国际板惹了什么祸

第一节　国际板惹了什么祸

2011年的A股市场市场，从年初的3100点一路下跌，到10月份，最低已到2307.1点。对于这一波股市下跌，国内有两派观点，一派认为是国际板即将推出消息惹的祸，一派认为与国际板无关。

认为A股下跌与国际板即将推出无关的一派认为，截止到2011年5月底，汇丰控股市盈率为14.4倍，渣打集团为13.6倍，而中国工农中建交五大国有银行当前市盈率很低，只有工行最高，才7.4倍，已经低了。所以，汇丰控股、渣打集团假如进入国际板，不会拉低A股金融企业的市盈率。截止到2011年5月底，标准普尔500指数市盈率为15.15倍，而沪深300指数市盈率为16.17倍，两地市盈率接近了，国际板开张不会进一步拉低中国市盈率。

对于这种认识，我认为是错误的。实际上，截止到2011年5月31日，道琼斯工业指数在12569点，这是从2009年最低6500点左右起步的，先上升到2010年上半年的10000点左右进行横盘，2010年下半年开始一轮新的上升走势，到2011年最高点在12800点左右。很明显，美股本轮上升已翻倍，而标普指数在股指翻倍的情况下，市盈率才15.15倍，沪指从3100点下降到2689点时，沪深300指数市盈率就已经16.17倍了。很明显，美国标普500指数在股市高位的市盈率15.15倍，比沪深300指数在低位时的市盈率16.17倍还要低，如果上证综合指数不下跌，在3000点左右，市盈率恐将超过20倍。

所以，国内股市单边下跌与即将推出的国际板的低市盈率是有一定关系的。但是，我们也不能将股市下跌的原因全推到国际板身上。我们从这两三年来上证综合指数一直横盘的现象就可以看出，中国股市缺乏上行的动力。

第一，2008年时，大盘市值5万亿元，机构资金1万亿元，是5比1。2009年底，大盘市值10万亿元，机构资金是1.4万亿元，是5比0.7，很明显，机构资金占大盘权重在下降。2010年底，大盘市值是20万亿元，到了2011年，大盘市值最高达到28万亿元，但机构投资者仍然没有同比例壮大。究其原因，全流通导致市值增加很多，另外，增发股票、新发股票较多，也让市值快速扩大。

第二，中国股市这些年失血严重。2010年下半年以来的货币紧缩政策、2011年银行业的“圈钱运动”、外贸企业出口收入暂放海外、央行存款准备金率节节升高，所有这些因素，都在抑制股市上行，即使在全球股市向好时，中国股市也无法上涨，一直在3000点附近震荡横走。2011年，国际板即将推出的消息再次将A股推向风口浪尖，上证综合指数从3000点跌到2300点附近。

1. 国际板真面目

国际板以人民币计价和结算，承接国外500强企业、中国海外红筹、恒指成分股等的上市。国内一些专家认为，与其现在推出国际板，将上市资源让给国外公司，不如优先让中国海外红筹公司上市。

对于这个问题，我认为国际板主要是增强人民币国际化的影响力。让世界500强企业在中国上市，以人民币计价的该公司股票价格就会体现在财务报表和其他一些信息中。这些报告会通过全球主要媒体向投资者披露，这等于告诉全球投资者，人民币国际板已经展现在他们面前，接下来，请他们来投资。

然而，在国际板上市的一些股票盘子大，涨幅有限，国际板整体市盈率较低，会抑制A股的上行空间，打击人气，怎么办？在国际板上市公司的选择上，我认为，可以推动一些世界著名奢侈品公司到中国国际板上市，这是基于一个经验判断：2011年5月，二手奢侈品公司“米兰站”在香港上市，获得超额认购2179倍，创香港历史新高，由此可见，奢侈品在中国有相当的号召力，国际板吸引更多此类公司，将推高其平均市盈率。而国际板市盈率的上升，有利于拓展A股的上行空间。中国管理层还没有意识到国际板的载体市盈率和A股的整体市盈率对比产生的拉升联动效果。

由于美国一季度GDP增速只有1.8%，5月份新增就业人数大幅下降，美股在这一年中表现疲软，这将使美国即将在中国上市的股票市盈率下降，如果美股回到10000点或更低，将对中国A股产生负面影响，中国输入性通胀将被改写成输入性风险。如果国际板上市股票中世界500强企业占多数，那么海外股市的下行就会直接影响国际板，而国际板的下行又会直接影响A股。中国管理层要改变这种传导的影响力，有效的方式就是改变国际板上市的股票品种结构，尽量缓解了国际资本市场输入性风险对中国股市的冲击。

2. 国际板推动人民币国际化

对于国外企业来华国际板上市，无论是用人民币还是用美元计价，离开中国时，带走的都是美元。如果用美元计价就直接带出去，如果是人民币计价，需把人民币兑换成美元再带出去。用人民币计价与用美元计价产生的国际效果是不一样的，人民币计价意在告诉全球，企业可以去中国上市，可以去中国买股票，提高人民币的国际关注度。所以，人民币计价有利于人民币走向全球。

3. 国际板对A股的影响

2011年5月份，由于国际板即将推出的消息，国际板28家概念股（即目前国内A股市场上外资参股或控股的上市公司）在五月中旬左右，开始有不同程度的涨幅，其中大江股份7支股票应声涨停，而丰华股份、陕西金叶等5支股票的涨幅也在5%以上。5月17日至25日，万业企业、大江股份和成霖股份涨幅分别为23.06%、22.16%和21.25%，东睦股份连续3天涨停，7天总涨40.91%。然而，到了5月26日，资金纷纷出逃，12只国际板概念股遭重挫，资金借国际板概念炒一把就走。虽然这些国际板概念股大多业绩较差，但是截止到2011年6月3日收盘，大江股份、东睦股份、万业企业、成霖股份、四川双马图形较好。大盘跌到10月份，这几只国际板概念股图形被打坏了，一旦国际板正式推出，这些国际概念股有可能率先上冲。如果是这样，国际板概念将会对A股个股炒作产生深远影响。