价值管理的概念

一、价值管理的概念

（一）价值管理的产生背景

自被称为美国的公司杠杆收购（LBO）年代的20世纪80年代开始，由于养老基金和保险公司开始把越来越多的资金提供给新类型的投资者——杠杆收购公司，再加上高收益的债券作为主要融资工具的出现，使得杠杆收购公司拥有足够的资金，可以通过进行大规模的公司收购，把被收购的公司进行分拆出售、解雇雇员，把规模较小而又有竞争力的公司IPO上市。这些行为首次给上市公司的CEO们提了个醒，他们要么通过改善公司业绩来提高公司的股价，要么面对敌意收购的威胁。

后来，随着公司敌意并购市场开始逐渐衰落，许多退休金基金开始积极参与投资组合公司的管理。从1990年起，他们开始拒绝采用被动的投资者行为——对公司的业绩不满时卖掉股票或者不购买该公司的股票即“用脚投票”，而是同那些业绩差的公司管理者进行对话，力求通过机构投资者的积极干预来改善投资组合公司的业绩。在这种新的积极的投资战略下，投资者的关注焦点转向公司业绩，尤其是那些没有为股东提供具有竞争能力的长期收益的公司业绩。

可见，从公司控制权市场的出现到新形式下机构投资者的积极投资战略，这些都造成了管理层改善公司业绩的巨大压力，使他们越来越注重为股东创造价值。从而导致了以股东价值最大化为目标的价值管理理论和实践的产生和发展。

（二）价值管理的含义

价值管理，又称为基于价值的企业管理（Value－Based Management，VBM）是指以价值评估为基础，以价值增长为目的的一种综合管理模式（汤姆·科普兰等，2003）。它是对一系列能促进公司提高股东价值的管理工具的总称。从某种意义上讲，VBM是众多商业学科和商业主题的综合。从财务角度而言，VBM将创造股东价值这一目标同折现现金流量估价模式结合了起来。从公司战略角度而言，价值创造是投资于同现存的以及潜在的竞争者都存在某种相对优势的公司的结果。从会计角度而言，VBM采纳了公司会计报表的基本结构，并根据自身的要求对其进行了修改。最后，从组织行为学的角度而言，VBM认为评价和奖励对于引导员工的行为很重要。因而，VBM系统是由一套旨在鼓励员工为股东创造价值而设计的评价和激励系统构成的（约翰·D.马丁等，2000）。

根据多年的研究与实践，很多学者都给出了价值管理的定义，根据其视角的不同大概可分为以下三类：^[1]

1.按照以价值为基础的管理的结果来定义：

以价值为基础的管理从本质上来说是一种管理方法，其推动哲学是通过产生超过资本成本的收益来最大化股东的价值（Simms，2001）。

以价值为基础的管理是一个管理框架。该框架可用于计量业绩，更重要的是用于控制公司业务，从而为股东创造出较高的长期价值并满足资本市场和产品市场的要求（Ronte，1999）。

以价值为基础的管理是一种新的管理方法，它关注于真正的价值而不是账面利润。只有当公司收入在弥补了投资人的全部成本之后仍有剩余，公司才创造了真正的价值（Christopher and Ryals，1999）。

2.按照以价值为基础的管理的过程来定义：

以价值为基础的管理是一种全面的管理手段，它包含了重新定义的目标、重新设计的结构和体系、更新了的战略和经营程序以及修补了的人力资源实践。以价值为基础的管理不是一个速成的方案，而是一条需要坚持和投入的道路（Boulos，Haspeslagh and Noda，2001）。

价值管理（VBM）本质上是一种管理模式、一整套指导原则，是一种以促进组织形成注重内外部业绩和价值创造激励的战略性业绩计量行动（Mark，2002）。

3.结合以价值为基础的管理的过程和成果来定义：

以价值为基础的管理是一种管理方法，其主要目的是最大化股东的财富。公司的目标、体制、战略、分析技术、业绩计量和文化都紧紧地围绕着股东财富最大化这一目标而展开（Arnold，1998）。

以价值为基础的管理是一种以股东价值创造为公司哲学的核心的管理方法。最大化股东财富引导着公司的战略、结构和程序，并决定管理者的报酬方式和业绩的监控方法（KPMG Consulting，1999）。

企业价值管理是一个管理结构，通过评价和管理企业活动去为股东创造长期的价值。并通过股票价格的增加、股利的增长来给予奖励（Marsh，1999）。

从上述以价值为基础的管理的定义中，我们不难发现以价值为基础的管理具有如下的特点：

1.以价值为基础的管理是一种管理方法，或是一个管理控制系统。

2.以价值为基础的管理的核心是价值创造，其目的就是要更好地进行价值创造，实现股东财富的最大化。

3.以价值为基础的管理中的价值，不是会计上的账面价值，而是一种经济价值。

总之，所谓基于价值的企业管理（Value－Based Management，VBM），是以企业价值最大化观念为先导，以折现现金流量模型（DCFM）为基本技术支持的，汇合企业内部各层次、各环节，各种雇员共同参与的一个管理系统。该管理系统融预期、计量、控制、激励甚至于文化等诸要素于一体，是经济金融化环境下企业管理发展的一个必然趋势。^[2]