提升评级公信力促进债券市场发展

提升评级公信力促进债券市场发展

朱荣恩　上海新世纪资信评估投资服务有限公司总裁

刚才两位中国债券平台的领导，和一位中央清算平台负责人的讲话，我非常有感触。中国评级业起步于20世纪80年代末，但真正迎来春天也就是近5年，也就是以人民银行银行间债券市场的发展带动了中国评级业的发展。2005年银行间债券市场产生，2007年证监会推进公司债，经过这五六年的时间，中国评级业有了非常长足的进步。

这体现在几个方面。一个就是人员规模，目前两个市场分别是“4+ 5”，这里面其实两家是同一个机构，就是7家评级机构在做资本债券市场评级，人员已经达到1 000多人。评级的品种已经从最初的企业债发展到公司债、短期融资券、中期票据、具有中国特色的中小企业结合债，以及交易所的可分离债、可转化债，保监会的股权投资等这些品种。

从收入规模上面，我们这个行业非常小，以前几乎没有收入，但是由于债券市场发展，给我们一个收入大增的机会。据我估算，去年一年全行业大概在4- 5亿元。今年从我们公司角度来看，到了5月份债券市场的评级收入已经达到去年的全年水平，这是超出我预料的。所以这个行业也在中国债券市场发展中得到了发展。昨天屠光绍讲直接融资四大机遇，专门讲到中介服务机构，我感触非常深。

朱荣恩

中国评级业尽管取得了一些成绩，但是我们要看到与中国债券市场的发展、与上海金融中心的建设，乃至于国际金融市场要求还存在很大差距。这里面有几个方面，我想谈一下，也想引起大家的一些共鸣和探讨。

第一个问题，我国评级机构的立法监管问题。环顾全球，各国各地区凡是债券市场有评级的这些机制的地方，都有专门的资信评级独立的法规，包括美国、日本、欧盟、中国香港、中国台湾。次贷危机以后，这些地方的立法机关又在修订自己的评级机构法规。我们国家到目前为止还没有一部专门针对信用评级管理的法规，我在想，中国债券市场走到今天，形成银行间债券市场和证券交易所市场，形成证监会管公司债、银行间债券市场短期融资券和中期票据，以及发改委管企业债，是一种历史的转轨期间的现象，目前这种现状具有一定的客观背景，但是我们信用评级机构的管理应该统一。我给大家说一下，现在评级机构做交易所市场5家，银行间债券市场4家，其中有4家是合业的，其他都是做各自市场的业务。这就产生一个问题，如果一家企业同时既发公司债又发短融，就会出现不同等级。由于这两个市场分头认证倒逼影响，呼吁政府加快这方面的进程。

第二个问题，推进评级业的自律组织建设。我们知道国际评级业是市场经济的产物，也是唯一一个没有行业自律组织的行业，也就是三家公司，说得不好听，鸡犬之声相闻，老死不相往来。市场经济就是需要不同的声音，不能坐在同一条板凳上。但是中国评级业是不是一定要走这条路呢？不行，我们应该抓紧时间，集中我们的行业智慧、行业力量，来加速我们评级业的发展。所以银行间债券市场和交易所债券市场相继成立了专业委员会，这个专业委员会正在制定一些治理的规范，最近我们看了这些即将出台的规范，我想对于我们行业来说都是很好的发展基础。

第三个问题，中国债券市场发展过程中，如何改进我们的评级，提高我们评级的公信力，这也是一个很重要的方面。我认为目前这样一种评级状态，是不是可以再进一步改进。我们能不能把债券发行时的评级主体和债项同时评，变为分开评，叫主体评级和债项评级。在国际上，这两项评级是分开的，首先发债企业要取得一个主体评级等级，然后企业根据自己的融资规模、要求、时间，再去确定债券发行规模。

我们看了一下，美国标普的收入结构中间，去年主体评级叫固定收费这一块，是120亿，债项类收入是60亿。台湾地区我看了一下，每年评180家主体，真正能够发债的也就是90家到100家。印度每年要评将近9 000家的企业主体，发债也就在这里面。所以，主体和债项分离可能是今后中国评级业走的道路。这有什么作用呢？一个就是刚才讲的主体是企业基本的信用等级，刚才张总也说了，社会诚信体系建设就是要让市场的各个主体有自己的信用市场，所以信用主体评级起到这样一个有利作用。第二，我们发行债券的时候把主体捆绑在一起会使压力加大。现在银行间市场的债券定价、报价都是按照主体来的，所以我们有两个报告，一个是主体报告，一个债项报告，现在基本上债项报告不看了，都是看主体。这个导向上面我认为还要调整。最后主体评级，评级后面的功能可以再进一步发挥，不仅仅是债券。刚才张总讲的投资组合上面，在国外投资组合非常需要评级，由交易对手评级。所以有这些主体，这些主体里面不仅仅是工商企业，还包括金融、银行、保险、债券这些信用机构，就可以缓释我们在债券市场的评级压力，进一步体现我们的评级公信力。

除此之外，我们还要加强完善自身建设，包括评级方法和流程的披露，包括数据库的建设，这方面我们应该要积极努力。这里还是跟大家说一下，评级不是对过去的证实，而是对未来的一种展望。我们不应该有同质化的要求，每家公司的评级最后是由市场来认可。美国三大公司的评级方法、评级定义、评级符号、评级市场检验都不一样，现在我们的评级符号是统一的，但是方法是各自为政的。所以在这方面，要注意这种流程的披露、方法的披露，这是很重要的。另外就是数据库建设，国际评级公司走到今天，我认为主要取决于历史，历史产生了经验，历史产生了数据。我们中国的评级业真正起步是5年，我们的从业人员的经验历史不长，我们的数据更少，所以这方面我们应该加大努力。

最后我想评级业应该市场化运作，就是刚才谢司长讲的关于监管上，要强调市场运作。市场运作我认为就是微观盈利，通过中观、宏观研究，然后通过成果发布来扩大社会影响力，最后得到社会的检验来提高公信力。这就是国际评级业走过的道路。我想这也是我们中国评级业应该走的道路。

庹启斌