技术分析理论精解

第一章　技术分析理论精解

第一节　空中楼阁理论

空中楼阁理论认为，投资者之所以要以一定的价格购买某种股票，是因为他相信有人将以更高的价格向他购买这种股票。至于股价的高低，这并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的价格向你购买。精明的投资者无须去计算股票的内在价值，他所须做的只是抢在最大“笨蛋”之前成交，即股价达到最高点之前买进股票，而在股价达到最高点之后将其卖出。因此，空中楼阁理论也称为“博傻”理论。

该理论提出操作股票的三条原则。

一、心理分析原则

社会大众普遍看好的股票其价值就高，市场有时往往被人气所左右。买卖股票应把握投资大众的需求，关键在操作时需领先一步。

凯恩斯认为：大多数投资者并不愿把精力花在估算内在价值上，而愿意分析大众投资者未来可能的投资行为，以及在景气时期他们如何在空中楼阁上寄托希望。成功的投资者会估计何种投资形势适宜公众建筑空中楼阁，并抢先买进选中的股票成交。

二、技术分析原则

以图表等技术方法寻求最佳买卖点，判别股价虚实，找出支撑线和阻力区，使投资操作有依据。

三、趋势分析原则

空中楼阁理论不仅注重研究投资者心理因素，也非常重视市场的发展趋势，“高买高卖、顺势而为”是空中楼阁理论中最重要的操作原则。

第二节　波浪理论

一、基本理论

波浪理论认为股价指数的上升和下跌将会交替进行。推动浪和调整浪是价格波动两个最基本形态。推动浪（即与大市走向一致的波浪）可以再分割成五个小浪，一般用第1浪、第2浪、第3浪、第4浪、第5浪来表示；而调整浪也可以划分成三个小浪，通常用A浪、B浪、C浪表示。

在上述八个波浪（五上三落）完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下一个八波浪循环。时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本形态发展。波浪可以拉长，也可以缩小，但其基本形态永恒不变。

总之，波浪理论可以用一句话来概括：即“八浪循环”。一般说来，八个浪各有不同的表现和特性。

第1浪：

几乎半数以上的第1浪，是属于营造底部形态的第一部分，第1浪是循环的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转，买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此，在此类第1浪上升之后出现第2浪调整回落时，其回挡的幅度往往很深。

另外半数的第1浪出现在长期盘整完成之后，在这类第1浪中，其行情上升幅度较大，经验看来，第1浪的涨幅通常是五浪中最短的行情。

第2浪：

这一浪是下跌浪，由于市场人士误以为熊市尚未结束，其调整下跌的幅度相当大，几乎吃掉第1浪的升幅，当行情在此浪中跌至接近底部（第1浪起点）时，市场出现惜售心理，抛售压力逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小时，第2浪调整才会宣告结束，在此浪中经常出现图表中的转向形态，如头底、双底等。

第3浪：

第3浪的涨势往往最大，是最有爆发力的上升浪，这段行情持续的时间与幅度经常是最长的，市场投资者信心恢复，成交量大幅上升，常出现传统图表中的突破信号，如裂口跳升等，这段行情走势非常激烈，一些图形上的关卡非常轻易地被穿破，尤其在突破第1浪的高点时，是最强烈的买进信号，由于第3浪涨势激烈，经常出现“延长波浪”的现象。

第4浪：

第4浪是行情大幅劲升后的调整浪，通常以较复杂的形态出现，经常出现“倾斜三角形”的走势，但第4浪的低点不会低于第1浪的顶点。

第5浪：

在股市中第5浪的涨势通常小于第3浪，且经常出现失败的情况，在第5浪中，二、三类股票通常是市场内的主导力量，其涨幅常常大于一类股（绩优蓝筹股、大型股），即投资者常说的“鸡犬升天”，此期市场情绪表现相当乐观。

第A浪：

在A浪中，市场投资者大多数认为上升行情尚未逆转，此时仅为一个暂时的回挡现象，实际上，A浪的下跌，在第5浪中通常已有警告信号，如成交量与价格走势背离或技术指标上的背离等，但由于此时市场仍较为乐观，A浪有时出现平势调整或者“之”字形态运行。

第B浪：

B浪表现经常是成交量不大，一般而言是多头的逃命线，然而由于是一段上升行情，很容易让投资者误以为是另一波段的涨势，形成“多头陷阱”，许多人在此期惨遭套牢。

第C浪：

C浪是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较长久，而且出现全面性下跌。

从以上看来，波浪理论似乎颇为简单和容易运用。实际上，由于其每一个上升／下跌的完整过程中均包含有一个八浪循环，大循环中有小循环，小循环中有更小的循环，即大浪中有小浪，小浪中有细浪。因此，使数浪变得相当繁杂和难于把握，再加上其推动浪和调整浪经常出现延伸浪等变化形态和复杂形态，这就使对浪的准确划分更加难以界定。这两点构成了波浪理论实际运用的最大难点。

二、波浪比例

波浪理论推测股市的升幅和跌幅采取黄金分割率和神秘数字去计算。一个上升浪可以是上一次高点的1．618，另一个高点又再乘以1．618，依此类推。另外，下跌浪也是这样，一般常见的回吐幅度比率有0．236 （0．382×0．618）、0．382、0．5、0．618等。

三、基本要点

1．一个完整的循环包括八个波浪，五上三落。

2．波浪可合并为高一级的浪，亦可以再分割为低一级的小浪。

3．跟随主流行走的波浪可以分割为低一级的五个小浪。

4．第1、3、5三个推动浪中，第3浪不可以是最短的一个波浪。

5．假如三个推动浪中的任何一个浪成为延伸浪，其余两个波浪的运行时间及幅度会趋向一致。

6．调整浪通常以三个浪的形态运行。

7．黄金分割率奇异数字组合是波浪理论的数据基础。

8．经常遇见的回吐比率为0．382、0．5及0．618。

9．第4浪的底不可以低于第1浪的顶。

10．波浪理论包括三部分：形态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。

11．波浪理论主要反映群众心理。越多人参与的市场，其准确性越高。

第三节　黄金分割率理论

一、基本理论

黄金分割率的最基本公式，是将1分割为0．618和0．382，它们有如下一些特点：

1．数列中任一数字都是由前两个数字之和构成。

2．前一数字与后一数字之比例，趋近于一固定常数，即0．618。

3．后一数字与前一数字之比例，趋近于1．618。

4．1．618与0．618互为倒数，其乘积则约等于1。

5．任一数字如与后两数字相比，其值趋近于2．618；如与前两数字相比，其值则趋近于0．382。理顺下来，上列奇异数字组合除能反映黄金分割的两个基本比值0．618和0．382以外，尚存在下列两组神秘比值。即：

0．191、0．382、0．5、0．618、0．809

1、1．382、1．5、1．618、2、2．382、2．618

二、理论应用

在股价预测中，根据该两组黄金比有两种黄金分割分析方法。

第一种方法：

以股价近期走势中重要的峰位或底位，即重要的高点或低点为计算测量未来走势的基础。当股价上涨时，以底位股价为基数，跌幅在达到某一黄金比时较可能受到支撑；当行情接近尾声，股价发生急升或急跌后，其涨跌幅达到某一重要黄金比时，则可能发生转势。

第二种方法：

行情发生转势后，无论是止跌转升的反转抑或止升转跌的反转，以近期走势中重要的峰位和底位之间的涨幅作为计量的基数，将原涨跌幅按0．191、0．382、0．5、0．618、0．809分割为五个黄金点。股价在反转后的走势将有可能在这些黄金点上遇到暂时的阻力或支撑。

举例：当下跌行情结束前，某股的最低价10元，那么，股价反转上升时，投资者可以预先计算出各种不同的反压价位，即10×（1＋19．1%）＝11．9元，10×（1＋38．2%）＝13．8元，10×（1＋61．8%）＝16．2元，10×（1＋80．9%）＝18．1元，10×（1＋100%）＝20元，10×（1＋119．1%）＝21．9元，然后，再依照实际股价变动情形加以斟酌。

反之，上升行情结束前，某股最高价为30元，那么，股价反转下跌时，投资者也可以计算出各种不同的持价位，也就是30×（1－19．1%）＝24．3元，30×（1－38．2%）＝18．5元，30×（1－61．8%）＝11．5元，30×（1－80．9%）＝5．7元。然后，依照实际股价变动情形加以斟酌。

第四节　随机漫步理论

一切图表走势派的存在价值，都是基于一个假设，就是股票、外汇、黄金、债券等。所有投资都会受到经济、政治、社会因素影响，而这些因素会像历史一样不断重演。譬如一个国家的经济如果由大萧条复苏过来，物业价格、股市、黄金等都会一路上涨。升后会有跌，但跌后又会再升得更高。

即使短线而言，支配一切投资价值规律都离不开上述所说因素，只要投资者能够预测哪一些因素支配着价格，他们就可以预知未来走势。

随机漫步理论指出，股票市场内有成千上万的精明人士，并非全部都是愚昧的人。每一个人都懂得分析，而且资料流入市场全部都是公开的，所有人都可以知道，并无什么秘密可言。

股票现在的价格就已经反映了供求关系，或者反映其本身价值不会太远。所谓内在价值的衡量方法，就是由每股资产值、市盈率、派息率等基本因素来决定。这些因素亦非什么大秘密，每一个人打开报章或杂志都可以找到这些资料。

如果一只股票的资产值10元，断不会在市场变为值100元或者1元。市场不会有人出100元买入这只股票或以1元卖出。

现时股票的市价根本已经代表了千万投资者的看法，构成了一个合理价位。市价会围绕着内在价值而上下波动。这些波动却是随意而没有任何轨迹可寻。造成波动的原因是：

1．新的经济、政治新闻消息是随意的，并无固定地流入市场。

2．这些消息使基本分析人士重新估计股票的价值，作出买卖决定，致使股票发生新变化。

3．因为这些消息无迹可寻，是突然而来的，事前并无人能够估计到，股票走势推测这回事并不可以成立。

4．既然所有股价在市场上的价钱已经反映其基本价值，这个价值是公平地由买卖双方决定，这个价值就不会再出现变动，除非突发消息，如战争、收购、合并、加息减息、石油战等利好或利空消息出现才会再次波动。但下一次的消息是利好或利空，大家都不知道，所以股票现时是没有记忆系统的。昨日升并不代表今日升；今日跌，明日可以升也还可以继续下跌。

第五节　相反理论

一、基本理论

相反理论的基本要点是投资买卖决定全部基于群众的行为。它指出不论股市或还是期货市场，当所有人都看好时，就是牛市开始到顶；当人人看淡时，熊市已经见底。只要你和群众意见相反的话，致富机会永远存在。

相反理论的基本原则是：证券市场本身并不创造新的价值，没有增值，甚至可以说是减值。如果行动同大多数投资者的行动相同，那么获利的机会就不大。因此，要获得大的利益，一定要同大多数人的行动不一致。

相反理论的操作原理是：在市场投资者爆满，火暴投资的时候出局；在市场投资者稀少的时候入场。

二、应用方法

相反理论带给投资者的信息十分有启发性。作为投资者借鉴的地方，相反理论提醒投资者应该要：

1．深思熟虑，不要被他人所影响，要自己去判断。

2．群众所想所做未必是对的。即使投资专家所说的，也要用怀疑的态度去看待处理。

3．一定要控制个人情绪。周围环境的人，他们的情绪会影响到你，你反而因此要更加冷静。在投资者一窝蜂地争着在市场买入股票时，你要考虑市势是否很快就会见顶而转入熊市。

4．当事实摆在眼前和希望并非相符时，勇于承认错误。

第六节　亚当理论

亚当理论的精义是没有任何分析工具可以绝对准确地推测市势的走向。每一套分析工具都有其缺陷。市势根本不可以推测。如果市势可以预测的话，凭借RSI，PAR，MOM等辅助指标，理论上就可以发达。

但是不少人运用这些指标却得不到预期后果，仍然损失严重，原因就是他们依赖一些并非完美的工具去推测去向不定、难以捉摸的市势，将会是徒劳无功的。

所以，亚当理论的精神就是教导投资者要放弃所有主观的分析工具。在市场生存就要适应市势，顺势而行是亚当理论的精髓。市场是升市，抓逆水做沽空，或者市场是跌市，持相反理论去入市，将会一败涂地。其原因是升市时，升后可以再升；跌市时，跌后可以再跌。事前无人可以预计升跌会何时完结。只要顺势而行，就可以将损失风险减到最低限度。

简而言之，亚当理论提出下列十大戒条：

1．一定要认识市场运作，认识市势，否则绝对不买卖。

2．入市买卖时，应在落盘时立即订下止蚀价位。

3．止蚀价位一到则立即执行，不可以随便更改，调低止蚀位。

4．入市看错，不宜一错再错，手风不顺者要离，再冷静分析检讨。

5．入市看错，只可止蚀，不可一路加注平均价位，否则可能越蚀越多。

6．切勿看错市而不肯认输，致使损失不断增大。

7．每一种分析工具都并非完善，一样会有出错机会。

8．市升买升，市跌买跌（A股无做空机制，可空仓观望），顺势而行。

9．切勿妄自推测升到哪个价位或跌到哪个价位才算升到尽、跌到尽，浪顶浪底最难测，不如顺势而行。

10．看错市，一旦蚀10%就一定要立刻斩仓，重新来过，不要蚀本超过10%，否则再追翻就很困难。

第七节　反射性理论

索罗斯曾经把证券市场形象地比喻成羊群。羊群当中的任何一个个体都可能是很弱小的，并且当羊群中的个体自由漫步地向不同的方向游动时，市场就基本处于相对均衡状态。但是，当羊群中的大部分都向一个相同方向运动时，市场就形成明显的趋势，这时最明智的选择就是遵循羊群运动的方向，“顺之则昌，逆之则亡。”因为无论多么庞大的机构，如果和群体作对也都有可能被碾碎。

索罗斯认为我们的行为是会影响环境，但环境亦同时会影响我们的认识和行为。这就是索罗斯所谓的反射理论的出发点。他指出，现实反映了人们的想法，人类行为都会改变客观环境，是基于人对现实环境的理解而作出的决定，索罗斯称之为参与作用，那是一种主动的行为。这两种作用相反地运行，又相互地影响，而每一个作用的产生，都需要一个对立的因素，当环境与人产生第一个影响时，其他连锁反应亦会陆续发生，因此统称为“反射作用”。

索罗斯把他的这种哲学思想应用于对投资市场的认识。他认为股票的价格及市场的趋势均会产生反射作用，就算基本因素没有任何变化。当然，如果基本因素没改变，市场又会很快地纠正过来。

在索罗斯的理论中还包括另一个因素，即市场的趋势。这种趋势无论是否为投资者所察觉，均能影响股价。但是，这种趋势的影响力有大有小，亦会受投资者偏差的影响。因此，股价的走势是由市场的偏差及市场的趋势两者相互影响而决定的。这两种因素的相互影响方式就是反射理论所谓的被动式的认知作用及主动式的参与作用的过程。这就是市场的趋势影响了投资者，此为认知的影响，是被动的。当投资者通过对市场的参与而影响了市场，便是主动作用。这样一来，股票的波动进一步影响了投资者市场的偏差及市场的趋势。

因此，股价其实就是由市场趋势及市场偏差的反射作用所影响的，但同时两者却又受股价的影响。这三者均能加强其他两者的影响力，当它们向同一方向加强时，或在此后又往另一方面发展时，它们的形态就是常说的盛或衰。

第八节　道氏理论

一、基本理论

道氏理论是技术分析的基础，主要原理为：

1．市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。

2．市场波动有三种趋势：即主要趋势、次要趋势和短暂趋势。

3．交易量在确定趋势中的作用。

4．收盘价是最重要的价格。

二、理论应用

道氏理论对大形势的判断有较大的作用，对于每日每时都在发生的小波动则显得有些无能为力。道氏理论甚至对次要趋势的判断也作用不大。道氏理论的另一个不足是它的可操作性较差。