中国资本账户完全可兑换还不成熟

中国资本账户完全可兑换还不成熟

潘英丽　上海交通大学安泰经济与管理学院教授、金融系主任

资本项目开放是一个过程，我们没有真正开放的是8项。假如资本账户完全可兑换，我认为没有必要。目前的开放度已经达到50％左右，不要过于盯着资本账户不开放还是充分开放，不是这两者之间的关系，而是43项资本项目逐步开放的过程，目前开放度已经比较高，这需要澄清一个事实。

第二个，我认为中国资本账户完全可兑换不成熟。从国际背景来看，现在全球短期资本的流动跟主要货币国际汇率之间相互加强的不稳定性，为我们完全可兑换带来了巨大的风险，在这样的环境下，资本项目可兑换给发展中国家带来了开放发展的两难。

资本账户完全可兑换需要具备三个条件。

潘英丽演讲

第一个条件，就是利率市场化，假如允许资本自由流动，老百姓现在是负利率，假如大家都搬家，把资本存到外资银行，马上银行就会发生流动性危机。需要利率市场化和银行竞争力的培育，我认为应该加快利率市场化，而不是马上完全开放。

第二个条件，国内资本市场要有一定的深度和广度，其中最重要的是国内债券市场。东南亚金融危机中，包括韩国，很多企业去国外借短期债券，这种情况下资本账户完全开放的话，就会出现期限错配和货币错配这两个问题，导致汇率大幅波动，从而带来整个金融体系的危机。

第三个条件，就是人民币汇率必须达到合理的水平。我个人认为，目前国内的改革要加快。

另外一个观点，关于国际金融中心，现在我们的重心，应该更多地关注基本金融，大力发展基础性金融。就像是金字塔一样，底下的基础部分可能占80％，开放的部分只占20％甚至15％。我们过多强调它的开放，强调它的国际化，就把金字塔倒过来了。那么，很可能就会导致像日本这样的泡沫经济破灭，整个国际金融中心最后也做不起来。总结日本的经验，很多学者认为日本的问题主要是日元升值过快，但根据更深入的分析，还是资本的大进大出带来的冲击。刚刚日本东京交易所的总裁也谈了这点，要避免资本大规模的流入和流出，这个问题带来的冲击比较大。