傻根买基心不虚

第二十节　傻根买基心不虚——指数基金的投资门道

指数基金就是指按照某种指数构成的标准购买该指数包含的全部或者部分证券的基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水平，实现与市场同步成长。

指数基金采用被动式投资，选取某个指数作为模仿对象，按照该指数构成的标准，购买该指数包含的证券市场中全部或部分证券，目的在于获得与该指数相同的收益水平。

投资大师沃伦·巴菲特曾在其致股东的信中谈及指数基金。他说，对大部分机构和个人投资者而言，投资于费用低廉的指数基金是拥有普通股的最佳方式。

1971年，巴克莱国际投资管理公司推出全球首只指数基金。目前，美国市场上的指数基金已超过160只。其中，规模最大的指数基金为先锋500指数基金（Va，净资产规模约为822亿美元）。相比之下，国内的指数基金数量还比较少，例如天同180指数基金、华安上证180指数增强型基金、博时裕富基金、融通深证100指数基金等。

指数基金的优势主要表现在以下几个方面：

第一个优势是费用低廉。跟踪基准指数具有巨大的成本优势，可以实现“赚了指数就赚钱”。投资指数型基金的成本一般较低。由于指数型基金一般采取买入并持有的投资策略，其股票交易的手续费支出会更少。同时基金管理人对于指数型基金收取的管理费也更低。由于采用被动投资，基金管理费一般较低，美国市场的指数基金平均管理费率为0.18%到0.30%。同时，由于指数基金采取持有策略，不经常换股，交易佣金等费用远远低于积极管理型基金，这个差异有时达到了1%到3%。虽然从绝对额上看这是一个很小的数字，但是由于复利效应存在，在一个较长的时期里累积的结果将对基金收益产生巨大影响。

第二个优势是分散和防范风险。一方面，由于指数基金广泛地分散投资，任何单只股票的波动都不会对指数基金的整体表现构成影响，从而分散风险。另一方面，由于指数基金盯住的指数一般都有较长的历史可以追踪，因此，在一定程度上，指数基金的风险是可以预测的。此外，由于采取被动跟踪指数成分股的投资策略，也能有效降低非系统风险和基金管理人的道德风险。

第三个优势是延迟纳税。由于指数基金采取一种购买并持有的策略，所持有股票的换手率都很低，只有当一只股票从指数中剔除，或者投资者要求赎回投资的时候，指数基金才会出售持有的股票，实现部分资本利得。这样，每年所交纳的资本利得税很少，再加上复利效应，延迟纳税会给投资者带来很多好处，尤其在累积多年以后，这种效应会愈加突出。

第四个优势是监控较少。基金收益的可预测性强，基金业绩表现相对稳定，适合个人投资者进行长期投资，能有效降低非系统风险和基金管理人的道德风险。由于运作指数基金不用进行主动的投资决策，所以基金管理人基本上不需要对基金的表现进行监控。指数基金管理人的主要任务是监控对应指数的变化，以保证指数基金的组合构成与之相适应，实现“赚了指数就赚钱”的目的。

第五个优势是业绩透明度比较高。投资人在外面看到指数型基金跟踪的目标基准指数涨了，就会知道自己投资的那只指数型基金今天大约净值能升多少；如果基准指数下跌了，不必去查净值，也能知道自己的投资大约损失了多少。所以很多机构投资人和一些看得清大势、看不准个股的个人投资者比较喜欢投资指数型基金，因为指数型基金能够发挥这类投资者对市场大势判断准确的优点，不必再有“赚了指数不赚钱”的苦恼。

第六个优势是资产组合的流动性比一般集中持股的基金更好。由于持股分散，未来基金抛售股票时对股票的价格影响较小，甚至基本没有影响。这样，基金资产净值的真实性就会更高。

需要说明的是，虽然大部分指数基金都是严格跟踪对应的指数，但也有些指数基金被称为“增强型指数基金”，例如易方达50。“投资于标的指数的成分股票，包括上证50指数的成分股和预期将要被选入上证50指数的股票，可适当投资一级市场申购的股票（包括新股与增发），在不增加额外风险的前提下提高收益水平”，“在严格控制与目标指数偏离风险的前提下，力争获得超越指数的投资收益，追求长期资本增值”。也就是说，他们希望超越指数的收益，包含了某些主动投资的部分。

与主动型基金相比，被动型指数基金有一个明显的弱点，就是它不具备主动调仓的能力，也就是要一直满仓运作，否则就会偏离指数。或者说，当市场存在明显泡沫的时候，指数基金也没有办法规避风险，这在2007年5月到6月的行情中体现了出来。

指数基金不会是表现最好的基金，也不会是表现最差的基金。但随着中国市场的发展，市场变得更理性、更有效的时候，指数基金一定会展现出更多的优势。