欧洲债务危机对欧元的影响

第三节　国际债务危机

一、国际债务及国际债务危机的内涵

国际债务指在任何特定时间一国居民欠非居民的、已使用尚未清偿的，具有契约性偿还义务的全部债务。在理解国际债务的内涵时必须注意以下几点:首先，它必须是居民与居民之间的债务。其次，它必须是具有契约性偿还义务的债务，即具有法律约束力。再次，它必须是一定时期的外债余额。最后，“全部债务”当然包括外币，但也包括本币债务，和实物形态构成的债务。只有满足这些条件的债务才能被称为国际债务。国际债务与国际资本相互联系又截然不同。国际资本比国际债务的范围更广，包括借贷资本和直接投资。而国际债务只是需要还本付息的资本流动。

国际债务危机也是国际金融危机的一种表现形式，是指作为债务人的一国政府、机关、企业，在一特定的、比较集中的时期内，因支付困难不能履行对外的债务契约，按期还本付息，致使债权人受到呆账损失或威胁的一个经济过程。表现为大量的公共或私人部门无法清偿到期外债，一国被迫要求债务重新安排和国际援助。国际债务危机的爆发是国内、国际因素共同作用的结果，但外因往往具有不可控性质，且外因总是通过内因而起作用。因此，从根本上说债务危机产生的直接原因在内因，即对国际资本盲目借入、使用不当和管理不善而导致的结果。

国际债务危机不仅仅只影响债务国和债权国本身，对整个国际金融环境都会有所影响。在面对难于应付的债务问题时，一些重债国可能会宣布违约，从而影响债权国甚至由于蝴蝶效应影响整个金融环境。另外，债务国在巨大的外债压力下可能被迫实施紧缩性的经济政策，以减少进口，用牺牲经济增长速度的办法换取国际收支经常项目的顺差，从而影响包括债权国在内的其他国家。因为一国进口的下降实际意味着另一国的出口下降。总而言之，在避免严重的国际债务问题上，世界各国具有一致的利益。

二、国际债务危机爆发的原因

(一)外债规模膨胀

如果把外债视为建设资金的一种来源，就需要确定一个适当的借入规模。因为资金积累主要靠本国的储蓄来实现，外资只能起辅助作用;而且，过多地借债如果缺乏相应的国内资金及其他条件的配合，宏观经济效益就得不到应有的提高，进而可能因沉重的债务负担而导致债务危机。现在国际上一般把偿债率作为控制债务的标准。因为外债的偿还归根到底取决于一国的出口创汇能力，所以举借外债的规模要受制于今后的偿还能力，即扩大出口创汇能力。如果债务增长率持续高于出口增长率，就说明国际资本运动在使用及偿还环节上存在着严重问题。理论上讲，一国应把当年还本付息额对出口收入的比率控制在20%以下，超过此界限，借款国应予以高度重视。

(二)外债结构不合理

在其他条件相同的情况下，外债结构对债务的变化起着重要作用。外债结构不合理主要表现有:

1.商业贷款比重过大

商业贷款的期限一般较短，在经济较好或各方一致看好经济发展时，国际银行就愿意不断地贷款，因此这些国家就可以不断地通过借新债还旧债来“滚动”发展。但在经济发展中一旦出现某些不稳定因素，如政府的财政赤字、巨额贸易逆差或政局不稳等使市场参与者失去信心，外汇储备不足以偿付到期外债时，汇率就必然大幅度下跌。这时，银行到期再也不愿贷新款了。为偿还到期外债，本来短缺的外汇资金这时反而大规模流出，使危机爆发。

2.外债币种过于集中

如果一国外债集中于一两种币种，汇率风险就会变大，一旦该外币升值，则外债就会增加，增加偿还困难。

3.期限结构不合理

如果短期外债比重过大，超过国际警戒线，或未合理安排偿债期限，都会造成偿债时间集中，若流动性不足以支付到期外债，就会爆发危机。

(三)外债使用不当

借债规模与结构确定后，如何将其投入适当的部门并最大地发挥其使用效益，是偿还债务的最终保证。从长期看，偿债能力取决于一国的经济增长率，短期内则取决于它的出口率。所以人们真正担心的不是债务的规模，而是债务的生产能力和创汇能力。许多债务国在大量举债后，没有根据投资额、偿债期限、项目创汇率以及宏观经济发展速度和目标等因素综合考虑，制定出外债使用走向和偿债战略，不顾国家的财力、物力和人力等因素的限制，盲目从事大工程建设。由于这类项目耗资金、工期长，短期内很难形成生产能力，创造出足够的外汇，造成债务积累加速。同时，不仅外债用到项目上的资金效率低，而且还有相当一部分外债根本没有流入到生产领域或用在资本货物的进口方面，而是盲目过量地进口耐用消费品和奢侈品;这必然导致投资率的降低和偿债能力的减弱。而不合理的消费需求又是储蓄率降低的原因，使得内部积累能力跟不上资金的增长，进而促使外债的进一步增加。有些国家则是大量借入短期贷款在国内作长期投资，而投资的方向主要又都是房地产和股票市场，从而形成泡沫经济，一旦泡沫破灭，危机也就来临了。

(四)对外债缺乏宏观上的统一管理和控制

外债管理需要国家对外部债务和资产实行技术和体制方面的管理，提高国际借款的收益，减少外债的风险，使风险和收益达到最圆满的结合。这种有效的管理是避免债务危机的关键所在。其管理的范围相当广泛，涉及到外债的借、用、还各个环节，需要政府各部门进行政策协调。如果对借用外债管理混乱，多头举债，无节制地引进外资，往往会使债务规模处于失控状态和债务结构趋于非合理化，它妨碍了政府根据实际已经变化了的债务状况对政策进行及时调整，而政府一旦发现政策偏离计划目标过大时，偿债困难往往已经形成。

(五)外贸形势恶化，出口收入锐减

由于出口创汇能力决定了一国的偿债能力，一旦一国未适应国际市场的变化及时调整出口产品结构，其出口收入就会大幅减少，经常项目逆差就会扩大，从而严重影响其还本付息能力。同时巨额的经常项目逆差进一步造成了对外资的依赖，一旦国际投资者对债务国经济前景的信心大减，对其停止贷款或拒绝延期，债务危机就会爆发。债务危机严重干扰了国际经济关系发展的正常秩序，是国际金融体系紊乱的一大隐患，尤其对危机爆发国的影响更是巨大，均会给经济和社会发展造成严重的后果。

三、国际债务规模的监测指标

(一)偿债率

偿债率指当年还本付息额与当年商品和服务出口收入的比率，这是衡量一国还款能力的主要参考数据。用公式表示为:

一般认为，一国的对外债务当年还本付息总额不能超过该国当年出口总收入的20%，超过这一界限就可能造成部分债务难以清偿，因此国际上把这一比率称为“警戒线”。

(二)利息清偿率

利息清除率是指付息额与出口收入之间的比率，它可以较为准确的反映对外债务的流动性状况。用公式表示为:

在使用这一指标时仍要注意一些问题，如假定债务国能够通过继续借款来支付利息，是否就没有债务问题了。

(三)债务率

债务率指一国外债余额与当年商品和服务出口外汇收入的比率，这是衡量一国负债能力和风险的主要参考数据。其公式为:

国际公认债务率的参考数值是100%，如超过100%则债务负担过重。但这也不是绝对的。

(四)负债率

负债率指一国外债余额与国民生产总值(GNP)的比率。这一指标用来衡量一国对外资的依赖程度或从总体上考察该国的债务风险。其公式如下:

国际上公认的安全数值是10%，超过这个数值，就可能过分依赖外资。当金融市场或国内经济发生动荡时，很容易出现偿债困难。

(五)短期外债比率

短期外债比率指一国外债余额中，期限在1年或1年以下债务所占的比重。这是衡量一国外债期限结构是否合理的指标。具体公式如下:

它对特定年份还本付息影响较大，国际公认参考指标为25%以下。

案例阅读

欧洲债务危机与欧元

欧洲债务危机始于希腊的债务危机。2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A－下调至BBB + ，前景展望为负面;12月15日希腊发售20亿欧元国债;12月16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB + ”;12月22日穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。这就使希腊陷入财政危机，并拖累其他欧盟国家，欧元兑美元大幅下跌。

欧洲其他国家也开始陷入危机，2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级;2月4日西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%;2月5日债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅;比利时也预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%;2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元创历史最高纪录;2月10日巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。

2010年4月23日希腊正式向欧盟与IMF申请援助。2010年5月3日德内阁批224亿欧元援希计划。2010年5月10日欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊。2010年9月底，爱尔兰政府宣布，由于救助本国五大银行，预计其财政赤字会骤升至国内生产总值的32%，是欧盟规定上限的10倍多，爱尔兰成为外界担忧的焦点。2010年11月22日爱尔兰总理考恩宣布，其与欧盟达成了金融救助计划协议，爱尔兰财政大臣Brian Lenihan随即宣称救助总额将少于1000亿欧元(约为1360亿美金)。2011年4月6日葡萄牙向欧盟寻求救助，使之成为继希腊与爱尔兰之后第三个寻求援助的欧元区国家。

早在2010年5月，为了防止市场投机者向葡萄牙、西班牙和爱尔兰等欧元区国家“下手”，发生与希腊类似的债务危机，继续沽空欧元，欧盟委员会打算提议建立一种稳定机制，用数以十亿欧元计资金编织一道“安全网”。2010年5月8日欧洲联盟成员国财政部长誓言采取“一切措施”从金融市场“群狼”围攻中救出欧元。力争在金融市场2010年5月开市前敲定紧急措施，防止希腊债务危机蔓延至其他欧元区国家。2010年5月9日欧盟委员会提议，借助一项稳定基金帮助欧元区债台高筑国家，“启动小型欧洲货币基金”。这种只适用于非欧元区国家的救助机制，使欧元区国家也能从这种机制获益，而将其上限由500亿欧元追加至600亿欧元。并对欧盟成员国附加贷款条件，具体内容由国际货币基金组织设定。另外，欧盟委员会准备提议为欧元区国家专设一种政府间贷款机制，以捍卫欧元。

2010年5月10日，在比利时首都布鲁塞尔，欧盟委员会负责经济和货币事务的委员奥利·雷恩出席欧盟财长会议后举行的新闻发布会宣布，经过10多个小时的漫长谈判，欧盟成员国财政部长当天凌晨达成一项总额7500亿欧元的救助机制，以帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，防止希腊债务危机蔓延。

欧洲中央银行行长特里谢强调说，虽然某些成员国存在财政危机，但整个欧元区预算赤字占国内生产总值的比例平均为6%，远远低于美国和日本高达两位数的赤字水平。欧盟国家向其他与会者保证，确保希腊到2012年按时把财政赤字占国内生产总值比例从13%削减至3%以下。欧元区正面临成立11年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。