两岸交易所有很大的互补空间

两岸交易所有很大的互补空间

薛琦　台湾证券交易所董事长

我有时候在思考，中国大陆的经济为什么表现那么好？我现在找到原因了，我过去在学校教书快40年，我们都知道参加这种研讨会晚餐吃完就吃完了，从来不会说吃完饭以后再继续开研讨会，这是只有在中国大陆才有的。所以我说我们拼经济，我们是白天拼，你们是拼到晚上还在拼。

第二个我的感觉，今天这个场合真好，叫做浦江夜话，很可惜看不到那个江。我开了这么多次的研讨会，大多白天开的。上次在博鳌也是晚上，我说今天晚上真像夜话，看下去黑黑的。开研讨会，你们看清楚我们，我们看不清楚你们，这也是第一次。

我今天讲两点，我现在在证券市场，我就要问一个问题，就是两岸的证券市场到底是不是长一个样。刚刚我的好朋友，他对台湾的证券市场非常了解。如果这两个市场长的样子一模一样的话，你就知道实际上没有什么合作的空间。所以，第一个问题，我们来看一看这两个市场是不是各有特色。

我现在只跟上交所比，因为深交所的话比较像台湾的柜买中心，上柜公司的规模比较小。以市值来说的话，上交所是台湾交易所的4.4倍。讲到周转率的话，台湾交易所比上交所高一点，大概高三分之一。所以，台湾交易所有一个东西是很有名气的，甚至在国际上都很有名气。你看我们的交易所，有时候我看有一点娱乐的性质，我们里面有很多“菜篮族”。在20世纪90年代台湾交易所最热的时候，一天成交量超过3000亿，有时候比当时的纽约交易所还要高。他们真的不相信台湾交易所原来是这样子的。

如果再看这两个交易所有没有很明显的不同，我举两个。一个是上市挂牌的公司，产业差距很大。台湾交易所我们有50％，有时候是51％，最高是54％，就是电子业即IT产业。我看到有一个资料，你们叫做信息业，大概是2007年只占到2.5％。所以，这里是一个很大的差异。上交所的产业挂牌占的市值比例最高是金融，占了29％，台湾这个数字刚好减半。还有一个是在这个地方，你们叫做采掘业，我想就是矿业，矿业的比例占了20％，台湾这个产业是0，根本就没有。所以，这里大家就可以看到，两个地方产业差异非常之大。这就提供了一个所谓的很好的互补空间。

有一个资料也是很有意思的，从2000年到现在，PE，台湾交易所一直比上交所低，最高的时候，2007年在上交所是60倍，这个数字在台湾交易所是15倍。这样看来，显然在你们这边挂牌很好，但对投资者好不好就不知道了。你要看对投资者好不好，要看另外一个数字，就是上市公司每一年的盈利情况。我来自台湾交易所，总是老王卖瓜，不甜也说成很甜。我们在2007年的时候，全部的上市公司发的现金，共计一兆新台币，台湾的GDP是13.5兆，所以一年发的现金就等于台湾GDP的7％。

还有另外一个很好的衡量方式，就是你的殖利率。台湾的殖利率，2008年年底的数字不好，因为价格已经下来了。2008年年底如果大家都下来的话，台湾的回报率是超过9％，意思就是你每投100块，一年能拿回来9块。在2007年的时候这个数字大概是4.6％。所以如果你去台湾交易所买股票，不一定要去追它的股价。你长期持有，每一年一定会配给你一个相当不错的收益。

我现在接着这个话题展开，在这个前提下两岸的交易所其实有一个很大的互补空间。这个空间我们不去讲资讯的交换，不去讲监理有很多学习的地方。我就讲最简单的，你要买我的股票，我要买你的股票。怎么个买法？目前有三个管道可以做。

第一个，在台湾有境外基金，我们的境外基金可以投资大陆上市公司的比例是0.4％，那是有跟没有一样，我们通常知道小数点以下就可以不要管，尤其连0.5都不到，就表示根本不要做。现在提升到10％，我们希望可以继续提升。反过来看，如果在此地要去投资，买台湾的股票现在还是0，但有一个QDII的机制，QDII如果没有签MOU可以投资3％，签完以后可以投资10％，不过现在的QDII金额才800多亿人民币，所以金额不是很大。但这里有一个很有趣的现象，你们投的一半是投到香港去，去买香港的股票。结果在香港上市公司里面，大陆的公司又占了一半以上。你买来买去还是拿自己的钱买自己家人的公司。

我在这里提出一个诚恳呼吁，大家可以关注台湾的股市，那是一个保障，尤其是要退休养老的。有一次我碰到一个好朋友，在北京，我们谈到买股票的问题，他说台湾的股票可不可以买？我说当然可以买，当时要过年了，我说你是不是给你的孙子压岁钱，他说一定要给。我说你不妨考虑给压岁钱的时候买台湾的股票，等20年后你孙子出国的费用都有了，搞不好连娶老婆、嫁妆的费用都有了。这是第一个管道，大家可以把这个管道拓宽，就可以有一个很大的发挥空间。

第二，就是ETF。我告诉大家，纽约交易所它的ETF占到29％，加拿大是20％，墨西哥这一比例超过了40％。伦敦交易所和德国交易所在20世纪90年代后期也有一个协议，就是可以相互挂牌。其他的我就不细谈了。在这里我要保留一下，因为下个礼拜五，我们两岸三地包括香港，将在台北的交易所办一个ETF的研讨会。参加的人都非常的期待，那个研讨会办完之后，希望可以看到不错的结果。

当然，最后还有一条路可以走，那就是直接相互挂牌。我们现在还可以看到一个模式，由交易所甚至几个交易所之间大家可以设定一个交易的平台，这个交易的平台上面大家可以把一部分各自已经上市的股票，放在这个交易所上、在这个交易平台上，然后由参与的地区直接来买。譬如现在有谁已经在做这件事情呢？我刚才讲的伦敦交易所跟德国交易所，他们就设立了一个平台，那个平台设立之后就拿了300档的股票。我想什么时候可以做到那个程度，但我说也不急，最后总是可以走到那个程度。两岸资本市场的合作，其实真正的重点不是我刚才讲的，实际上是提供给它的老百姓有一个很好的投资理财的工具。谢谢大家！

蔡明忠