微小贷款定价

第二节　微小贷款定价

一、微小贷款定价的原则与方法

（一）微小贷款的定价原则

风险与收益对称是贷款科学定价的基本原则。综观各类微小贷款机构，贷款利率的定价原则主要包括利润最大化原则、风险防范原则、竞争市场份额原则和保持现金流量原则等。从理论上讲，微小贷款主要有以下几类定价原则，见表4‐2。

表4‐2　微小贷款定价原则

从理论上讲，微小贷款的贷款利率等于无风险收益率加上该笔贷款的风险溢价和目标收益率。而坚持风险与收益对称的定价，就是要求微小贷款的贷款利率必须覆盖每笔业务的成本和费用、风险损失和盈利目标，兼顾市场竞争策略，从而使微小贷款机构的价格竞争建立在理性定价的基础上。

（二）微小贷款的定价目标

1.成本、风险与收益对称

贷款定价最基本的要求是使贷款收益足以弥补贷款的各项成本。微小贷款的成本除了资金成本和各项管理费用外，还包括因贷款风险而带来的各项风险费用，如为控制不良贷款和追偿风险贷款而花费的各项费用等。此外，微小贷款的利率必须反映不同客户的信用状况和具体贷款的风险程度，做到低风险对应低利率，高风险对应高利率，通过合理的利率水平保障微小贷款机构经营的良性循环和发展。

2.差别化定价

差别化指贷款利率定价应根据不同客户对象、贷款品种、贷款方式、贷款期限和风险种类等，在进行成本、风险、收益等核算的基础上，实行差别化定价。微小贷款机构实行差别化定价能够保证微小贷款的安全性和收益性，使得有限的贷款能够以最合适价格发放到最合适的借款人手中。

3.盈利性和合规性

盈利性指贷款价格要体现贷款机构的利润目标。微小贷款机构作为一个非公益性法人组织，其各项开支必须由其自身的经营收益支付，而发放贷款是其获取收入的主要来源。制定合适的微小贷款利率有利于增加微小贷款机构的收入，改善其经营绩效，促进微小贷款的可持续发展。

然而，微小贷款的利率水平必须遵守国家的有关法律、法规和金融政策，贷款定价要按照规定的方法和程序进行。特别是当前我国农村金融市场利率尚未完全市场化，农村金融体系尚待完善，国家对于金融业的管制还比较严格，因此微小贷款的利率水平要能够体现国家的金融财政政策。

（三）微小贷款定价的市场化原则

理论上讲，贷款利率的确定应该考虑以下因素：一是利率的补偿功能，即利息必须弥补经营成本，并获得一定的收益。二是利率的过滤功能。适宜的利率起着某种过滤和分流的功能。三是利率的投资回报功能。关于微小贷款的定价，国内相关理论研究认为，影响微小贷款利率的主要因素包括：经营成本、机会成本、风险溢价、拖欠率、贷款规模、通货膨胀率以及各种补贴和收入等。^[1]因此，合理的贷款利率应该能补偿管理费用、资金成本、与通货膨胀有关的资金损失以及贷款损失，同时考虑资金来源成本、贷款管理成本、客户承受能力和农村资金市场需求状况。

首先，从需求方面分析，微小贷款的借款人首先考虑的不是利率问题，而是能不能获得借贷资金的问题。由于贷款数额小，利率稍高一些，他们是完全可以承受的。同时，微小贷款的借款者从事生产活动，不必为自己支付工资，所以，资金的回报率非常高，完全可以接受市场化的贷款利率。其次，从供给方面分析，因为每一笔微小贷款仅仅几千到几万元，仅为银行一般贷款业务的大约1%，而操作成本却相差无几。为达到在满足低收入群体信贷需求的同时保证微小贷款项目或机构自身可持续发展的目的，微小贷款机构需要制定可覆盖成本的利率水平。最后，从市场规模方面分析，中国农村对微小贷款的需求巨大，农村信贷的需求价格弹性小，微小贷款机构能够且必须通过较高的市场化贷款利率满足如此大规模的贷款市场。因此，对微小贷款的定价需要坚持市场化的定价原则。

（四）微小贷款的定价方法

在对微小贷款进行定价时，三种有代表性的商业银行贷款定价方法值得借鉴：一是基于市场结构的银行贷款定价方法，该方法运用微观经济学中的厂商理论，针对银行所处的市场结构，分析银行贷款定价行为。二是基于关系型贷款的银行贷款定价方法，其产生的基础是银行与企业在密切的业务合作基础上所获得的后者的专有信息，银行以此作为贷款决策的依据。三是基于风险的贷款定价方法，该方法准确地抓住了贷款定价的核心———风险，在风险度量的基础上对贷款进行科学定价，根据贷款风险确定利率。

针对微小贷款业务的特点，基于风险的创新型贷款定价模型不一定适合于为其定价。对于这些基于风险的贷款定价理论，一般要求贷款人能提供较完善的信息，需要完整的较长时期的历史数据，尤其是企业的各项财务指标以及信用状况信息，而微小贷款的需求者通常不具备提供这种信息的能力。相比较而言，贷款利率定价的几种传统模型更适合于为微小贷款定价。下面选取两种有代表性的定价方法分别进行分析。

1.加成定价法

该模式认为，任何贷款的利率（P）都由四部分组成：（1）筹集贷款资金成本（资金成本率C₁）；（2）银行的非资金性营业成本（贷款费用率C₂）；银行对贷款违约风险所要求的补偿（风险补偿R₁）；（3）银行预期利润水平（目标收益率R₂）。

该方法的模型表示为：

贷款利率＝筹集贷款资金的成本＋银行的非资金性营业成本＋银行对贷款违约风险所要求的补偿＋银行预期利润水平

即：P＝C₁＋C₂＋R₁＋R₂

其中，资金成本指银行为筹集贷款资金所发生的成本。在实际操作时，主要考虑借入资金的成本。贷款费用又称“非资金性操作成本”，如对借款人进行信用调查、信用分析所支付的费用、抵押物鉴别、估价费用、贷款资料文件的工本费、专用器具和设备的折旧费用等。风险补偿费在贷款定价中主要考虑违约风险和期限风险。目标收益是为银行股东提供一定的资本收益率所必需的利润水平。

该模型属于“成本导向型”模式，它能直观地表现贷款的价格结构，但是需要银行能够精确地归集和分配成本，同时要求银行能充分估计贷款的违约风险、期限风险及其他相关风险。

虽然一般银行难达到以上要求，但是对于微小贷款业务而言，可以与其他贷款业务进行横向对比分析。资金成本率C₁可以看作是基本相同的；而对于等额的资金贷出，银行的目标收益率R₂是相同的。也就是说，微小贷款业务与其他贷款业务的定价差别在于C₂和R₁。对于相同的贷款额度，微小贷款的额度越小、分得越细，就需要多倍的信用调查信用分析费用、资料文件的工本费用和多倍的抵押物鉴别、估价费用和信贷员的工资津贴，即微小贷款业务的C₂要远远高于其他业务。对于风险补偿R₁，微小贷款的违约风险与其他业务相比，存在一定的不确定性。一方面，微小贷款因其数额小，还贷压力轻，潜在违约风险较低；另一方面，微小贷款者一般实力较弱、抗风险能力较差，潜在违约风险较高。微小贷款因充分分散，非系统风险较小；但从贷款分类和资金运用来看，一般而言微小贷款的系统风险较大。总的来说，风险补偿R₁的定性定量确定还需进一步的研究。综合而言，因为微小贷款业务的C₂远高于其他贷款业务，所以，微小贷款利率定价应较高。

2.领导定价法

该定价模式是国际银行业广泛采用的定价方法，也称基准利率加点模型，其核心是确立基准或参照利率。通过选择某种利率作为基准或参照利率（I），然后针对客户贷款项目的违约风险程度和贷款的期限风险，确定不同的风险溢价（R）。由基准或参照利率加上风险溢价“点数”，也即通常所说的加价，便构成了具体贷款项目的实际利率。

该方法的模型表示为：

或

贷款利率＝基准利率＋风险溢价点数

即：P＝I＋R

结合微小贷款机构的具体情况，浮动点数的影响因素包括：企业信用等级、资金用途、管理成本、担保方式、客户综合贡献率、支农政策、其他因素等。按照贷款利率定价必须遵循风险与收益对等的原则，结合微小贷款机构经营过程中的经验数据，确定出各因素的权重，然后根据各项贷款利率浮动参考指标的等级或程度，查找对应的浮动系数及对应权重。最后，根据浮动系数和权重确定利率浮动点数。其计算公式为：

利率浮动点数＝∑（浮动系数×权重）×100%

该模型主要考虑客户的违约风险和信用等级等来确定不同水平的利差，更具有针对性和灵活性，能对贷款业务加以细分，制定出更贴近市场的贷款价格，更好地对利率政策作出反应，以体现国家宏观调控的意愿。随着银行经营环境和经营条件的改变，以及自身经营策略的变化，公式中的有关变量可以随时进行重新修订，以更好地反映环境的变化和体现“客户导向”或者“市场导向”的定价策略。

对于微小贷款业务而言，借款者一般信用等级较低，或者说难以提供足够的资料信息证实自己较高的真实信用等级，这要求较高的风险加点；微小贷款业务额度非常小，属于零售业务，也要求较高的贷款利率。总的来说，微小贷款利率定价高于一般贷款业务。

二、小组模式贷款定价

（一）小组贷款模式定价的类型

小组贷款模式的客户对象主要是贫困农户和一般种养业农户，其信贷需求多为农户生产、生活型贷款或农户经营型贷款，是农村信用社等农村金融机构针对农户这个群体的垄断性信贷产品。因此，小组贷款模式在选择贷款定价方式时，可主要从微小贷款机构自身的成本费用角度，采用“成本导向型”的成本加成定价方式。

1.农户生产生活型微小贷款定价

选择“成本导向型”贷款定价模式进行统一定价。

一方面，农户生产、生活型微小贷款是农村金融针对农户这个群体的垄断性信贷产品。因此，贷款机构在选择贷款定价模式时，基本不需要考虑客户需求、同业竞争等因素的影响，只需要从自身的成本角度出发进行贷款定价。

另一方面，自20世纪90年代末农村信用社开始推广农户小额信贷以来，现已有较健全的信用评级制度，以及对这类贷款的违约概率和违约损失率有长期的积累，为“成本导向型”贷款定价提供有效支撑。

“成本导向型”定价公式可简单表示为：

贷款利率＝筹资成本率＋经营成本率＋预期损失率＋无风险收益率＋目标利润率

其中：

各项费用包括应分摊的人工费用、与贷款相关的业务管理费、营销费、手续费等。税负成本率所指的税负目前主要是贷款营业税、贷款印花税等。

预期损失率＝违约概率×违约损失率

目标利润率可根据不同时期情况调整确定。

2.农户经营型贷款定价

设计引入“成本加成”定价法的“价格领导型”贷款定价模式定价。

经营型贷款即农户生活生存型微小贷款额度之外的农户贷款。农户生产生活型贷款主体基本包含了农户经营型贷款的贷款主体，农村信用社在长期信贷业务中积累的农户小额信贷评级资料历史数据可得到充分利用。

农户生产生活型贷款定价所使用的成本加成定价法已根据筹集信贷资金的成本以及管理费用确定了利率水平，可直接作为“价格领导型”定价模式中的基准利率计算的基础。

因此，引入“成本加成”定价法的“价格领导型”定价公式可简单表示为：

贷款利率＝基准利率×（1＋风险溢价点数）

其中：

风险溢价点数＝违约概率×违约损失率

违约概率参照农户小额信用贷款评级中各等级违约概率确定；违约损失率参照贷款担保方式不同违约损失率确定。

（二）小组贷款定价模型的构建———基于成本加成的定价

“成本导向型”的定价模式是我国农村信用社现行的小组贷款模式贷款定价适合的方法。现对这种模型的计量方式进行分解，综合对比国内与此相关的文献的具体做法，全面考虑各个因素，结合小组贷款运行的实际，把成本加成定价法中的各个部分进行细化，最终构建出比较便捷的计量模型。

1.风险溢价率的计量

以内部信用评级（IRB）核心技术确定风险溢价率。贷款的违约概率（PD）和违约损失率（LGD）是IRB的核心技术。该方法确定风险溢价的步骤如下：（1）根据历史资料，从客户自身的信息、客户面临的外部环境、贷款的方式和用途、客户偿债能力、客户在农村信用社的存贷款记录等方面选择若干变量作为违约概率模型的解释变量，并以大量客户历史贷款数据进行回归，得到模型中各解释变量的系数值，构造PD计算模型。（2）以历史数据平均法为依据，按照每一类别贷款抵押担保方式，将不同抵押担保方式的违约贷款损失额与贷款发放总额之比作为该种贷款抵押担保方式的违约损失率。

此外，若贷款期限较短（12个月内），可不考虑期限风险，贷款风险溢价直接等于贷款违约概率和违约损失率的乘积。

2.贷款资金成本率的计量

资金成本是贷款机构贷款利率的重要组成部分，是指根据贷款的自然期限在金融市场上融入同种性质的资金所必须付出的成本。^[2]以资金历史平均成本和边际成本的加权来计算资金成本率。

第一，计算资金的历史加权平均成本，该方法将每一种资金来源的平均成本，乘以每一种资金来源占资金总额的比重，然后加总。用公式表示为：

CT_n＝I_n／f_n

CT＝CT₁（F₁／TF）＋CT₂（F₂／TF）＋…＋CT_n（F_n／TF）

其中，I_n为第n种资金来源的利息支出，f_n为第n种资金来源的可用资金，CT_n为第n种资金来源的平均成本，CT为可用资金的历史加权平均成本，F_n为第n种资金来源的数量，TF为贷款机构获得的资金总额。

第二，计算资金的边际成本。资金边际成本反映了计划新增资金的成本，是指贷款机构吸收一个单位资金所需付出的成本增量。只有边际资产回报大于边际成本，贷款才能获得利润。边际成本按加权求和可以得到新增加资金的加权边际成本，用公式表示为：MC_n＝N I_n／N f_n MC＝MC₁（NF₁／NTF）＋MC₂（NF₂／NTF）＋…＋MC_n（NF_n／NTF）

其中，MC_n为第n种资金来源的边际成本，N I_n为第n种资金来源新增的利息支出，N f_n为第n种资金来源新增的可用资金，MC为贷款机构新增资金的平均边际成本，NF_n为第n种资金来源的数量，NTF为贷款机构新增的资金总额。

第三，以这两种方法为基础，通过计算两种成本的加权成本确定资金成本。计算公式为：

其中，FC表示最终的年资金成本率，MCT为历史资金总额，MMC为新增资金总额，TT为所有用于贷款的资金总额，N为贷款年限。

需要注意的是，由于农村信用社的存款^[3]有不同的项目，不同类型的存款所支付的利息率有很大的差异，且因期限不同，利息也不同。因此，对于历史资金成本和边际资金成本必须按照资金来源种类的不同及期限的不同来加以计算。确定了CT和M T之后，再根据上式来计算最终的资金成本率。

3.贷款经营成本率的计量

贷款费用是贷款非资金性经营成本，包括信贷人员的工资、福利、奖金，对借款人进行信用调查和分析所发生的费用，管理贷款时使用的器具和设备成本，抵押物的鉴别、估价及维护费用，贷款资料、文件的工本费、整理保管费用，贷款本息回收的费用等。对于贷款费用，有学者提出用作业成本法来计量。

当前我国农村信用社的功能较为单一，绝大部分农村信用社仅办理本币存贷业务或者有部分中间业务。基于以上经营现状，设计农村信用社作业成本法的应用如表4‐3。

表4‐3　作业及作业成本动因^[4]

假设某一客户的贷款过程包括提出申请、填写单据、资信审查、贷款安排审核、贷款柜台发放、贷款发放后的管理、检查担保物、邮寄催收书等项作业，则对贷款来说，受理该客户的贷款申请笔数为l，填写单据的张数为n，资信审查的人数为m，贷款安排审核与贷款柜台发放笔数为a，贷款发放后增加的管理客户数为l，检查担保物的次数为b，邮寄催收书数量为c，将以上各项作业的数量与表4‐3中第四列的作业成本动因率相乘，就可以得到为该客户发放贷款所产生的经营成本。

4.贷款目标利润率的计量^[5]

目标利润是指贷款管理层期望的资本从每笔贷款中应该获得的最低收益水平。鉴于我国农村信用社的发展情况，资本金获取一定目标利润构成贷款利率定价的一个重要部分，本书以风险管理的核心技术———经济资本为基础来确定农村信用社的目标利润率。

经济资本（EC）是指在给定的置信水平下，贷款机构用来抵御由风险带来的非预期损失的资本量，也称风险资本。在数额上与非预期损失（UL）相等，是一个管理会计上的概念。在经济资本核算体系下，贷款定价模型中某笔贷款的资本目标利润率单笔贷款经济资本比例目标经济资本回报率，单笔贷款的经济资本比例为该笔贷款配备的经济资本与贷款金额的比值，目标经济资本回报率为管理层所要求的经济资本回报水平，一般分为经济资本基础回报率和目标增加值率两部分。经济资本基础回报率是资本作为一种资源要求的最低回报率，目标增加值率是贷款所要求实现的资本的经济增加值目标比例，贷款可根据自身的发展战略和业务发展计划制定适合的比例。

因此，使用经济资本概念确定贷款目标利润，首先要计算出贷款的非预期损失，然后根据农村信用社信用等级与置信度关系求出经济资本乘数，将经济资本乘数与非预期损失的乘积作为配备给该笔贷款的经济资本，该数量的经济资本能够保证贷款机构在未来某一时间段内因贷款损失而破产的可能性不高于（1－信用等级置信度）。将所配置的经济资本和贷款总额的比值，与管理层确定的目标经济资本回报率相乘，就可以得到该笔贷款所要求的目标利润率。

非预期损失的计算应用最广泛的是资产变动法，该方法以每个交易或每类业务为基础进行计算。可将一笔如贷款的经济资本金看做是非预期损失的一个倍数，即EC＝M×UL，其中M为经济资本乘数，它取决于置信区间的概率要求，业务上取决于农村信用社对其信用等级的要求程度。表4‐4给出了一个农村信用社信用等级与对应的置信水平的关系示例。

表4‐4　农村信用社信用等级与对应的置信度

资料来源：李明贤、李学文：枟农村信用社贷款定价问题研究枠，中国经济出版社2008年版。

单笔贷款的预期损失和非预期损失UL表示为：

EL＝EAD×PD×LGD

其中，EAD为风险敞口即贷款总额，σ_LGD，σ_PD分别表示违约损失率和违约概率的单位标准差。在时间T时，X_T是实际损失的随机变量，X_T通常服从礸²分布，Z是贷款机构为每信用等级设定的置信度，如BBB级需要达到99.65%，即在未来一段时期内贷款机构破产的可能性不应高于0.35%，ν是贷款机构在时间T为抵御非预期损失需要的最少经济资本，于是有：

P_r｛X_T≤ν｝＝Z

其中P_r｛x≤ν｝表示满足条件x≤ν的概率，将变量进行代换后重新得到：

P_r｛X_T－EL≤EC｝＝Z

将EC＝M×UL代入上式有：

在置信度Z已知条件下，根据计算得到的UL与EL，结合X_T服从礸²分布的特征，可以求出上式中M的数值，得到需为该笔贷款配置的经济资本总量。将EC除以EAD，再与目标经济资本回报率相乘，就得到了贷款的目标利润率。

5.综合调整点数的确定

综合调整点数既不反映贷款的成本，也不反映贷款的风险，而是结合贷款经营管理特征、国家货币政策和影响贷款利率的其他一些因素来设定的，包括贷款成本控制变量、客户利率优惠变量和政策变量等。

（1）贷款成本控制变量

为促进贷款机构降低经营成本，在贷款利率定价模型中引入一个成本控制变量CC。CC是一个分段函数，其具体取值根据经营成本的目标水平与实际水平之间的偏离程度来决定。即：

其中，h为实际经营成本衡量变量，可以是以绝对数量衡量的经营成本，也可以是以经营成本与贷款总金额的比值或其他相对值来衡量；h^*为目标经营成本水平，是贷款机构事先制定的成本目标，也可以是绝对值和相对值，但必须与其他的衡量标准相一致。

CC为一函数关系式，可以是线性函数，也可以是非线性函数，其函数值负数，且当h与h^*的比值越大时，CC函数值的绝对值越大。

上式的经济解释为：当贷款机构的经营成本控制在目标值之内时，在贷款定价公式中成本控制变量的取值0，成本控制变量对最终贷款利率不产生任何影响；当实际经营成本值大于目标值时，成本控制变量的取值为负值，经营成本的超目标水平将导致最终贷款利率的降低，且当成本超出目标规模越大时，该负函数取值越小，对最终贷款利率水平的降低作用越大。

我国农村信用社在农村金融市场上几乎处于垄断地位，作为可以“左右”价格的贷款主体来说，在贷款利率中加入这样一个非正的成本控制变量可能会降低其贷款利率水平，但为了有效控制经营成本，防止经营成本增长过快，提高农村信用社效率，同时降低微小贷款客户的负担，加入这样一个变量有一定的必要性。对于其中经营成本的目标水平值h^*，以及函数CC的具体形式，可以根据不同农村信用社的实际灵活确定。

（2）优质客户利率优惠

仅从贷款成本、风险和利润来确定贷款价格的话，该定价模式将与传统的成本加成模式无太大区别，忽略了农村信用社与客户的关系，对需求方利益不够重视，不利于稳定客户关系。于是需要在定价模式中加入一个客户利率优惠变量，该变量取值为0或者负值，针对优质客户，可以在贷款利率上给予一定的优惠，以保留这些优质客户并吸引更多的优质客户。但是优质客户的优惠要合理控制利率优惠水平，不能大幅度影响农村信用社收入水平，防止影响商业可持续性。

（3）政策性利率调整

农村信用社是农村金融市场的供给主体，面临着服务“三农”的特殊经营环境。而国家十分重视“三农”问题，将增加农民收入、缩小城乡差距、加快农村经济增长作为近年来工作的重中之重，农村信用社等微小贷款机构必须考虑国家货币政策、投资政策以及宏观经济变量来对贷款利率进行调整。政策性利率调整主要有两个方面的因素：第一，对国家重点支持的农户小额信贷、农村科技推广等类型贷款，在考虑补偿成本的基础上以相对较低的贷款利率水平来配合国家的宏观经济政策，促进“三农”相关产业和经济发展，具体优惠力度可根据农村信用社的经营绩效、资金实力和承受能力来确定。第二，在物价变化较大的阶段，物价的变动不能通过资金利息成本的变化体现在贷款利率中，因而需要在贷款利率定价中设置变量单独考虑通货膨胀水平的影响，如当前CPI持续上涨，应相应提高贷款利率的水平。