可交易基金

附　可交易基金

一、可交易基金的分类及其特点

(一)可交易基金的细分与概念

固收板块和杠杆板块都属于可交易基金下属的二级细分(可交易基金的细分情况如下表所示)。通过不断细分之后，让各个类别的基金具有相对更加一致的，或者接近的风险收益特征，便于统计、研究、投资。总体来说，二级细分之后的各类基金各自的特点鲜明，适合不同类型投资者的交易需求。

可交易基金的细分

创新型基金的说法，是相对于传统的、主流的封闭式基金和开放式基金而言的，当某些新发行的基金在契约里规定了某些特殊的条款，如份额分离规则、收益分配规则、份额配对转换规则、“救生艇”规则等，便会使得每一只基金及其细分之后的各类份额都具有不同的风险收益特征，进而满足不同投资群体的交易偏好。

可交易基金的定义包括两个方面:第一，指的是这种基金的定价方式。可交易基金全部是以二级市场的供求关系为基础进行定价的，受净值、投资者情绪、未来预期等多种因素的复合影响。可交易基金的二级市场价格或高或低，或溢价或折价，投资及获利机会以及风险等皆由此而来。

第二，指的是可以通过交易所的交易平台、券商提供的交易渠道进行买卖的各种类型的基金，包括封闭式基金、开放式基金细分之后的一些类别，等等。通俗地讲，可交易基金就是买卖的时候可以像股票一样方便的基金。基金的可交易化，让投资者免除了通过银行渠道去申购、赎回基金时常常会遇到的各种烦恼。中国有着全球最先进的深圳、上海两个证券交易所系统，有着先进的登机结算系统，可以很方便地实现基金的可交易化。

封闭式基金是最早的可交易基金类别，相关的投资策略很多投资者已经基本熟悉。由于篇幅有限，且不是重点推荐的对象，本书不做专门的介绍。

ETF是近几年新出现的可交易品种，相关的指数在前面已有介绍，本处不再重复。广大投资者必须知道的一点就是:在二级市场也可以投资ETF，就像买卖股票一样便利，且成本更低。指数型基金的种类很多，ETF是指数型基金中的精品，看好指数型基金的投资者，应该更加重视ETF，而投资ETF最便捷的方式就是利用券商的交易渠道。

LOF指的是可以通过深交所渠道买卖的开放式基金，既可以作为投资对象，也可以作为套利的对象，但囿于现在的交易规则，投资的机会较少，大资金买卖与套利难度相对较大一些。由于篇幅有限，且不是重点推荐的对象，在此不做专门的介绍。

稳健板块指的是基于某些条款设计，让某些基金的份额或暂时，或长期地在二级市场上有一些可以交易的机会。由于创新的程度有限，这类基金的数量目前不是很多，且相关基金的绩效表现并不是很突出，故这些基金不是本书重点介绍的对象。

(二)可交易基金的优点

可交易基金的优点很多，这些优点既然是可交易基金的优点，当然也就是固收板块类基金、杠杆板块类基金的特点。这些特点主要体现在以下四个方面。

1.交易成本更低

以股票型基金为例，通过银行渠道去进行申购和赎回，手续费成本分别是1.5%和0.5%，总成本是2%，这是一笔非常高的支出。以一笔100万元的投资为例，使用银行渠道，每年做一次申购、赎回，交易成本是20000元，即使是认购，费用成本通常也会在17000元左右。如果投资者长期持有2年，或3年以上，0.5%的赎回费用虽然可能会被免除，但是，相关基金的盈利能力也是一个必须考虑的风险，因为受此因素的影响，具体基金的收益差距会很大。

如果投资者使用券商提供的交易渠道去买卖基金，交易成本通常是银行渠道成本的1/4左右，甚至更低。同样是办理上述业务，使用券商渠道，交易成本只是5000元左右，甚至更低。

2009年12月17日，中国证监会颁布《开放式证券投资基金销售费用管理规定》(以下简称《规定》)，自2010年3月15日起开始施行。《规定》的第八条指出:“对于短期交易的投资人，基金管理人可以在基金合同、招募说明书中约定按以下费用标准收取赎回费:(一)对于持续持有期少于7日的投资人，收取不低于赎回金额1.5%的赎回费;(二)对于持续持有期少于30日的投资人，收取不低于赎回金额0.75%的赎回费。按上述标准收取的基金赎回费应全额计入基金财产。”

上述规定的实施，还将会大幅度提高投资者的短期交易成本，而通过使用券商提供的交易渠道去买卖基金，则有可能在合法合规的前提下降低交易成本。同时，按照二级市场的交易规则，可交易基金可以实现“T+1”交易。

2.交易速度更快

由于银行之间天然分割、银行内部的层次很多等原因，银行渠道的清算速度很慢，申购的结果不可能次日完成，赎回的金额更不可能次日到账，这便会给投资者带来很多麻烦，尤其是在急需资金周转的时候，因为业务处理速度的快慢也是投资者控制风险的方式之一，因为证券市场有时会遭遇一些突发性的风险。

如果使用交易所渠道，这些麻烦便可以瞬间化解。投资者买卖基金可以像买卖股票一样便利，只要报价合理，当时就可以成交。买入的基金次日可以卖出;卖出的基金，次日就可以收到现金，或者当时就可以在证券市场内使用。

3.交易的便利性

交易的便利性表现在两个方面，即代销品种的数量和服务的方式。

第一，代销品种的数量。当前市场的情况是，没有哪一家银行可以代销所有的开放式基金。一种经常会有的情况就是投资者要到不同的银行申购不同的基金，这给投资者造成了很大的麻烦和风险。造成这种情况的原因在于以下几个方面:

(1)很多银行只重视销售自己托管的基金，对于代销的基金不认真销售，不出力销售，有些网点干脆直接以种种理由告诉投资者某某基金暂时无法销售，或者没有销售。

(2)虽然各大商业银行是基金销售服务方面的主力军，但这是由于中国基金行业在其发展之初选择了国外传统的、落后的业务处理方式所致。目前，由于商业银行方面吸收了大量的客户存款，再加上很多商业银行在服务的时候不公正地引导，更让很多投资者受到了不应有的蒙蔽。

(3)商业银行对自身传统的存取款服务的信誉延伸，使得投资者对于投资基金这种需要风险自担的投资方式，也在强烈的路径依赖的心理作用下，“被迫”选择了银行渠道。

(4)最为重要的是，在券商的营业网点，尤其是大券商的营业网点，如中国银河证券等，使用一个证券账户，就可以实现对于全部股票、全部基金的投资，这是一种极大的便利，是银行网点永远无法达到的境界。

第二，服务的方式。通过银行的渠道认购、申购、赎回基金，往往要到各个网点的现场去办理，给投资者带来了很大的麻烦。相比较之下，通过券商的渠道买卖基金，则可以通过网上交易的方式进行，凡是可以打手机的地方，就可以买卖基金。另外，如果客户在异地需要用钱，网上可以办理证银转账。总之，通过使用券商的渠道交易基金，可以实现交易便利的最大化。

4.风险控制

可交易基金，顾名思义，就是这些基金可以在二级市场上交易。大家买卖这些基金的价格是由二级市场的供求关系来决定的，这样的价格会受到供求等多种因素的影响而产生波动，这种波动既可能给大家带来投资的机会，也可能带来投资的风险。并且，由于一些基金的创新方式百花齐放，风险的表现形态也各有不同。因此，在投资可交易基金之前，投资者必须充分了解相关基金的各种情况。

当前的基金市场上，约85%的基金资产投资在股票市场上，而股票市场行情经常会出现大幅度的剧烈波动，适度灵活地应对这些波动，对于投资者防范和规避风险，提高投资收益具有较好的促进作用。在券商体系内，大量的投资咨询人员可以给投资者提供细致周到的服务;而在银行渠道，很多客户经理无法及时了解股票市场行情的发展动态，相关的咨询服务就更加无法进行了。

二、固收板块和杠杆板块

笔者认为，在可交易基金里，固收板块和杠杆板块是很有特色的两个板块，也是很新的两个板块，绝大部分投资者对其知之甚少。因此，有必要单独予以介绍。

(一)固收板块

固收板块是固定收益板块的简称，是可以在二级市场上进行交易的一种基金份额，不是债券。固收板块属于可交易基金下的一个分支，是近年来有不断发展壮大趋势的一个投资品种，低风险低收益的特征十分显著。

固收板块指的是在创新型开放式分级基金里，按照某些特定的收益分配规则，某些类别的可交易基金份额在一定的时期内具有类似债券的风险收益特征。如在一定的期限内，保证这些基金份额能够获得某个约定比例的收益。目前，属于固收板块范畴的基金共有4只，即富国天丰、国投瑞银瑞福优先、长盛同庆A、国泰估值优势。

长盛同庆A、富国天丰均已在深圳证券交易所上市交易，交易代码分别为150006、161010。

国投瑞银瑞福优先不上市交易，但由于它和国投瑞银瑞福进取相伴相生，且每年只有一次申购、赎回的机会，为了便于大家完整地了解这类基金，这里把它介绍出来。同时，这个份额不可以流动，被市场很多人士认为是一个缺点，即流动性差，故在其后的类似基金中，这种类型的份额都可以上市交易。

国泰估值优势是2010年的新基金，它从1月18日开始发行，到2月3日发行结束。到本书写作之时，这只基金尚未公布成立公告，至于上市，则更应该是3月份，或者3月份以后的事情了。

总之，固收板块的基金份额总是与杠杆板块的可交易份额相伴相生的，具体每只基金的情况，本书在后面将会有相关介绍。

(二)杠杆板块

杠杆基金属于可交易基金下面的一个分支，是近年来有不断发展壮大趋势的一个投资品种，高风险高收益的特征十分显著。杠杆板块指的是在相关基金创新设计的过程中，给每只基金设定了特殊的份额分离规则和收益分配规则，使得相关基金中的某类份额预先出让了一定程度的收益分配权，当基金的收益率达到了某个预先设定的标准之后，该类份额将会享受到基金净值继续上升之后的绝大部分收益，因此净值将会快速上升，进而带动该类份额的二级市场交易价格快速上涨。如果投资者对于基础市场行情的后市预期依然很好，那么，该类份额的二级市场交易价格还将会快速上升，把大家对于该类份额净值未来上升的空间预期全部充分地反映出来。反之，当基础市场行情风险较大的时候，该类份额的净值下降速度也将会很快，相对应的二级市场交易价格也会快速下跌。因此说，杠杆基金在二级市场上的表现特征是:既涨得快，也跌得快，是具有较好选时能力的投资者偏好的可交易品种。

目前，属于杠杆板块的基金有国投瑞银瑞福进取、长盛同庆B、国投瑞银瑞和小康、国投瑞银瑞和进取、国泰估值进取。前4只基金已经上市，交易代码分别为150001、150007、150008、150009。后者已经发行结束，即将成立，并在之后不长的时间里上市。