资本预算决策的基本程序

一、资本预算决策的基本程序

资本投资决策的基本程序大致为：寻找资本投资机会，设计投资项目；预测投资项目绩效；根据有关目标和准则，选择投资项目；实施并控制、反馈、修正投资项目，保障资本投资项目绩效的顺利实现。

（一）寻找资本投资机会，设计投资项目

严格而论，在这个环节起决定性作用的并不是企业的理财人员，而是企业的顶级管理人员。在寻找资本投资机会的过程中，管理人员或管理当局应当站在战略发展以及可持续发展的高度来考虑问题，结合企业生产经营的现实以及宏观经济条件，设计出领先一步的资本投资项目。企业家的能力和水平往往体现在对这种投资机会的精确把握上。

按照一个并不严格的分类，资本投资项目被划分为如下几类：必要性投资、替代性投资、扩张性投资、多样化经营投资，等等。这些投资有一些共同的特征：所需投资额较大，投资有效期较长；能够给企业现金流量产生重大的或不利、或有利的影响；对企业价值通常具有决定性的影响，等等。

（二）预测投资项目绩效

对于长期资本投资项目而言，决定投资项目绩效的主要因素有二：一是投资项目投产以后所创造现金流量的多少；二是蕴涵在这些现金流量中的风险程度有多大。

毋庸置疑，带来更多的现金流量是进行资本投资的直接目标所在。无论什么样的投资项目，其绩效的重要表现形式均是现金流量。现金流量越多，表明投资项目的绩效越好，对企业价值的正面影响越大。

前已述及，理财人员与其他企业管理人员的重要区别在于：前者在充分考虑追求收益的同时，也会对伴随收益而来的风险进行分析和规避。蕴涵在资本投资项目中的风险水平往往是比较大的，处理不当会严重影响到企业的可持续发展。

资本投资项目→生产管理→经营管理→营销活动→销售额→现金流量的创造，对这些活动之间的相关性进行分析是预测投资项目绩效的主要途径。

（三）根据有关目标和准则，选择投资项目

追求企业价值的创造，维护股东的财富是公司的既定目标，也是进行资本投资决策时所遵循的基本准则。采纳的投资项目一定是有助于企业价值最大化的项目；相反，被否决的投资项目一定是抵减企业价值的项目。

在选择投资项目的工作中，全面地考察投资项目与理财目标实现之间的相关性是一个极为紧要的环节。错误的投资决策往往就是因为忽略了投资项目对企业价值的影响，而斤斤计较于项目本身的有关特征因素，比如单纯技术方面的高水平等。

（四）实施并控制、反馈、修正投资项目，保障资本投资项目绩效的顺利实现

鉴于资本投资项目对企业价值的重大影响，当项目正式投入运营之后，理财人员一定要密切监控项目的所有重要指标，比如现金流量的时间和数量，报酬率的实现状况，等等。根据投资项目的目标实现情况，理财人员需重新对项目进行评估，以决定是继续该项目还是放弃该项目。如果决定放弃原已实施的资本投资项目或对之进行重大调整，还需重新编制资本投资预算。

必须强调的是，在以上的资本预算决策程序中，各个环节所起的作用是不一样的。从对企业可持续发展的根本性影响上来看，寻找新的资本投资机会，可能具有更加重要的意义。但不幸的是，理财人员或者理财技术在这个环节上不会发挥太大的作用。在寻求新的投资机会的时候，对机会的把握能力，对企业未来发展的战略上的考虑，对企业经营的内、外部环境的敏锐观察，可能比系统的学识更重要。企业家的创新精神主要就体现在这些方面。但是，一旦发现了新的可以考虑的资本投资项目，紧随其后的程序化的资本预算决策技术的运用便是非常重要的了。不经过严密的现金流量、资本成本等因素的预测，不经过科学的评估指标的计算和选择，就决定资本投资项目的取舍，是盲目的财务决策行为，将对企业的可持续发展产生极为严重的后果。