联想投资“事为先，人为重”的投资哲学

案例:联想投资“事为先，人为重”的投资哲学

联想投资是联想控股旗下专事风险投资业务的子公司，于2001年4月成立，总部在北京，2003年设立上海办事处。目前管理的基金规模接近3亿美元，重点投资于运作主体在中国及市场与中国相关的具有高成长潜力的中小创业企业。联想投资以大IT领域投资为主，关注创业期和扩展早期;兼顾非IT领域的机会。大IT领域重点投资互联网应用与服务、无线应用与服务、外包、数字媒体、芯片设计及关键元器件，以领投和联合领投为主。已成功上市或退出的有卓越(被亚马逊收购)、中讯(香港主板上市，股票代码299)、林洋新能源(纳斯达克上市，股票代码SOLF)、展讯通信(纳斯达克上市，股票代码SPRD)、中国阳光纸业(香港主板上市，股票代码2002)、文思信息(纽约证券交易所上市，股票代码VIT)、宇阳科技(香港主板上市，股票代码0117)、科大讯飞(深圳中小板，股票代码002230)等。

在投资圈中有两个流派:“投人派”和“投事派”。

“投人派”认为，投资就是“投人”，先有人后有事，没有这个人就没有这个事，事在人为，人，尤其是创业管理团队，是项目中最革命性、最活跃、最关键的因素。就像前几年VC圈里流行的一句话:宁可投“一流的团队、二流的商业计划书”，不投“二流的团队、一流的商业计划书”，因为把“二流的商业计划书”改变为“一流的商业计划书”比较容易，而把“二流的团队”改造为“一流的团队”非常难。

“投事派”认为，“事”的性质、高下决定着公司的发展方向，而“人”尤其是创业管理团队的差异、优劣决定着公司的发展高度。在很多时候，“事”的性质、高下，已经基本说明了“人”，尤其是创业管理团队的差异、优劣。

“投人派”和“投事派”各有侧重，都符合逻辑，也都在实践中得到了成功检验。联想投资的原则是什么?基本上就是一个原则，叫做“事为先，人为重”。

“事为先”的意思就是这个行业到底好不好，先得好好研究行业，如果行业不好，投资人肯定不做。看行业时，看看现金流，看最后成败，真成和不成，还有研究宏观政策环境，行业前景，技术趋势。同时还得看企业商业模式，生产的产品和服务，竞争力。

“人为重”是什么意思呢?“人”就是创业管理团队。是这个企业的领导班子，这个人实际上是最后的关键。做企业要瞄着打，瞄着愿景，瞄着目标，然后制定通往这个目标的路线，路线一定是为目的服务的，同时要知道，路线是和制定人的水平有关，路线是反复务虚以后制定。在企业里面，看这个企业的时候，首先是看班子，看管理人，要看得比较透。在每个项目投资之前，跟被投企业的当家人进行交谈了解被投企业管理层的情况，并对此进行评估。看人到底看什么呢?一个是看重一把手成功的欲望，他是不是真想做大事。第二是一把手的诚信，他怎么对员工，怎么对客户，怎么对股东，怎么对合作伙伴，这都是能够让一个企业长远发展的一些基础层面的东西。另外一个最重要的是看重一把手的学习能力，“因为事情变化非常快，你就是有经验，只是一个门槛，但是学习能力是制约你将来能不能发展的一个要素，学习能力里边，还有强调的是心胸，否定自己的能力，还有一个就是总结能力。”如果他首先把企业利益放在第一，他又有非常好的心胸和学习能力，加上他以往的经验，这个企业“人为重”这两点就能够把握好。

在与投资企业的关系上，联想实施的原则叫增值服务，作为跟团队和CEO包括董事会相处得基本原则，这个基本原则有三条，第一条叫价值认同，就是相互之间认同对办企业的价值理念。第二个就是相互信任。就是进入一个企业，跟企业的班子CEO和董事会原有的董事会都能够相互信任。第三个是平等对话。基于这样的原则，联想在进入每一个企业的时候，都会跟企业的CEO和团队比较好地交流，每一个CEO也会被给予一定的空间，而不会替他去做决策。

如果把联想做投资的原则和联想控股做实业的原则相比较，应该说原则上没有太大的区别，比如联想三要素中强调“搭班子，定战略，带队伍”，而“搭班子”实际上强调的就是管理团队的重要性，类似于投资原则中的“人为重”，“定战略”则肯定要涉及到行业的选择，等同于“事为先”。但是做实业和做投资中，一个先强调“人”(搭班子)，一个先强调“事”(事为先)，顺序变化中也体现着联想在做投资的原则中和原来做实业上的区别。这说明在做投资上，联想相对降低了“人”的重要性而把投资一个好行业、好业务放在了更加重要的位置。这其实也很好理解，因为投资毕竟投的是别人的企业，固然可以“求同”，但一定还会“存异”。作为投资方，最重要的是分析是否有投资回报，而不同于做实业时比较强的文化与价值观的一致性。

再一个，联想投资创业企业发展的问题分别归为两类，一类是事的问题，一类是人的问题。联想投资的核心投资理念是“事为先，人为重”，或者说在高成长领域寻找最优秀的团队与之合作。投资就是要寻找到一种匹配关系:人与事的完美匹配。

下面我可以拿一些例子来解释联想投资“事为先，人为重”的投资哲学。

案例一:

2006年联想投资目光投向了一家名叫阳光纸业的公司。当时，阳光纸业生产的纸完全是一个创新的进口替代类产品，填补了国内在造纸业上的一个空白。虽然当时公司的产能只有12万吨，但一条15万吨新的生产线正在建设中，到2007年底时，产能将扩大到36万吨，2010年，公司产能将达到106万吨。与“事”相匹配的是，阳光纸业的核心团队非常令人放心，他们在造纸行业皆具有15年以上经验，其中公司带头人王东兴从1984年就进入造纸行业，曾在上市公司晨鸣纸业分别做过技术员、车间主任、分管生产的副总裁、一个分厂厂长，直至后来离开时的集团副总裁，这个团队是相当好的团队。2006年6月，在找到了人与事的完美匹配后，联想投资联合光大控股创业投资管理(深圳)有限公司共同向阳光纸业投资1 400万美元。仅在18个月后的2007年12月12日，阳光纸业就成功登陆香港联交所，该公司为我国最大的牛底白板纸生产企业。如果看好一个行业的发展前景，又找到了一个实干的团队，人与事匹配了，投资失败的风险就会降低很多。继阳光纸业在香港上市之后，另一家包装企业上海绿新(002565)也于近日成功挂牌中小板，令这两家公司背后共同的PE——联想投资再次获得丰厚的回报，账面回报率接近6倍。联想投资对阳光纸业的投资充分的体现了“事为先，人为重”的投资概念。

案例二:

宇阳科技发展有限公司是一家专业从事新型电子元器件的研制、生产和经营的高新技术企业，并为移动通信，计算机及外设，数字A＆V产品提供元器件方案设计、选型、配套及技术支持等综合服务。宇阳公司拥有12万平方米的现代化生产基地，一期投资五亿元，从日本、德国及美国引进当今世界最先进的片式多层陶瓷电容器(MLCC)大规模生产线。公司拥有自主知识产权，并以产学研合作方式与国内外知名高等院校保持长期技术合作关系。宇阳公司拥有成熟的高性能高频高Q材料体系技术，高比容贱金属电极材料(BME)体系技术及其相应的超薄介质高层数设计工艺技术。是一家有发展潜质的高技术公司，这符合联想投资的“事为先”的投资理念，同时这家公司的总裁是前康佳总裁陈伟荣，很显然陈伟荣本人是联想投资决定投资的重要原因，表现出“人为重”的投资理念。

案例三:

匹克集团是一家集制鞋、鞋材、服装、包袋等体育运动专业装备器材企业，在国内外各大中城市拥有4 000多个专卖店。匹克目前已建立起成熟的产销结合的品牌运营体系，出口业务遍及欧、美、亚、非、澳五大洲。投资匹克，主要是看到体育用品行业在中国有13亿人的消费需求带动增长，有着巨大的上升潜力;同时，匹克在盈利能力、快速成长性等方面都具有优势。

许志华，现为匹克集团有限公司总经理，主管市场营销、品牌推广及企业文化建设等工作。许志华2001年进入匹克集团，其对市场营销和品牌推广运作的独特思路，尤其在驾驭体育营销资源方面在同行中享有盛誉。他主导策划的一系列体育公关事件使匹克品牌知名度、美誉度迅速窜升，同时也让匹克驶入了一条迅猛发展的快车道。在许志华积极的品牌推广策略之下，2005年12月成功赞助休斯顿火箭队，成为第一个进入NBA赛场的中国运动品牌。许志华开创的以NBA主场赞助、签约NBA球星代言、设立海外分公司、网点同步拓展为支撑的立体化国际品牌推广模式暨国际体育营销新模式被业界誉为“匹克模式”。业界公认，匹克在许志华独特的市场营销和品牌推广运作下，目前已经全面展开在全球的品牌国际化战略并成功建立了国际营销体系，既立足于本土赛事，保存了品牌在国内的影响力，同时也注重扩大海外市场，突显其极具魄力的国际视野和全球化思维。联想投资注资匹克也表现出“人”和“事”的完美匹配关系。

案例四:

联想投资与山西国联管业初步形成投资协议，联想投资以约15亿元入股山西国联管业占25%左右的股份。山西国联管业是由山西榆次国联制管有限公司山西国联螺旋制管有限公司、西安国联螺旋制管有限公司、太原天龙机器制造有限公司和太原广发物贸有限公司等全资和控股子公司组成的集团公司，属民营股份制企业。集团总公司位于山西省榆次工业园区，总资产超过5亿元。国联管业在中低端市场有热力、焦化、电厂、水利等项目，其销售中，石油、天然气管材出口合同占bL40%热力煤气、化工、电厂、焦化等合同占bL40%;零售市场占bL20%。事实上，对石油设备相关的企业投资从2006年便开始了，但对这些企业投资却不是突然之间就起来的。油价维持现在的高位也好，跌到100美元以下也好，这些设备生产商都还是赚钱的。现在油价高、需求大，自然赚得也会多一些。未来，一些新兴国家都需要这些设备，长期而言行业的发展前景很好。联想投资分析出:21世纪以来，高端管材的生产应用有了较大的发展，但需求缺口进一步扩大。能源问题在全世界普遍存在，中国也面临着同样的问题，未来在进口海外能源的同时，需要大量铺设管道。因此，预计未来15年中石油、天然气管道将保持旺盛的需求，如国家的西气东输二线工程，还将建设从中亚等地引进天然气的管道，制管行业的发展空间很大。将来应用于石油、天然气输送的高端管线存在100万吨左右的缺口。联想投资研究企业发展潜质，宏观政策做出1.5亿元入股山西国联管业的决策。这个案例非常贴近联想投资“事为先”的投资哲学(见表1.3)。

表1.3　联想部分投资项目

数据来源:http://www.howbuy.com/vcpe/jg/EJ000012.htm.