调控避免了过热，不宜再增加力度

调控避免了过热，不宜再增加力度^[1]

国际统计局公布的上半年国民经济数据显示：中国经济的增长速度正如年初所预期的下滑，而下滑的速度还略微超过了预期。二季度国内生产总值（GDP）同比增长10.3％，比一季度的同比增速11.9％下降了1.6个百分点。温家宝总理与到访的德国总理默克尔共同会见中外记者时透露：除了基数的因素，这主要是主动调控的结果。

经济刺激政策力度从2月开始明显减弱。前六个月的固定资产投资、银行贷款和货币供应数据支持温总理的判断。首先，全社会固定资产投资月度同比增速在2009年6～11月一直高达32％～34％，从2010年2月开始降低到了25％～27％。其次，从2010年2月开始，银行贷款规模也按月受到了控制，降低到了6000～8000亿元的范围内。特别是在前两个季度的末尾（3、6两月），新增贷款规模不仅没有“冲刺”，反而压低到6000亿元左右。显示货币政策的方向性变化。

上述政策主动调整很有必要。早在2010年1月评论2009年经济数据的时候，笔者就以《早减油门优于猛踩刹车》（参见本书辑六同名文章）为标题，指出：中国经济已经呈现出V型复苏态势；无论当前的V型复苏基础是否稳固，都到了退出这场赌局的时候。即使复苏只是表面现象，继续赌下去也不会让它变得真实。如果经济刺激计划力度不减，那么2010年一二季度一定会看到过热的苗头。之后如果“急刹车”，下半年中国经济有可能来一次“硬着陆”。与其年中猛踩刹车，还不如当时就减一减油门。

从6月的数据来看，经济增长速度下滑的趋势突然加快了。全国规模以上工业增加值一季度同比增长19.6％，二季度回落了3.7个百分点到15.9％。其中3～5月的月度数字分别为18.1％、17.8％和16.5％。根据已公布的数据推算，6月全国规模以上工业增加值（尚未正式公布）为13.1％左右，单月下降了3.4个百分点。此外，出口部门的再库存化过程可能已经结束，三季度出口同比增速可能大幅降低到22％左右。

如果任由经济增长继续惯性下挫的话，后两个季度的增长率有可能会下滑到8.7％和7.1％左右。果真如此的话，虽然年度增长率高达9.5％左右，但季度增长率会考验政府的容忍度。因此，以避免过热和急刹车为目标的调控不宜再增加力度。全年贷款增长规模控制在9万亿元以内就可以了。这个结果虽然超过了政府工作报告提出的新增贷款目标（7.5万亿元），但是可以让广义货币M2增长目标（17％左右）刚好达到。这就是货币政策的灵活性与稳定性的结合。

【注释】

[1]2010年7月18日发表于《中国经济时报》。