港币汇率制度怎样影响人民币

第五节　港币汇率制度怎样影响人民币

1. 港币会实行浮动汇率制吗

2011年8月5日晚，标准普尔下调美国主权信用评级AAA至AA+，不少市场人士担心弱美元会拖累港币，担心港币因美元零利率而使香港楼市泡沫化。30年的港币联系汇率制被认为该改变了。

香港金融管理局总裁陈德林近日撰文认为，美元必定贬值这个看法并不确定，香港的通胀并非“弱美元”的问题，而是全球高通胀的问题；浮动汇率并非灵丹妙药，港币在人民币不能自由兑换下与人民币挂钩未必合适。陈德林还认为，少量加息不会改变楼市上涨预期，只有特别力度的加息，才能把房价打下来；美国虽然出现问题，日本、欧元区、英国等经济体同样面对类似问题时，不见得比美国好；再说，食品开支只占消费篮子的27%左右，香港的食品通胀是全球通胀的结果，并非港币联系汇率制的问题，食品通胀既不能证明联系汇率制的缺点，也不能证明浮动汇率制的优点，况且，港币一旦大起大落，会引发社会不稳定。所以，港币还是维持联系汇率制。

2. 如何看待香港通胀与港币汇率的变革

我认为，陈德林的香港通胀观点是准确的。香港不产粮，全依赖进口，2011年5—7月大米价格微降，7月份之后大米价格又开始涨价。为什么？因为他信妹妹出任泰国总理，她在竞选期间就答应就任后让大米出口价格上行，而泰国为大米出口大国，东南亚地区的主要粮食就是大米，泰国大米涨价自然会冲击亚洲大米价格。对于不产大米的香港，只能被动接受米价上涨。而8月份美国政府预期玉米因干旱将减产5%，也会对玉米的价格产生影响。所以，香港的食品价格仍会上升，这的确与港币联系汇率制无关。

此外，由于劳动力工资上升、石油价格上升、原材料价格大涨等造成全球制造业成本上升，各类消费品均涨价，比如衣服、鞋帽、营养品药品、家具、箱包、厨具、卫具、健身器材，等等，均造成香港的消费支出增加，香港是被动高价进口消费品。

港币在不能实行浮动汇率制的情况下，是否还有应变的余地？香港的百姓该如何应对高通胀呢？考虑到全球通胀将是一个长期的事情，我建议可以一次性让港币升值20%，然后再盯住美元。这样，港币不会大起大落，而且进口产品又会因此下降20%，有利于缓解香港通胀。香港由于不是制造业中心，不存在港币升值20%导致出口大降的事情。所以，港币突然进行一次大调整并一步到位是一个不错的选择。

3. 如何看待港币汇率制度与楼市的关系

1997年东南亚金融危机后，香港楼市到2003年共跌去70%左右，东南亚国家跌幅多数在40%—50%左右，新加坡楼价跌幅在亚洲几乎是最低的。于是，有的学者得出联系汇率制加剧香港楼市波动，造成2003年期间香港出现了10万家庭背上“负资产”的结论。

对于香港那次楼市大跌，我认为与海外排华有关，与香港人对未来的预期有关，许多人卖房子离开香港到国外去发展,香港当时的房价就是这样暴跌的，这与港币联系汇率制无关。李嘉诚对香港的前景看得很准，他认为香港是内地在国际上的一扇窗口，起着对内对外的联络中介作用，中国政府只会善治香港。果然，一国两制后，香港稳定，当初离开香港的人又回到香港，于是香港房价又上升了。

对于现在香港楼市的大涨，我认为与联系汇率制仅有少量关系。香港作为人民币离岸中心，吸引很多热钱进入香港人民币。这样，香港的资金就比较充沛，推高楼市是自然的。另外，香港本身良好的经济基本面，加上新增人民币离岸业务大本营，以及较美国、新加坡、欧洲更为宽松的金融环境，对冲基金大量云集香港，也造成香港楼市泡沫化。

所以，通过我的分析，香港楼市的泡沫只有三分之一的因素来自联系汇率制（低利率），基本上可以确认联系汇率制不是楼市泡沫化的推手。

那么，香港楼市泡沫化如何治理呢？

我认为，港币不能加息，因为加息会引发更多热钱进入香港。唯一的办法是加大力度征收房产税，香港的房产税力度较弱，所以有必要出重手。考虑到另外三个因素，即低息的联系汇率制、人民币离岸中心的各类业务、对冲基金最大市场仍然没变化，我认为，香港楼市加税出重手不会使香港楼市崩盘。

4. 港币联系汇率制利港利人民币

很明显，执行联系汇率制，对人民币和港币来说都是利大于弊。香港仍然可以放宽金融管制，发展成世界数一数二的国际金融中心，并进一步发展成国际重要的商贸中心。

新加坡实行的是有管理的浮动汇率制度，与香港相比，新加坡的楼市很平稳，于是有人认为，香港楼市的大起大落根源在于联系汇率制度。而实际上，与香港相比，新加坡只是一个贸易中转站，没有资金的大量进出，所以，新加坡的资产不会大起大落。香港因为是热钱的活动中心，资金进出量大，楼市起伏很大。从目前来看，虽然香港楼市也高，但是即使进行港币浮动汇率制，我认为，这也像新加坡一样，不会导致楼市大跌，因为其它因素并没有变，但是联系汇率制不利于经营人民币离岸业务的发展。

综上利弊，我认为香港如果执行浮动汇率制，即使不会出现陈德林担心的经济大起大落的局面，也会使人民币离岸业务受到影响，对香港国际金融中心的地位产生不利影响。