停下人民币汇率改革救欧美是自不量力

第五节　停下人民币汇率改革救欧美是自不量力

1. 人民币汇率改革叫停论

2011年8月，有中国经济学家说人民币汇率问题要等一等，不要急，先帮欧美元就等于帮3.2万亿美元外储的安全。

首先，他认为，1970年代牙买加货币体系有两个核心：一，认可多元本位币，哪种货币强就选择哪种；二用浮动汇率制代替固定汇率制。他说，首先这个体系是放任自流的货币体系，容易造成国际金融体系的动荡。其次，1990年代以前，全球的虚拟经济和货币创造没有今天这么多，2000年后，全球货币创造加速，汇率不再以外贸、实业投资为决定因素，而是以对冲基金进出为决定因素，浮动汇率的负面效应越来越大。于是，他认为2008年金融危机是牙加买体系的深度调整，浮动汇率不应成为人民币值得追逐的东西，人民币有必要停下来，先帮助欧元、美元，这等于是帮助中国外储的保值。

其次，他认为，2011年8月5日美国评级下调这一轮动荡中，中国经济受到的冲击并不大。“对庞大的外汇储备而言，由于其股票投资特别少，大部分投向了美国国债，而美国国债这一轮基本没有太显著的动荡，国债的避险作用很明显。……当然，对股市的冲击仍然很大，韩国、香港股市差不多一周多时间就跌去了15%，而在2008年底最动荡的时候，韩国股市也就下跌了25%。”

他看到了美债的稳定性、股市的大幅风险，于是萌生帮助欧元美元保中国外储的念头了。

除了美债的稳定性之外，他认为，“未来，美元将主动变成弱势货币，美元变弱势对美国没有害处。当美元需要贬值的时候，世界各国就都会感觉到压力了。……现在美元对全球货币都贬值，各国都受不了。”他认为，不能让美元、欧元大幅衰退，会引发全球大幅震荡，谁也受不了，于是帮助美元、帮欧元就是帮我们自己，这时候保持一个国际金融环境的稳定对我们是非常重要的。

第三，他认为美欧元全球市场占有率决定了中国外储布局。他认为，全球货币结构中，美元占到将近70%，欧元占20%，其他小币种不到10%，任何一个国家都很难背离这个大结构。既然60%多的储备需要以美元资产来保有，美国国债是没有办法回避的。他认为在人民币没有变成主流货币前，维持当前货币体系下主要货币的稳定性很重要。除了从货币的市场占有率上来为外储美债做辩护外，他还从银行本身为持有外国债券做辩护，不能指望信贷为主的单一收入模式。

2. 人民币汇率按中国特色前进

通过上文三点陈述，我们发现这位作者是比较保守的。我认为，中国不会让人民币过度放任自流，也不会管死。从两次汇改和当中的休息来看，人民币汇率走在管制与非管制之间。实际上，中国是有管理的浮动汇率，这就是中国特色。中国并没有因此让汇率改革停下来。

对于他认为人民币停止汇改能够帮美元、欧元汇率波幅稳定下来，我认为，这是一厢情愿的想法，欧美元汇率并非中国帮助就能稳定下来的。2011年6-8月，欧元区和美国都遭遇主权评级下调，美国的经济数据更是令人沮丧。实际上，如果欧元区不出问题，那么欧元会大涨，美元会大跌，反过来也一样，而如今两边都出问题，问题竟相互抵消了。事实上，由于跷跷板式交替贬值，欧元和美元的汇率反而都处于稳定状态了。

回顾2007-2011年欧元美元汇率，基本上呈现出欧美元跷跷板效应，幅度在25%左右，没中国帮忙，他们也会自己轮动。我认为，这种轮动仍将维持三年以上，但这并不等于说美债安全能维持三年以上。

我认为，目前美债也只具有短期安全性，这只不过是资金因美国主权评级下调而采取的短期避险措施，不具有长期安全性，所以我认为应趁美债眼下相对安全尽快大量撤出，错过这个机会将很难脱身。

我认为，2000亿美元在H股保护中资银行股票，1000亿美元护盘中概股，1000亿美元接盘外资从中资银行股退出，2000亿美元平衡国际大宗商品价格，2000亿美元买3A安全主权债券，8000亿美元参与欧元美元外汇交易市场套利。如此，1.4万亿美元全部分配完毕，谁说庞大的外储没地方投资？关键是视野能力高低。

所以，我认为他用美元欧元的全球市场占有率来为这个外储持有美债1.2万亿美元做论证是牵强附会，中国也没有让欧美元汇率稳定下来的能力。对于美债的暂时稳定，我认为反而是出货机会，只有大家进场时才是大笔抛售美债不影响市场的机会，否则中国抛不掉美债。

从2011年6月份来看，中国抛出2000亿美元美债买进日元，大概可以博得20%的升值空间。

综上，我认为，人民币汇率不会停下，也不应停下，中国帮不了欧元美元汇率稳定下来，美债安定仅是避险资金造成的假象，是短暂的。我们不能当他是长期安全的而去帮助欧美稳定汇率。如果是这样，中国外储愈陷愈深，所以，我不支持他的观点，我认为人民币汇率按中国特色继续前进为宜。1987年，美国要求日本降低汇率，实施宽松货币政策，恢复世界经济，导致日本经济经历失去十年。2008年金融危机，中国推出4万亿元人民币救火，本次中国是不会这样做的，而且造成的过度投资至今还没有消化。至于帮助欧美，我认为中国会以谨慎的合情的合适的合时的方式，量力而行的伸出援助之手，不可能停下人民币汇率救欧美，再说人民币汇率本身就是被美国逼着升值的，就算停下来人民币汇率，也保证不了欧美不出问题而影响欧美元汇率波动性，我认为他的提议不切实际。