元升值加罪于人民币。如果说各国货币在“变相和人民币挂钩”，那么，越南盾自2010年来出现的两次官方让越南盾兑美元大贬值，请问这与人民币汇率又有何相干？

为什么人民币在亚洲的影响力大于日元呢？

日本认为是亚洲货币盯着人民币兑美元的汇率并与中国抢出口有关。这简直是胡言乱语。我认为，这与中国是亚洲各国的主要出口基地有关，亚洲各国在出口中国时要关心人民币汇率与他们本国货币汇率产生的汇兑风险，这自然增加了人民币在亚洲的影响力。另外，人民币兑美元的升贬幅度在5%-7%，从2010年6月17日人民币汇率改革第二轮以来到2011年7月，人民币兑美元仅升值7%左右，而亚洲货币除港币、人民币、日元外，兑美元大多波动幅度在25%-35%左右，波动幅度大造成亚洲多国货币大起大落，极不稳定。亚洲大多数货币兑美元要么升得很厉害，无法使本国货币贬值，要么兑美元贬值很厉害，也是无法干预。诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼认为，1997年东南亚金融危机后的处方是增加外储干预本国货币汇率，但是从2007年以来，亚洲货币兑美元大起大落，外储干预是无效的，克鲁格曼的处方已失效。正是因为人民币的稳定性，才使亚洲多国产生了持有人民币更安全的意识。所以，人民币兑美元成为亚洲版美元，决定了其成为亚洲货币市场动向的锚。

2．2011年日元为何升值

我认为，2011年3月份日本发生大地震和海啸，导致日本核电站核泄漏，一些“渡边太太”为了回国自救母公司遭受的地震打击，导致日元突然从84升值到74附近。由于地震，日本经济出现负增长，日元维持零利率成为必然，而零利率成为借款套利的动力。当更多的跨国资本开始借贷日元时，日元出现升值也是必然的。这在本世纪以来，日元一直隐利率低成为套利货币。日元这种升值与又人民币的升值值又有何相关呢？

为什么这些年来日元坚挺呢？

这主要是因为，日本是个投资饱和国，进入日本的外资较少，而日本在海外的资金达6万亿美元，一旦全球发生经济危机，流入日本的资金大于流出日本的资金，导致日元升值。另外，日本95%的国债为本国人持有，外资只持有5%的国债，日本国债抛盘较少。所以，这些年来日元坚挺。实际上，日本成为类似封闭型国家，外界对其负面影响较少。

3．日元会大贬值吗

我认为，日元会贬值的理由有三:第一，随着日本灾后重建结束，海外流入日本的资金失去用武之地；第二，全球主权债务危机是一条传送带，会从冰岛到迪拜再到希腊，再到英国、爱尔兰、葡萄牙、意大利、西班牙到美国，再到日本。日本200%以上的公共债务，加上本次地震的新增公共债务，国际评级机构迟早会下调其主权信用评级；第三，日本经济如果继续衰退，会造成上市公司业绩下降，将来有可能导致股市下跌，一旦评级唱空日债、日股、日企时，便是日元国内资金大量流出时，这将使日元贬值。

一旦日元贬值，有可能演变成日本经济硬着陆，因为外资不大敢投资日本，日本国内企业彻底绝望，会发生资金净流出现象。另外，日本是个银发国家，老年人太多，而这些人并不是日本国债的坚定持有者，而是会抛国债进行消费的群体，所以日本国债95%被国内持有并不保证日本国债不会下跌，如果日本经济不灵，股市大跌，那些手头紧需要钱的债权人，必定抛售国债以维持生活，当许多人一致行动时，日元必定大跌。我预计日元会从60-70贬到100日元兑1美元以上，贬值50%以上。

4．人民币淘汰日元的国际空间是必然的

日本GDP总量维持在5.5万亿美元或之下，这种趋势预计还有几年。而中国GDP在2010年底已经达到6万亿美元，2011年底到6.6万亿美元左右，未来几年直奔8万亿美元。中国经济增速全球第一，日本经济衰退全球第一，这是经济增长头与尾的关系。另外，中国的市场越来越大，进口越来越多，而日本因人口少国内市场饱和，没有增量消费空间，这自然使得日元在国际上的影响力下降，人民币在国际上的影响力上升。

上世纪《广场协议》后，日元快速升值，导致日元快速崛起，像打了催长素一样加速升值，导致日本房市股市银行证券等行业暴涨。但是暴涨的结果是很快杀到的暴跌，玩蹦极过山车，日本经济随后进入“失去的十年”。问题是，“失去的十年”后日本仍不景气。现在日本发生地震、海啸、核灾，再次陷入困境。

而人民币国际化采取循序渐进的策略，避免了日本式道路，人民币元气未伤。另外，中国庞大的内需、点心债的低息融资、股权激励抵扣当年利润、大量外储等有利条件和积极措施成为人民币挤去日元国际空间的根本动力。

日元当初大涨后，日本企业在高价位时收购海外房产，后来房市腰斩，在地板价又被海外回购，吃了大亏。虽然现在美国、迪拜、英国等多国楼市大跌，但由于海外对华歧视，导致当前中国并购海外的能源、土地、资源阻力较大。但是这也许并非坏事，在稍后全球新一轮经济危机时，中国企业或许会以更低的价格买进这些资产。

5．中国GNP为日本一半并不代表人民币输给日元

2011年7月26日，联合国贸易和发展组织（UNCTAD）在北京发布了最新的全球投资趋势年度研究报告，该报告的总撰稿人——UNCTAD投资于企业司司长詹晓宁在接受媒体采访时说“以去年为例，虽然中国国内GDP超过日本，但是日本在海外创造的GDP并没有算进去，如果都算进去，中国的整体GNP只相当于日本的一半。”我认为这并不支持日元的强盛，为什么？

我认为，日本海外达到6万亿美元的GNP，但这些GNP并不是一个整体，而是分散于全球许多国家中，除了获利之外，并不支持日元国际化。另外，日本受到地震影响，车企出口受到影响，日本核泄漏导致核污染地方以后几十年都将是一片废墟，而电力紧张将进一步制约日本经济发展。日本5月份出口同比下降1.6%，环比增长5.4%。日本三大车企丰田、本田和日产于2011年7月25日发布6月和上半年经济数据，丰田、本田6月全球产量分别下降9.2%和44.5%，至59.38万辆与16.84万辆，与5月49%和50%的跌幅相比有所回升；日产同期产量同比增长18.5%至41.98万辆。丰田预计11月恢复到地震前水平，2011年度整车产量计划将达739万辆，去年为734万辆，基本持平。本田认为2011年晚些时候实现正常化生产。全球最大数码相机生产商佳能于7月25日公布一季度财报，预计本财年实现2600亿日元（约合33亿美元）的净利润。日用品巨头花王在7月25日预计本财年盈利同比增长7.5%，至570亿日元。

2011年5月、7月日本赈灾和灾后重建投入4万亿日元和2万亿日元，日本政府计划9月向国会提交超过10万亿日元的第三个补充预算案。三次总投入16万亿日元，相当于2000亿美元。我认为，区区2000亿美元就想完成日本一揽子经济复苏是不可能的。近日，国际货币基金组织表示，日本经济复苏进程存在着“巨大且不同寻常”的潜在风险，电力紧张、内需持续疲软、财政刺激政策的匮乏等。IMF预计，日本实际GDP在2012年实现2.9%增长之前，2011年将为0.7%的萎缩。我认为，日元的走强、日本200%以上的负债率也将在中长期制约日本经济的复苏。综合来看，我认为日本GNP是中国的两倍，并不支持日元的国际影响力战胜人民币。

6．日元升值国际影响力并不能超过人民币

1998年，日元兑美元为147.62,2008年8月最高为110.65,2011年7月为78，近三年日元升值40%，13年来日元升值近100%。较2007年底，日元兑美元升值40%、兑泰铢升值30%、兑人民币升值20%。这主要是日元套利套息的结果，与中国的政策无关。

2011年5月，美国国债突破14.29万亿美元的上限，如不能调整债务上限，8月2日就将成为美国政府财政的断钱日。为借新债还旧债，美国上移赤字2万亿美元左右，推出6000亿美元的扭转操作，抛短债买长债。与此同时，欧债危机导致欧洲五国主权评级不断被国际评级机构下调。而当前日本国债因95%本国持有，所以虽然公共债务超过200%，却并没被国际三大评级机构盯上。风险资金从安全角度考虑，流进日元避险，从而导致日元升值。

除非日本公共债务评级被接二连三下调，否则不会改变日元的升值趋势。

虽然日元零利率有利于借日元投资，但是日元不断升值，使得借日元在还贷时面临多还贷，谁还敢借债？另外，随着日元不断升值，借贷日元者为减小损失，赶快进行还贷。如果这股势力很大，说不定在日本主权信用评级被下调前，日元就可能面临贬值，很可能导致日元大幅贬值。

由于日本不以制造业产品出口为主，不以强大内需上升为主，日元不以贸易结算而以套利为主，造成日元的国际影响力日趋下降，再加上日本国内经济衰退、日本海外资产只能获利却不能推动日元的国际影响力超过人民币。将来挤进全球货币前三甲地位的将是人民币而非日元。多家银行预计，2011年人民币将取代英镑成为全球最大贸易结算货币，表明实体结算支持货币国际化影响力比套利支持货币国际化更有效